2023-11-22-美联储-联邦基金市场的LCR溢价_30页_520kb

LCR 监管溢价在联邦基金市场中的研究

简介
近年来，全球金融危机后银行监管法规的变化显著，其中流动性覆盖率（LCR）的全面实施于2017年1月开始，对银行的流动性管理提出了更高要求。本文探讨了LCR要求在联邦基金市场中的影响，旨在揭示是否存在因监管要求导致的利率差异。

研究发现

通过对2014年至2020年的联邦基金市场数据进行差分-差异检验，研究发现：

1. 在2017年全面实施LCR后，需每日报告流动性状况（daily reporters）的银行在联邦基金市场上的利率显著高于其他银行。这是因为联邦基金市场的借贷主要依赖联邦住房贷款银行（FHLBs），其贷款的LCR消耗系数较低，有利于银行维持流动性监管指标。
2. 在欧元美元市场中，未发现类似的利率溢价现象，主要因为欧美美元市场的借贷对手包括货币市场基金等非存款机构，其LCR消耗较高，使得该市场对于流动性监管不利。
3. 大型银行（如外国银行分支）通过联邦基金市场获取低成本资金，以应对监管压力，而普通银行则不得不支付更高利率来弥补流动性缺口。

政策含义

该研究为监管当局提供了重要启示：LCR监管可能导致市场分割，影响货币政策传导效率。同时，它有助于揭示银行在面对流动性约束时的行为模式，为未来的监管政策调整提供参考依据。

理论模型支持

作者将这种现象与Bech和Keister（2017）提出的理论模型相对接，表明监管压力导致的流动性溢价在短期借款市场中尤为显著。

这份研究报告揭示了银行监管要求对市场结构和利率行为的深远影响，具有重要政策含义。