20240513-华安证券-债市情绪面周报（5月第2周）_面临供给潮_债市情绪不降反升_13页_756kb

债市情绪面周报（5月第2周）总结

卖方市场情绪

本周卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.04；不加权指数上升0.31。卖方观点整体偏向中性偏多，其中4家机构持偏多观点，关键词包括有效需求不足、基本面恢复压力、货币政策仍有宽松空间；12家中性机构认为债市将因社融不及预期、国债供给压力及货币政策企稳进入震荡期；1家机构偏空，依据量化模型结果。

买方市场情绪

买方市场情绪指数本周下降，债市债市换手率上升，杠杆率下滑，回购交易走强。信用利差扩大、期货合约多空比下降，显示市场情绪整体趋冷。一级市场利率债认购倍数上升，理财发行回暖。

市场核心逻辑与机会

• 本轮债市情绪不降反升由特别国债发行计划披露与社融数据不及预期共同驱动。
• 当前博弈焦点为货币政策的组合与力度，资金面、长端收益率以及中短期限曲线形态构成关键扰动变量。
• 利率或短期震荡运行，10Y与7Y国债利差保持4BP，曲线凸点基本消灭，意味着利率空间受限。
• 投资机会包括：
  1. 关注降准降息博弈，寻找资金宽松下的机会；
  2. 国开债与国债隐含税率行情；
  3. 新老券利差扩大的行情（如240210IB）。

风险提示

• 信用价差和利率债成交下滑显示流动性边际收紧。
• 短期利差压缩后若发生回调，可能成为“黄金坑”。

政策与市场关系

近期政策信号被市场广泛识别，市场情绪逐渐达成一致预期，多空力量呈现暂时僵持状态。若增量政策不及预期，债券市场或面临回调压力。

总结

本周债市在政策预期、资金面扰动及社融不及预期下情绪不降反升。专业投资者需密切关注政策动向及曲线形态变化，防范短期波动风险。