20140623-兴业证券-计算机_成长股挖掘专栏_医疗信息化-围猎成长_播种希望_一__22页_530kb

围猎成长 播种希望（一）总结

行业概况与评级

• 行业评级：推荐（维持）
• 行业增速：预计未来3-4年行业增速在30%-40%之间
• 行业趋势：医疗信息化行业正经历集中度提升阶段，医保控费政策推动医院内部数据大集中，行业进入整合期
• 投资机会：短期医保控费落地、长期医保支付模式多元化，以及移动医疗、可穿戴设备的发展，为行业带来创新机会

个股选择

• 中短期弹性标的：万达信息（首选）、易联众
• 长期持有标的：东软集团、卫宁软件

行业动态与跟踪结论

1. HIS厂商梯队渐显

• 行业特征：毛利率与定制型软件公司趋近，主要面向公立医院投标大集成系统
• 竞争格局：行业进入“跑马圈地”结束阶段，集中度提高
• 分类：
  • 综合型：收入5亿以上，净利润1亿以上，代表公司有东软集团、东华软件
  • 专业型：收入2-5亿，净利润0.5-0.8亿，代表公司有卫宁软件、智业软件、创业软件
  • 稳健型：收入和净利润较低，代表公司有浙江联众、北京首信、重庆中联、天健、上海复高

2. 2014年是行业并购整合的窗口期

• 并购趋势：稳健型厂商或因发展需求选择与上市公司合作
• 重点公司：东软集团、东华软件、卫宁软件、万达信息等
• 预期增速：东华软件40%，卫宁软件63%，万达信息48%

3. 公立医院服务质量提升与非公医疗体系爆发是行业长期动力

• 政策推动：多点执业放开、高端专科连锁发展
• 需求方向：以患者为中心的流程建立、HIMSS认证、数据大集中、电子病历流程化
• 盈利特点：公立医院非赢利性，民营医院盈利性略低

4. 医保支付模式多元化趋势

• 短期：医保控费政策持续，海虹控股的审核软件已覆盖18个省市
• 长期：商业医疗保险发展潜力大，期待政策突破

5. 移动医疗与可穿戴设备创新机会

• 关注点：苹果iHealth的商业模式具有参考价值

估值与盈利预测

• 数据来源：Wind、兴业证券研究所
• EPS与PE预测：主要针对东软集团、东华软件、卫宁软件、万达信息、易联众
• 2014年预期：部分公司如万达信息、卫宁软件的盈利预期增长较快

易联众业务情况

自助一体机

• 产品优势：整合医院、医保、金融三大领域的唯一设备，简化医保结算流程
• 市场推广：面向全国推广，尤其在医疗卫生领域表现突出
• 产能：年计划产能1.3万台，可根据需求调整至3万台

社保卡业务

• 覆盖省份：福建、山西、安徽、湖南、广西、广东、江西、陕西
• 发卡进展：福建已基本完成，山西发卡量超千万，安徽、湖南、广西在推进中
• 合作模式：与银行合作，由银行出资布放自助一体机，实现多方共赢

软件收入

• 主要来源：劳动就业、医疗卫生、社会保障领域的系统建设
• 增长因素：社保系统升级、区域医疗建设、健康档案、电子病历等政策推动

融资与业务规划

• 融资需求：公司存在融资需求，将根据业务发展制定相应计划
• 2014年重点：
  1. 继续推进社会保障、医疗卫生、劳动就业软件系统的升级
  2. 加大社保卡发卡力度，争取更大市场份额
  3. 推动自助一体机的全国推广，尤其是医疗卫生领域
  4. 推进民生信息服务试点城市建设
  5. 推进与IBM合作的健康云平台项目

竞争对手分析

• 系统集成商：东软、四川银海等，但业务侧重点不同
• 社保卡业务：竞争对手在发卡方面较强，但易联众更了解行业应用
• 自助一体机：在医疗卫生领域，易联众产品具有独特优势，整合医院、医保、金融三大应用

风险提示

• 行业价格竞争激烈
• 临床应用开拓节奏缓慢
• 政策不确定性：医保支付模式改革、系统替换周期等

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅 >15%
  • 增持：5%-15%
  • 中性：-5%~5%
  • 减持：<-5%

历史报告回顾

• 人口老龄化与医疗IT：中国老龄化趋势推动医疗IT发展，行业面临转型挑战
• 美国经验：医疗IT带动医改，形成三大类型公司：通用解决方案型、虚拟药库型、轻实体医联体型
• 中国医疗IT市场：2012年行业处于跑马圈地阶段，2015年预计行业容量191.7亿，市场规模74.5亿
• 金保工程：一期投入50亿，二期转向软件与服务，盈利模式从项目制转向服务费

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