20240925-交银国际证券-市场策略大类资产配置_美联储首次降息后的大类资产影响及配置_39页_7mb

美联储降息周期下大类资产表现及配置策略分析

美联储降息启动后，不同资产表现差异显著。首次降息后，黄金和债券通常呈现正收益，是投资者避风港。股票总体表现负面，但新兴市场表现优于发达市场，主要受基本面支撑和风险偏好变化影响。降息初期美股市场反应不一，长期来看仍趋于稳定，但当前估值高企及软着陆不确定性使其短期上涨空间有限。波动率低、价值风格和大盘股更具防守性，而小盘成长股因流动性宽松可能阶段性占优。

债券市场在早期就体现降息预期，收益率多快速下行，但中长期下行空间有限，尤其是投资级债券表现稳定，而高收益债波动性较大，对经济周期敏感。

黄金在降息环境中表现突出，主要受益于实际利率下降和通胀预期，短空长多，具有显著配置价值。第一次降息启动是配置黄金的良机。

美元随后继续弱势，非美货币多顺势上涨。日元、欧元和新兴市场货币表现分化，近期人民币波动较小，韩元及东南亚货币走势分化，投资者需关注政策背景。

配置建议

•股票：聚焦香港市场，关注高Beta和高股息板块，如公用事业、科技股。同时美股配置需谨慎，除非基本面有独立支撑。

•债券：减配以规避尾部风险，建议关注利率波动适当对冲。

•黄金和大宗商品：黄金计入优先配置，尤其在市场波动时期；大宗商品配置需谨慎，除非特定品种如能源或贵金属支撑。

•汇率：对冲非美货币风险，关注欧元、日元和高性能区域货币前景。