20240707-东方证券-转债市场24年二季度回顾及展望_13页_935kb

转债市场二季度回顾与展望总结

二季度权益市场表现波动较大，政策利好如地产刺激和海外需求超预期支撑上升，但中小盘舆情和消费走弱导致指数反复，季末上证指数跌破3000点。具体行业分化明显，银行、公用事业、电子领涨，而综合、传媒、商贸零售领跌，北向资金大幅净流出。

转债市场因增量资金流入走出独立行情，相较权益指数产生超额收益。增量资金来自债市收益率下降和资产荒，促使资金流向高YTM资产。资金偏好大盘转债和高评级品种。但4月和6月中小市值冲击加剧了转债压力，尤其低价转债估值上升，债底保护失效，信风险和退市风险影响定价逻辑。

低价转债虽经历多次冲击，其定价逻辑改变，过去靠债底支撑的策略失效，投机者仍被高YTM吸引，但未来博弈难度上升。大盘转债如银行、交运表现稳健，避险属性增强，收益优于高风险中小盘品种。供给端低迷，转债市场净融资负增长，发行和上市数量创新低，市场存量优质个券更受青睐。

需求端中签率创新高，但溢价率小幅下降。整体风险包括转债违约、强赎以及信息统计错误。展望中，转债配置窗口可能打开，建议关注高股息、防御型品种，如银行、公用事业等。

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