20260204-中信期货-金融衍生品策略日报_风险偏好有所回暖_7页_2mb

中信期货金融衍生品策略日报总结（2026-02-04）

核心内容

本报告分析了2026年2月4日金融衍生品市场的整体表现及策略建议，涵盖股指期货、股指期权和国债期货三大板块。报告指出市场情绪有所回暖，流动性压力缓解，风格可能从周期向科技板块切换，同时国债期货长端走势偏弱，机构配置偏好仍以高分红、低波动资产为主。

主要观点

1. 股指期货

• 观点：流动性踩踏压力缓和，市场风格或从周期向科技切换。
• 逻辑：
  • 外盘金银铜铝的VIX见顶回落，显示流动性冲击峰值已过。
  • 内盘商品价格企稳，单边抛压减弱。
  • 市场对沃什政策的重估，缩表担忧缓解。
  • 美股反弹，乐观情绪向A股传导，两市量能持平。
  • 有色行业拥挤度高，TMT拥挤度处于中等水平，科技补涨空间更大。
• 操作建议：持有IM多单或双创ETF，关注科技板块补涨机会。
• 风险因子：流动性踩踏和止盈压力。

2. 股指期权

• 观点：情绪企稳，隐波回落。
• 逻辑：
  • 标的日内“V”型反弹，隐波从高位回落。
  • 期权隐波走势与标的负相关，市场担忧情绪下降。
  • 多数品种偏度上行，看涨端隐波下行幅度大于看跌端，显示备兑策略入场。
  • 隐波拐头后虽有较大回落空间，但长假临近，卖出波动率策略需谨慎。
• 操作建议：减仓前期看跌对冲策略，转为卖权备兑策略。
• 风险因子：期权市场流动性不及预期。

3. 国债期货

• 观点：长端利率债走势偏弱，整体维持震荡。
• 逻辑：
  • 国内债市分化，TS、TF及T合约走强，TL合约偏弱。
  • 银行间市场资金面平稳，流动性环境尚可。
  • 中国人民银行买断式逆回购加强流动性。
  • 分红险推广及银行存款搬家带来增量资金，机构仍偏好高分红、低波动资产。
  • 长端利率趋势不明确，预计震荡为主。
• 操作建议：
  • 趋势策略：震荡。
  • 套保策略：关注基差低位空头套保。
  • 基差策略：关注超长端套利机会。
  • 曲线策略：短期关注30Y-10Y走平。
• 风险因子：超长债供给超预期、股市上涨超预期、货币政策不及预期。

关键信息

• 市场情绪：整体情绪企稳，隐波回落，显示市场担忧有所缓解。
• 流动性：股指期货流动性压力缓和，可向IM多单风格切换；国债期货流动性尚可，央行操作加强市场信心。
• 风格切换：从周期板块向科技板块切换，科技补涨空间更大。
• 机构配置：高分红、低波动资产仍是机构配置核心方向。
• 策略建议：
  • 股指期货：持有IM多单或双创ETF。
  • 股指期权：备兑策略为主。
  • 国债期货：关注套利交易，尤其是30Y-10Y利差收敛机会。

风险因子汇总

数据图表说明

• 股指期货：包括跨期价差、当季合约折溢价、总持仓及持仓量环比变化等数据，反映市场流动性及持仓结构。
• 股指期权：涉及成交额、持仓量PCR、当月平值IV等指标，用于分析市场情绪及波动率预期。
• 国债期货：涵盖成交量、持仓量、各期限基差及跨品种价差等，帮助判断利率走势及套利机会。

投研团队信息

• 研究员：康遵禹、程小庆
• 从业资格号：F03090802、F3083989
• 投资咨询号：Z0016853、Z0018635

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