20251223-中信期货-金融衍生品策略日报_股市多空胶着_债市长端偏弱_9页_2mb

中信期货研究 | 金融衍生品策略日报总结

一、核心内容概述

股指期货

• 当前行情：周一沪指高开回升，站上3900点，成交量小幅放量至1.88万亿元。多空因素均难以证伪，市场处于缩量博弈阶段。
• 空头因素：有所缓和，主要体现在IC、IM贴水收敛及持仓量减少，空头止盈主导，可能与量化策略年末调仓赎回有关。
• 多头热点：分散且覆盖有限，海南自贸区封关、美光财报超预期、金价新高等事件推动海南、存储芯片、贵金属板块活跃，通信、电子、有色金属及消费板块领涨。
• 展望：市场进入事件空窗期，年末资金博弈意愿下降，系统性机会有限。建议资金防御配置，关注高股息及涨价链，大市值优于小市值。
• 操作建议：红利ETF+IC多单，风险因子包括海外流动性紧张。

股指期权

• 当前行情：周一全品种市场流动性下降，科创ETF期权成交额回升。隐波重回低位震荡。
• 逻辑：日本央行加息落地，市场利空出尽；美股科技股反弹缓解担忧，外部风险压制A股风偏。国内处于政策真空期，年末流动性偏紧，限售解禁预期增强。
• 展望：短期建议防御为主，可延续备兑增厚思路。
• 操作建议：备兑策略，风险因子包括期权市场流动性不及预期。

国债期货

• 当前行情：主力合约集体收跌，长端表现偏弱，T主力合约高开后震荡下跌。短端表现较好，曲线走陡。
• 逻辑：央行逆回购净回笼636亿元，但资金面偏松；LPR利率按兵不动，宽货币预期降温，长端多头离场。股市上涨带动风险偏好回暖，空头增仓压制债市。
• 展望：长端仍需谨慎，短端受资金宽松利好。曲线或维持陡峭化。
• 操作建议：趋势策略为震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略关注陡峭化。
• 风险因子：增量政策超预期、股市上涨超预期、货币宽松不及预期。

二、主要观点

• 股指期货：市场多空博弈持续，空头因素减弱，多头热点分散，建议谨慎防御配置。
• 股指期权：隐波低位震荡，流动性下降，短期建议防御，可延续备兑增厚策略。
• 国债期货：长端情绪偏弱，短端表现较好，曲线走陡，需关注货币宽松及股市走势对债市的影响。

三、关键信息

经济日历

• 2025/12/22：中国12月一年期和五年期LPR均维持3%和3.5%不变。
• 2025/12/23：美国第三季度实际GDP环比折年率初值预计为3.2%。
• 2025/12/24：美国12月20日初请失业金人数预计为22.4万人。

重要资讯跟踪

1. 个人信用修复政策：央行实施一次性信用修复政策，符合条件的逾期信息将自动处理，无需个人申请。
2. 托育服务立法：托育服务法草案首次审议，旨在完善生育支持政策，降低家庭养育成本。
3. 对欧反补贴措施：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴税，补贴率在21.9%-42.7%之间。

四、市场监测数据

股指期货

• 跨期价差：IF、IH、IC、IM当季-下季价差分别为15.6点、2.2点、49.8点、76.8点。
• 持仓变化：IF、IH、IC、IM持仓分别变化-4811手、-1324手、3675手、-5032手。
• 折溢价：各合约折溢价情况显示市场情绪偏谨慎。

股指期权

• 成交额：科创ETF期权成交额明显回升，全品种流动性下降。
• PCR指标：持仓量PCR1和PCR2显示市场情绪偏谨慎。
• 隐波：当月平值IV处于低位震荡，市场波动预期较低。

国债期货

• 成交量：T、TF、TS、TL当季成交量分别为85093手、64185手、35943手、113123手。
• 持仓量：T、TF、TS、TL持仓量分别为226386手、141789手、76460手、144814手。
• 基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.052元、-0.034元、-0.023元、0.446元。
• 跨品种价差：TF2-T、TS2-TF、TS4-T、T3-TL价差分别为103.740元、99.068元、301.876元、211.960元。
• 跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.025元、0.000元、-0.040元、-0.220元。
• 收益率走势：国债收益率整体偏弱，国开债收益率走势与国债利差显示市场情绪偏谨慎。

五、风险因子提示

• 股指期货：海外流动性紧张
• 股指期权：期权市场流动性不及预期
• 国债期货：增量政策超预期、股市上涨超预期、货币宽松不及预期

六、免责声明

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