20260714-国信证券-壹连科技-301631.SZ-电连接组件稳健增长_AIDC等新场景快速放量_16页_1mb

壹连科技（301631.SZ）详细总结

核心内容

壹连科技是一家专注于电连接组件研发与制造的公司，其产品广泛应用于新能源汽车、储能系统、AIDC（人工智能数据中心）、低空经济、具身智能、工业设备、医疗设备及消费电子等多个领域。公司自1991年成立以来，深耕电连接组件行业多年，目前已成为全球电芯连接组件市场的主要参与者之一，市占率约为20%。2024年公司成功在创业板上市，进一步拓展其业务版图。

公司近期宣布发行不超过12亿元的可转换公司债券，用于新能源智能制造柔性电连接系统项目建设和补充流动资金。项目建成后将形成年产约4500万件新型柔性电连接组件的产能，其中核心产品之一为柔性电路板（FPC）。

主要观点

1. 行业增长与公司优势

• 新能源汽车与储能行业快速发展，带动电芯连接组件需求持续增长。
• 公司在电芯连接组件领域具备显著的先发优势，并与宁德时代、欣旺达、亿纬锂能等头部企业建立了稳定合作关系。
• 公司具备从FPC生产到CCS（电芯连接组件）制备的一体化生产能力，保障交付稳定性与质量。

2. 多场景拓展与新增长曲线

• 公司积极布局AIDC、低空经济、具身智能等新兴领域，拓展大疆、联合飞机、小鹏汇天等客户，间接配套峰飞航空。
• 公司已投资四足机器人公司具微智能，并与九识等客户合作，推动在具身智能领域的业务发展。
• 与Bloom Energy（BE）深度合作，供应AIDC电连接组件，产品在手订单达60亿美元，2026年预计实现营收增长约80%。

3. 业务结构与收入增长

• 2021-2025年，公司营收从14.34亿元增长至51.49亿元，年均复合增速达38%。
• 2025年公司营收同比增长32%，其中电芯连接组件业务占比达60%，动力传输组件业务同比增长79%，低压信号传输组件业务同比增长18%。
• 公司持续推动降本提效，期间费用率整体可控，2024年略有上行，但整体呈稳中下降趋势。

4. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.72/5.50/6.79亿元，EPS分别为2.91/4.30/5.31元。
• 动态PE分别为22/15/12倍，公司合理价值区间在101.1-107.4元之间，相对于当前股价有55%-65%的溢价空间。
• 综合绝对估值与相对估值方法，公司合理估值区间为101.1-107.4元。

关键信息

1. 业务构成

• 电芯连接组件：主要应用于新能源汽车动力电池和储能电池模组，2025年营收30.75亿元，占比60%。
• 动力传输组件：应用于新能源汽车高压大电流回路，2025年营收7.11亿元，占比14%。
• 低压信号传输组件：应用于新能源汽车、工业设备、消费电子、医疗设备等领域，2025年营收13.14亿元，占比26%。
• 其他业务：占比较小，但持续拓展。

2. 客户结构

• 公司与宁德时代、小鹏汽车、吉利、阳光电源、海博思创等全球知名企业合作密切。
• 2023年宁德时代为公司第一大客户，占比71%；2025年其占比降至66%，公司客户结构更加多元化。

3. 全球布局

• 国内基地覆盖广东、福建、江苏、四川、浙江、吉林等地，并加快山东基地建设。
• 海外布局包括斯洛伐克工厂及德国慕尼黑的研发和销售中心，提升全球化服务能力。

4. 财务与运营

• 2025年公司实现归母净利润2.94亿元，同比增长26%。
• 公司毛利率整体稳定，2025年为15.53%，其中电芯连接组件毛利率14.9%，动力传输组件毛利率15.7%，低压信号传输组件毛利率16.0%。
• 公司费用率整体可控，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.2%/3.8%/3.2%。

5. 投资建议

• 首次覆盖，给予“优于大市”评级。
• 估值区间为101.1-107.4元，合理价值高于当前股价。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：铜铝等金属价格波动可能影响公司成本。
2. 需求不及预期风险：新能源车销量及储能需求若不及预期，可能影响公司业绩。
3. 新产品放量不及预期风险：AIDC等新兴领域产品若未能快速放量，可能影响收入增长。
4. 行业竞争加剧风险：随着市场扩张，竞争加剧可能影响公司市场份额。
5. 客户依赖风险：宁德时代为公司重要客户，若其需求变化可能影响公司业绩。

估值与盈利预测

盈利预测（2026-2028年）

估值

• 绝对估值：101.1-106.9元。
• 相对估值：98.8-107.4元，基于2027年23-25倍PE区间。
• 合理价值区间：101.1-107.4元，当前股价为65.20元，存在55%-65%的溢价空间。

公司治理

• 公司实际控制人为田王星、田奔父子，合计持股53.37%。
• 高管团队经验丰富，多数在公司从业超10年，保障公司稳定发展。

图表引用

• 图1：公司发展历程
• 图2：股权结构（截至2025年12月31日）
• 图3-6：公司营业收入、归母净利润、毛利率、费用率变化趋势
• 图7-13：各业务营收及电芯连接组件市场空间预测
• 图14-15：公司部分客户及全球化布局
• 图16：SOFC与燃气轮机对比
• 图17-19：数据中心用SOFC出货量及市场空间预测

总结

壹连科技凭借其在电连接组件领域的深厚积累和广泛布局，正在受益于新能源汽车与储能行业的快速发展。公司通过募投项目扩大产能，提升技术与成本竞争力，同时积极拓展AIDC、低空经济等新兴市场。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的市场地位和成长潜力，估值合理，值得投资者关注。