深度报告-20260308-华源证券-壹连科技-301631.SZ-电连接组件技术复用_储能打开第二增长曲线_24页_1mb

壹连科技（301631.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

壹连科技是一家深耕电连接组件领域超过三十年的企业，专注于新能源汽车、储能、工业、医疗及消费电子等多领域。公司主要产品包括电芯连接组件（CCS）、动力传输组件、低压信号传输组件和柔性线路板（FPC），其中电芯连接组件是公司营收的主要来源。

公司技术实力深厚，产品性能优异，具备高集成度、轻量化、稳定性强等特点，广泛应用于新能源汽车、储能系统等高附加值领域。通过持续的研发投入和产能布局，公司已在多个领域形成竞争优势，并积极拓展第二增长曲线，如储能、AIDC及低空经济等。

公司股权结构集中，实际控制人为田王星、田奔父子，截至2025年三季报，前十大股东合计持股比例为 $76.8%$，其中实控人持股 $61.1%$，体现出较强的控制力和稳定性。

主要观点

1. 业务布局多元化，抗风险能力强

• 公司业务覆盖新能源汽车、储能、工业、医疗及消费电子等多个领域，有助于提升抗风险能力。
• 电芯连接组件在总营收中占比最大，2024年为 $59.5%$，2025年H1为 $62.0%$，是主要利润来源。
• 低压信号传输组件和动力传输组件是重要增长点，FPC业务正在改善毛利率。

2. 新能源汽车与储能市场前景广阔

• 新能源乘用车销量从2020年的100.7万辆增长至2024年的1074.1万辆，CAGR为 $80.7%$，渗透率从 $5.3%$ 提升至 $47.2%$。
• 动力电池装机量从63.6GWh增长至548.5GWh，CAGR为 $71.3%$，为电连接组件市场带来增长机遇。
• 海内外储能需求共振，2025年国内储能EPC和系统招标规模达271.1GWh，同比增长 $73%$。欧美市场同样保持高增长，预计2030年美国储能新增需求达145.6GWh。

3. 技术创新与产能布局双轮驱动

• 公司持续加大研发投入，2021年以来研发费用率稳定在 $3% -5%$，2025年Q1-3研发费用为1.2亿元，同比 $+19.2%$。
• 产能布局不断扩展，包括宁德、溧阳、乐清、宜宾、肇庆、长春及斯洛伐克基地，贴近客户提升响应效率和协同能力。

4. 优质客户资源丰富，深度绑定行业龙头

• 公司与宁德时代等头部电池厂商建立紧密合作关系，宁德时代是其第一大客户，贡献销售收入占比 $64.7%$ 至 $70.5%$。
• 在新能源汽车、储能、工业、医疗等多领域积累了小鹏、零跑、吉利、迈瑞医疗等优质客户资源。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.08/4.33/5.63亿元，同比增速分别为 $+31.90% / +40.95% / +29.79%$。
• 当前股价对应PE分别为27.83、19.74、15.21倍，低于可比公司平均PE（34.6/26.8/20.5倍），估值具有吸引力。
• 首次覆盖给予“买入”评级，看好公司未来增长潜力。

关键信息

产品与技术

• 电芯连接组件（CCS）：集成信号采集、温度与电压采样功能，应用于新能源汽车与储能系统。
• 动力传输组件：用于整车及低空飞行器的大电流传输，具备高效、稳定、适应性强的特点。
• 低压信号传输组件：用于新能源电池模组信号采集及整车通讯互联，具备低噪声、低功耗、高可靠性。
• 柔性线路板（FPC）：具备可弯曲性、轻量化、成本低等优势，广泛应用于新能源汽车、消费电子、医疗设备等。

市场表现

• 2026年3月6日收盘价为93.61元，总市值85.57亿元，流通市值28.74亿元。
• 2025年前三季度实现营收35.1亿元，同比 $+28.9%$，归母净利润2.21亿元，同比 $+20.4%$。

未来增长点

• 储能市场：海内外需求共振，公司已与宁德时代、海博思创等企业建立合作关系，储能业务成为第二增长曲线。
• AIDC（人工智能数据中心）：随着AI发展，AIDC对储能及电连接组件需求增加，公司积极布局，预计2025年AIDC相关业务贡献约1900万元营收。
• 低空经济：公司通过复用汽车电连接组件技术，拓展无人机线束等业务，预计2025年前三季度贡献约900万元营收。

风险提示

• 单一客户依赖风险：宁德时代是公司第一大客户，占比 $64.7%$ 至 $70.5%$。
• 行业景气度不及预期：若新能源汽车渗透率或储能需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格上涨：电芯连接组件毛利率受原材料影响较大。
• 竞争格局恶化：行业竞争激烈，存在市场被侵蚀风险。
• 市场空间测算偏差：预测基于假设，若实际需求变化较大，可能影响估值。

总结

壹连科技凭借深厚的技术积累和广泛的客户资源，已在国内新能源汽车、储能等市场占据重要地位。公司积极布局第二增长曲线，拓展AIDC、低空经济等新兴领域，有望实现多元化发展。同时，公司通过产能扩张与研发创新，提升产品附加值和盈利能力。当前估值具有吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。