军工行业复材产业链深度报告：军工复材需求旺盛，投资价值凸显-20190211-华泰证券-61页_7mb

航天军工复材产业链深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了军工复合材料（复材）在国防军工领域的应用现状与未来发展趋势，指出军工复材产业正处于成长期，具备中长期投资价值。随着国防装备对减重、隐身、耐高温等性能要求的提升，复材在战斗机、直升机、无人机、航天器、舰船和导弹等领域的应用比例显著增加，同时军工复材企业具备较高的毛利率和盈利能力。

主要观点

• 复材技术发展成熟：军工复材技术逐渐成熟，已在多种装备中广泛应用，如四代机复材应用比例达20%，显著高于三代机的10%。
• 需求快速增长：军工改革和军民融合政策推动下，下游军工行业对复材需求快速增长，带动军工复材企业收入和利润提升。
• 行业壁垒高，盈利能力强：军工复材行业壁垒较高，技术难度大、前期投入高、进入周期长，导致企业数量有限，但毛利率普遍较高，可达40%以上。
• 投资建议：建议关注具备核心竞争力、基本面好、业绩增速高且估值较低的军工复材企业，如菲利华、光威复材、火炬电子、隆华科技、楚江新材、中航高科等。
• 军民融合政策推动发展：军民融合政策的推进将促进复材在民用领域（如民航客机）的应用，如C919复材占比达12%。

关键信息

1. 军工复材产业链

• 应用领域广泛：复材在战斗机、直升机、无人机、航天装备、舰船、导弹等均有广泛应用。
• 性能优势显著：复材具有高比强度、高比模量、耐高温、抗腐蚀、可设计性强等性能优势。
• 应用比例提升：随着技术发展，复材在各类型装备中的应用比例持续提升，如B-2隐身轰炸机复材使用比例高达50%，F-35为35%，A350XWB为52%。

2. 碳纤维

• 主流原材料：PAN基碳纤维是当前应用最广的碳纤维类型。
• 军用需求旺盛：碳纤维在军用领域应用广泛，如战斗机、导弹、卫星、火箭等。
• 国产化进展：我国碳纤维技术发展迅速，但与国外仍有一定差距，部分企业如光威复材和中简科技已具备替代进口的能力。

3. 碳化硅纤维

• 打破技术封锁：碳化硅纤维技术已实现国产化量产，有望开启下游广阔市场空间。
• 应用领域广泛：可用于高温结构材料、高温隐身材料和先进核能材料等。

4. 石英纤维

• 高性能材料：石英纤维是高性能机载雷达罩和航天器隔热材料的重要组成部分。
• 国内唯一规模化生产：菲利华是国内唯一规模化生产石英纤维的企业，其产品在军工领域应用广泛。

5. 国内重点公司

6. 风险提示

• 军费增长不达预期：军费增长不及预期可能影响军工复材需求。
• 改革进度不达预期：军工改革进程缓慢可能对行业格局产生影响。
• 武器装备研制进度不达预期：新武器装备研制和生产进度不及预期可能影响复材需求。

投资建议

建议关注具备以下特征的军工复材企业：

• 核心竞争力强：具备领先的技术和产品优势。
• 基本面良好：业绩持续增长，盈利能力强。
• 估值较低：相比行业其他企业，具备较低的估值优势。
• 应用广泛：在多种军工装备中广泛应用，如战斗机、直升机、无人机、舰船、导弹等。

结论

军工复材产业正处于成长期，具有中长期投资价值。随着技术进步和政策支持，复材在国防军工领域的应用将持续扩大，为相关企业提供良好的增长机遇。建议投资者关注具备核心竞争力、业绩增长快且估值低的军工复材企业，如菲利华、光威复材、火炬电子、隆华科技、楚江新材和中航高科等。