20260913-开源证券-_开源深度_复盘北交所三轮行情_政策为引_估值为基_流动性定级_小市值领涨_北交所策略专题报告_33页_9mb

北交所三轮行情复盘及市场策略分析

核心内容

三轮行情启动特征

北交所自2022年以来经历了三轮上涨行情，其启动具有以下共性特征：

• 政策为引：每轮行情均有明确的政策催化剂，如开市制度落地、深改19条发布、全面深化改革等，政策力度直接影响行情初始弹性。
• 估值为基：每轮行情启动前，北证50指数均处于阶段性底部，且相对科创板和创业板存在显著估值折价。
  • 2023年9月：北交所月均市盈率仅16.77倍，较创业板和科创板分别低16.04倍和20.78倍，折价幅度接近50%。
  • 2024年8月：估值折价幅度分别达28.8%和44.04%。
  • 2025年初：估值修复至34.72倍，与创业板估值基本收敛，但较科创板仍有29.30%折价空间。
• 流动性定级：成交额从6亿 $\rightarrow$ 20亿 $\rightarrow$ 100亿起步，峰值分别达到300亿、600亿、500亿。
• 小市值领涨：小市值企业（尤其是0-10亿市值）在每轮行情中涨幅最大，成为行情“第一性原理”。

主要观点

1. 加速赶底：本周北证50报1,023.46点，较上周下跌5.90%，市场情绪下跌带来新的估值性价比机遇。
2. 结构性低估：当前北交所估值相对创业板和科创板仍有折价空间，具备左侧布局窗口期。
3. 流动性不足：当前流动性偏紧和量能偏小仍是制约市场发展的重要因素。
4. 关注改革政策：随着5周年窗口期临近，近期政策动态密集，3个月持有期基金获批发行补齐产品线，建议进一步关注改革政策动向。
5. 选股建议：
   • 三季报业绩和估值调整相对合理，具备新质生产力稀缺性标的。
   • 高景气赛道中北交所特有的细分产业链龙头。
   • 优先关注PE<30倍、中报增长、回购/增持、筹码集中的标的。

关键信息

北交所市场表现

• 北证50：本周报1,023.46点，较上周下跌5.90%。
• 北证A股：整体PE估值下降至29.26X，较2023年9月的30.68X有所下降。
• 行业估值：高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM分别为25.28X、37.03X、31.27X、28.03X、25.58X。
• 流动性：2026年北交所日均成交额为203.43亿元，日均换手率4.31%。

新股上市情况

• 本周上市企业：百迈科（+57.19%）、杰锋动力（+34.36%）。
• 2025年1月1日至今：北交所共上市83家企业，其中2026年上市57家。
• 发行市盈率：均值为14.28X，中值为14.98X。
• 首日涨跌幅：均值为257.83%，中值为182.40%。

新三板市场分析

• 挂牌企业总数：从2017年11月的高点11645家减少至2026年8月底的5791家。
• 总市值：2026年8月底为29527.34亿元，对应市盈率为19.11倍。
• 成交额：自2022年以来维持在较低位置，2024年月成交额均值降至37.55亿元，2026年8月为35.67亿元。
• 定增募资：2026年新三板定增募资额度合计68.44亿元，较2015年高峰期有所下降。
• 行业分布：软件服务、机械、硬件设备、化工、电气设备、医药生物、汽车与零配件等企业数量占比超过5%。

企业上市后表现

新三板培育的企业在沪深北及港交所上市后表现良好，如新洁能（217亿元市值）、汇绿生态（276亿元市值）、广电计量（113亿元市值）等。

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信息技术产业链

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化工新材料产业链

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风险提示

• 流动性不足可能限制市场上涨空间。
• 政策变动可能影响市场走势。
• 市场情绪波动可能带来短期风险。
• 估值修复过程可能受外部环境影响。

总结

北交所三轮行情的启动与政策、估值和流动性密切相关，小市值企业表现尤为突出。当前市场处于估值性价比机遇期，但流动性仍偏紧。建议关注改革政策动向，优先布局PE<30倍、中报增长、回购/增持、筹码集中的标的。新三板市场尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善，未来有望成为北交所的重要补充。