20220711-中财期货-苯乙烯半年报_自身扩能偏高_纯苯回调有限_EB或弱势震荡_10页_1mb

文档总结：苯乙烯及纯苯市场分析

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：宽幅震荡
• 操作建议：逢高做空

核心逻辑：

1. 下半年苯乙烯计划新增产能约288万吨，增速20%，主要以一体化工艺为主，对原料外采且无配套下游的产能形成冲击，乙苯脱氢利润或进一步下探。
2. 纯苯重整价差下调空间约100美元/吨，但新增供应不多，预计仍偏紧。
3. 出口需求随芳烃转弱同步回落，进出口基本平衡。
4. 下游需求回暖预期存在，但新增产能相对不足，苯乙烯利润承压，预计震荡偏弱。

一体化投产进度

• 上半年投产情况：国内苯乙烯产量达564万吨，同比增长14%，但开工率从年初的80%下滑至65%。
• 主要投产企业：包括烟台万华、镇利化学二期、山东利华益、茂名石化、天津渤化等。
• 下半年计划：新增产能约288万吨，其中炼化一体化项目占主导，如浙江石化二期、连云港石化、中委广东石化公司等。
• 7-8月重启装置：预计重启产能约86.5万吨，开工率提升空间约5%。

行业利润承压

• 非一体化利润：2022年上半年非一体化利润中枢约-370元/吨，较去年下半年下移130元/吨。
• 共氧化法利润：上半年共氧化法利润跌至810元/吨，压缩2250元/吨，最低时仅200元/吨。
• 成本主导：纯苯紧缺导致非一体化成本攀升，成为苯乙烯定价的主要支撑。

纯苯供需情况

• 纯苯库存：华东港口库存从春节前后的18万吨降至8万吨，处于历史低位。
• 纯苯价差：6月份纯苯与石脑油价差最高达630美元/吨，创五年新高。
• 纯苯供应：下半年新增纯苯产能约298万吨，增速15%，其中一体化项目可消化110万吨纯苯产能。
• 纯苯调整空间：预计纯苯-石脑油价差将回落至300美元/吨左右。

内外盘价差与出口情况

• 出口表现：2022年1-5月累计出口量34万吨，同比+136%，4-5月首次实现净出口。
• 价差情况：华东到韩国价差回落至中低位，出口欧洲价差虽大幅下行，但仍高于400美元/吨。
• 出口趋势：预计三季度出口将回落，进出口基本平衡，净出口差额或将抹平。

下游需求复苏预期

• 下游开工率：上半年苯乙烯五大下游综合开工率从75%震荡下行至60%，处于历史低位。
• 主要拖累项：PS和UPR减产明显，去库基本完成。
• 终端复苏：汽车、家电需求开始疫后复苏，有回暖预期。
• 新增产能：三季度预计EPS新增65万吨，PS新增30万吨，ABS新增65万吨，拉动需求增长131万吨，远低于供应增量。

风险提示

• 油价上涨：受俄油禁运影响，油价大涨可能利多苯乙烯。
• 装置开工不稳：可能影响供应稳定性，对价格形成支撑。
• 内需复苏超预期：可能推高苯乙烯价格。

重点关注

• 疫情发展：影响下游需求及开工率。
• 装置检修：影响供应及利润。
• 库存变化：反映市场供需状况。
• 到港情况：影响进口及价差变化。

数据来源

• 报告发布机构：中财期货有限公司
• 报告日期：2022年7月11日
• 分析师：冯献中（F3082965，Z0017646）
• 联系方式：fxz@zcfutures.com

附注：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成操作依据。