20210415-开源证券-金安国纪-002636.SZ-公司信息更新报告_覆铜板提价加速_公司盈利表现亮眼_4页_820kb
报告摘要
金安国纪（002636.SZ） 覆铜板提价加速，公司盈利表现亮眼
核心内容
金安国纪（002636.SZ）在2021年Q1业绩预告中表现出色，盈利增长显著，主要受益于覆铜板提价周期的加速。公司作为覆铜板行业的重要参与者，凭借其小客户为主的商业模式和垂直整合上游玻纤材料的能力，展现出较强的议价能力和盈利弹性。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年营业收入达到36.1亿元，同比增长8.6%；归母净利润为1.8亿元，同比增长15.4%。2021年Q1盈利预计为2.32~2.79亿元，同比增长580~720%，环比增长156~210%。
- 提价周期：2021年Q2覆铜板价格提价加速，主要受下游PC、家电、工控、汽车等需求回暖及原材料价格上涨推动，预计本轮提价周期将长于2016-2017年的周期。
- 盈利预测调整：基于对行业前景的乐观预期，公司2021-2022年盈利预测上调至15.1/20.6亿元，EPS分别达到2.07/2.83元，对应PE分别为6.3/4.6倍。
- 竞争优势：公司以小客户为主，具备较强议价能力；同时，通过垂直整合上游材料，提升了整体盈利能力。
- 财务指标改善：2021年毛利率和净利率显著提升，分别达到35.2%和20.6%，盈利能力增强。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：13.13元
- 一年最高最低：14.00/7.00元
- 总市值：95.59亿元
- 流通市值：94.94亿元
- 总股本：7.28亿股
- 流通股本：7.23亿股
- 近3个月换手率：144.37%
盈利预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | YoY(%) | 归母净利润(亿元) | YoY(%) | EPS(元) | PE(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020E | 36.1 | +8.6 | 1.8 | +15.4 | 0.25 | 53.2 |
| 2021E | 73.39 | +103.5 | 15.08 | +738.9 | 2.07 | 6.3 |
| 2022E | 94.69 | +29.0 | 20.58 | +36.4 | 2.83 | 4.6 |
财务摘要
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 36.83 | 33.22 | 36.07 | 73.39 | 94.69 |
| 归母净利润 | 2.93 | 1.56 | 1.80 | 15.08 | 20.58 |
| 毛利率 | 18.3% | 17.7% | 16.5% | 35.2% | 36.0% |
| 净利率 | 8.0% | 4.7% | 5.0% | 20.6% | 21.7% |
| ROE | 11.9% | 5.9% | 6.5% | 35.5% | 32.6% |
| EPS | 0.40 | 0.21 | 0.25 | 2.07 | 2.83 |
| P/E | 32.6 | 61.2 | 53.2 | 6.3 | 4.6 |
财务比率
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 0.2% | -9.8% | 8.6% | 103.5% | 29.0% |
| 营业利润增长率 | -46.2% | -48.0% | 31.4% | 705.2% | 36.7% |
| 归母净利润增长率 | -45.5% | -46.7% | 15.2% | 738.9% | 36.4% |
| 毛利率 | 18.3% | 17.7% | 16.5% | 35.2% | 36.0% |
| 净利率 | 8.0% | 4.7% | 5.0% | 20.6% | 21.7% |
| ROE | 11.9% | 5.9% | 6.5% | 35.5% | 32.6% |
| ROIC | 10.1% | 5.0% | 5.9% | 35.2% | 32.6% |
| 资产负债率 | 38.9% | 42.5% | 40.9% | 47.6% | 34.9% |
| 净负债比率 | -59.2% | -27.6% | -8.8% | -23.4% | -41.6% |
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.7 | 0.7 | 1.1 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 2.4 | 3.1 | 3.1 | 3.1 | 3.1 |
| 应付账款周转率 | 2.0 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
风险提示
- 原材料成本加速上升可能导致毛利率下降；
- 公司产品结构改善不及预期；
- PCB景气度下降可能影响覆铜板价格；
- 覆铜板行业竞争加剧。
结论
综上所述，金安国纪在2021年Q1表现出强劲的盈利增长，主要得益于覆铜板提价周期的加速。公司具备较强的议价能力和盈利能力，未来业绩有望持续改善。分析师维持“买入”评级，认为其在行业景气周期中具有显著的投资价值。
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