20250218-东吴证券-天立国际控股-01773.HK-K12民办学校龙头品牌效应价值显现_业务转型轻资产模式开辟第二曲线_30页

天立国际控股（01773HK）深度分析报告及投资建议

一、公司概况
天立国际控股成立于2002年，是国内领先的K12民办教育集团，专注于营利性高中业务及综合教育服务。截至2024年，公司拥有58所学校，覆盖18个省市，在校生超13万，其中高中生占比显著增长，营收及净利润增速强劲（2024财年净利润同比+73%）。

二、业务转型与增长潜力
受《民促法》影响，公司剥离K9业务，聚焦营利性高中，并采取轻资产扩张策略。未来五年计划每年新增3-5所高中，目标到2027年运营40-50所高中，同时加速托管业务布局。轻资产模式在二三线城市扩展更快，但一线城市以自建为主，实现“内部爬坡”与“外部租赁”结合。

三、核心竞争优势

1. 品牌效应与升学成果：依托优质教学成绩（如一本率、清北录取率），推动异地扩张，升学表现支撑品牌溢价。
2. 多元化收入结构：除教育主业外，综合后勤服务（餐饮、供应链）、增值产品（科技课程、游学）及托管服务贡献新增长点。
3. 教研与人才管理：ABC分层教学、六立一达课程体系及“AI+教育”平台提升效率，完善的激励机制保障师资质量。

四、财务表现与估值
2024财年毛利率33.7%，归母净利润57.6亿元，同比增速72.5%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润为77/102/134亿元，对应PE分别为12/9/7倍。估值较行业可比公司高于均值，主要基于高速增长潜力。

五、风险提示
招生政策变动、新校区扩张节奏、政府补贴波动等。

投资建议
首次覆盖“买入”评级，目标价合理，看好其作为K12龙头的长期价值。