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浙商早知道总结（2022年09月16日）

核心内容

本次浙商早知道主要包含两份研究报告：一份是关于电解铝行业的深度分析，另一份是对龙大美食（002726）2022年上半年业绩的点评。报告分别从行业趋势和个股表现两个维度，对当前市场情况进行解读与展望。

1. 电解铝行业深度分析

报告作者

• 马金龙/刘岗/巩学鹏（浙商新材料团队）

主要观点

• 行业背景：电解铝作为高密度能量载体，受益于全球能源危机带来的供需变化。
• 全球能源危机影响：云南、欧洲等地因缺电导致电解铝减产，能源系统紊乱对铝供应造成严重干扰。
• 供需情况：
  • 今年电解铝产能和产量逐步恢复，创历年新高。
  • 国内表观消费量同比下降10-15%，但社会库存处于近6年最低水平。
  • 高产量低库存的核心原因是海外减产和国内出口增加。
• 未来展望：
  • 云南地区因汛期反枯，三四季度减产不可避免，若降雨未改善，总发电量可能同比下降20%以上，影响电解铝产量。
  • 国内需求端已见底回升，秋季旺季即将到来，预计后期供需将出现剪刀差。
• 标的推荐：
  • 第一梯队：南山铝业、天山铝业、新疆众和、神火股份、电投能源、中国铝业、焦作万方等煤电铝企业。
  • 第二梯队：云铝股份等水电铝企业在能源紧张时可通过以价补量受益。

风险提示

• 能源价格波动
• 疫情反复
• 非洲猪瘟等疫病影响

2. 龙大美食（002726）2022H1业绩点评

报告作者

• 杨骥/杜宛泽（浙商食饮团队）

投资要点

• 业绩表现：
  • 2022H1实现营收68.15亿元（-35.71%），归母净利0.36亿元（-88.25%），扣非后净利0.89亿元（-72.12%）。
  • 2022Q2实现营收34.75亿元（-21.95%），归母净利0.13亿元（-86.39%），扣非后净利0.43亿元（-58.17%）。
• 业务分析：
  • 屠宰业务收入51.4亿元（-33%），主要受猪价下跌影响。
  • 食品业务收入6.79亿元（-12%），其中预制菜业务收入5.08亿元（-12%），受疫情影响较大。
  • 进口贸易收入7.34亿元（-62%），降幅明显。
• 财务表现：
  • 2022H1毛利率为4.41%（-1.77pct），净利率为1.32%（-1.86pct）。
  • 2022Q2毛利率为5.14%（-0.86pct），净利率为1.26%（-1.19pct）。

战略与展望

• 公司自2021年起战略重心转向以预制菜为核心的食品业务，依托屠宰与养殖优势，为食品业务提供支撑。
• 预制菜业务前景广阔，有望成为新的增长点。
• 盈利预测（略下调）：
  • 2022年收入预计174.46亿元（-10.58%）
  • 2023年收入预计223.16亿元（+27.92%）
  • 2024年收入预计254.54亿元（+14.06%）
  • 归母净利润预计分别为0.72亿元（+918%）、2.10亿元（+193%）、3.39亿元（+62%）
  • EPS预计分别为0.07元、0.19元、0.31元，对应PE分别为152倍、52倍、32倍。

风险提示

• 猪价波动
• 疫情反复
• 非洲猪瘟等经营风险

投资评级说明

证券投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

注：本评级体系为相对评级，不构成绝对投资建议。

法律声明

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