20260615-华源证券-新消费行业周报_5月CPI同比上涨1.2_运行总体平稳；看好优质美妆国货品牌成长韧性_9页_599kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年6月15日）

核心内容概览

本报告分析了2026年6月商贸零售行业的表现及发展趋势，重点关注消费复苏、品牌成长、政策支持和市场机会等方面，投资评级为“看好”。

主要观点

• CPI运行平稳：5月全国居民消费价格同比上涨1.2%，核心CPI上涨1.1%，整体消费价格温和增长，出行服务价格虽节后回调但同比仍上涨2.8%，显示出行消费韧性。
• 暑期出行预期向好：端午假期及暑期出行数据持续增长，机票预订量稳步上升，尤其在世界杯期间，前往加拿大等国家的机票预订量显著增长。
• 国货美妆品牌表现亮眼：5月线上渠道中，珀莱雅、毛戈平等国货品牌在护肤和彩妆领域占据重要位置，展现出强劲的成长潜力。
• 黄金珠宝消费复苏：中国入境游客净增量全球领先，预计2026年入境旅游消费将增长22.5%，黄金珠宝市场有望受益。
• 电商格局趋向平稳：抖音等平台增长趋缓，直播生态回归电商本质，国货品牌凭借品牌、产品、渠道和管理优势有望持续领先。

关键信息

行业表现

• 商贸零售指数：2026年6月周跌幅达-3.66%。
• CPI数据：5月CPI同比上涨1.2%，食品价格同比下降1.7%，非食品价格上涨1.9%。
• 出行服务：节后出行服务价格季节性回落，但同比仍上涨2.8%，显示消费韧性。

品牌表现

• 护肤品类：珀莱雅在整体线上渠道登顶，海蓝之谜、SK-II、兰蔻、雅诗兰黛紧随其后；抖音平台中，国货品牌表现尤为突出。
• 彩妆香水：圣罗兰登顶整体线上渠道，毛戈平、蒂洛薇等国货品牌表现强劲；淘系平台外资品牌仍占主导地位，但国货品牌逐步崛起。

重点公司展望

• 老铺黄金：门店焕新升级，品牌力增强，预计2026年归母净利润90亿，对应估值8X。
• 泡泡玛特：新IP逐步发力，预计2026年归母净利润160亿，对应估值13X。
• 蜜雪集团：具备多重竞争优势，预计2026年归母净利润65亿，对应估值14X。
• 古茗：国内拓店空间充足，预计2026年归母净利润34亿，对应估值14X。
• 毛戈平：护肤与彩妆业务稳步增长，预计2026年归母净利润16亿，对应估值17X。

投资建议

• 服务消费：关注受益于出行增长的餐饮、酒店、景区等板块。
• 美护板块：推荐具有高专业性和创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份等。
• 黄金珠宝：推荐年轻消费者喜爱的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等。
• 潮玩市场：关注具备IP运营经验的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮：推荐品牌力强、区域覆盖广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗。

风险提示

• 零售环境修复不及预期：宏观经济及消费意愿变化可能影响可选消费行业表现。
• 国际局势变动：可能带来关税增加、供应链成本上升等风险。
• 市场竞争加剧：国内细分市场若增长受限，可能引发同业竞争加剧。

行业趋势与展望

• 政策支持：服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日因素，文旅、酒店、餐饮等板块将受益。
• 消费升级：消费者对高品质、高性价比产品的需求推动优质国货品牌成长。
• 电商回归本质：直播生态逐渐回归电商本质，超头部品牌话语权可能弱化，电商格局趋于平稳。

总结

2026年6月，商贸零售行业整体表现平稳，但部分细分领域如美妆、黄金珠宝、潮玩和茶饮等展现出强劲增长潜力。国货品牌在护肤、彩妆及IP运营方面表现突出，预计在暑期旺季前具备良好配置价值。建议投资者关注具备品牌势能、产品创新及渠道优势的优质企业，同时注意宏观经济、国际局势及市场竞争等潜在风险。