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汽车行业2014年投资策略总结

核心内容

2014年汽车行业整体放缓，但结构性机会依然存在。在政策推动下，新能源汽车特别是新能源公交有望成为行业增长的突破口。乘用车市场增速放缓，结构性色彩减弱，而商用车市场则呈现分化趋势。行业估值处于历史低位，建议投资者耐心等待政策调整机会，积极布局新能源客车相关标的。

主要观点

1. 行业投资评级

• 行业评级：推荐
  2014年汽车行业整体表现预计将弱于市场，但结构性机会仍存在。

2. 乘用车市场分析

• 2013年乘用车市场景气显著回升，但2014年销售增速放缓，结构性色彩减弱。
• SUV销售增速持续领跑，但增速差缩小至22%。
• 日系市占率有望回升至19%，行业整体库存仍低于低位。
• 乘用车价格下跌压力犹存，尤其是中级车。

3. 商用车市场分析

• 重卡市场主要受旧车换购驱动，预计14年销量增长12%。
• 客车市场内部分化明显，公交客车受益于新能源政策，成为增长亮点。
• 国IV排放升级对销量影响有限，预计7月全面实施。

4. 政策影响

• 限购扩围风险加剧
  2014年预计新增2-4个限购城市，对行业影响在1.4%-3.3%。
  限购对自主品牌负面影响较大，但对日系品牌有利。
• 新能源政策强化
  新一轮补贴政策强化执行效果考核，新能源公交推广前景广阔。
  政策推动下，新能源客车有望成为行业爆发点。

5. 投资策略

• 紧随政策，踏准节奏
  建议关注新能源客车市场，耐心等待限购调整机会。
  2014年新能源汽车推广力度大幅提升，预计推广城市将达100个，合计推广量有望超过40万辆。

关键信息

• 行业整体表现
  2013年汽车行业指数上涨17.4%，远超沪深300指数。
  2014年行业整体放缓，难以出现整体性行情。

• 乘用车板块表现
  2013年乘用车板块指数上涨30.1%，零部件和商用车分别上涨15.1%和10.7%。
  成长期公司如长城汽车、比亚迪表现突出，反转型公司如广汽集团、长安汽车也有望受益。

• 商用车板块表现
  重卡市场受基数效应和旧车换购影响，13年恢复性增长。
  客车市场分化明显，公交客车受益于新能源政策，成为增长引擎。

• 新能源汽车前景
  新能源汽车推广进入快车道，特别是新能源公交。
  比亚迪“秦”和“腾势”有望超预期，宇通客车在新能源客车领域领先。

• 行业估值
  2014年1月20日，汽车板块动态PE和PB分别为14.5倍和1.9倍，处于历史低位。

重点推荐公司

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

行业展望

• 2014年汽车行业整体回落，平淡为主，但新能源客车市场有望成为亮点。
• 限购政策对行业影响有限，但对自主品牌不利，建议关注政策调整后的投资机会。
• 新能源汽车推广进入快车道，预计未来三年公交客车将保持快速增长。