20240329-天风证券-海尔智家-600690.SH-盈利能力持续改善_大幅上调分红_3页_737kb

海尔智家投资评级

维持“买入”评级，目标价未更新。当前股价2508元，2023-25年PE分别为160x、91x、111x、98x。

核心业绩指标

• 2023年业绩：营业收入26143亿，同比+73%；归母净利润1660亿，同比+128%；扣非归母净利润1582亿，同比+133%。
• Q4业绩：营收6277亿，归母净利润345亿，扣非归母净利润310亿，均同比+132%。
• 分红：拟10送8.04元，分红总额747亿，占净利润比例45%，叠加回购，股东回报超54%。

营业能力分析

• 毛利率：Q4毛利率达34%，同比提升，国内市场受产品结构改善、数字化产销协同、高端战略驱动；海外市场通过产品结构调整和产能利用率提升修复盈利。
• 费用率：销售、管理、研发费用率稳定，财务费用率因海外加息影响同比上升，归母净利率Q4达5.5%，同比+0.3%。

财务预测

• 未来三年归母净利润：2024-2026年预计189/214/241亿，对应PE分别为125x、111x、98x。
• 关键财务指标：毛利率持续提升，净利率、ROE稳步增长，资产负债率58%。

投资建议

海尔作为全球家电龙头，国内推动数字化、高端化，海外优化产品结构与供应链，短期受益于国内效率提升和海外需求复苏，中长期通过零部件自主化、产能扩张强化竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动、房地产市场风险、行业竞争加剧。
• 海外市场拓展不及预期。