银行稳定币专题（上）_从金融角度看稳定币——基础定义_21页_1mb

证券研究报告：银行业深度报告——银行稳定币专题（上）：从金融角度看稳定币

一、稳定币的金融定义与属性
稳定币是锚定法币或实物资产的链上代币化数字凭证，本质是私营机构发行的私人信用背书工具，非法定货币。根据国际清算银行的标准，稳定币未能满足货币的单一性、弹性和完整性三大核心要求。与数字人民币和数字美元不同，稳定币无国家法偿效力，依赖私有区块链运营，存在储备不足、系统漏洞及监管不确定性等风险。

二、稳定币与其他支付体系对比

1. 与数字人民币和数字美元的区别

   • 数字人民币和数字美元由央行发行，具有法偿性、国家信用背书和中心化双层运营结构，采用可控匿名和可编程技术。
   • 稳定币需通过交易所兑换，交易成本较高，匿名性较弱，法律地位不明确，脱钩风险显著。

2. 与传统第三方支付（如支付宝、微信支付）对比

   • 稳定币基于公有链，全球流通性强，交易即时结算，但依赖中心化兑换机构和交易所。
   • 支付宝/微信支付通过备付金账户管理，充值无费、提现收费，运行体系高度中心化，受央行监管严格控制。

三、稳定币的跨境清算优势
稳定币依托区块链实现点对点交易，无需代理行参与，支持7×24小时即时结算，手续费约为传统SWIFT系统的50%。多边数字货币桥（mBridge）模式实现了多国央行数字货币的互联互通，进一步降低了跨境支付成本和汇率波动风险。

四、技术差距与发展前景
稳定币底层依赖公有链技术，而央行数字货币（如数字人民币）采用中心化+区块链混合结构，功能更全、适用性更广。中邮证券认为，吸收稳定币技术的CBDC可成为未来货币的高阶形态。

五、投资建议与风险提示

• 投资建议：短期稳定币可能强化美元资产，但中国境内投资相关数字资产属于违法行为。建议通过香港等合规地区参与该领域投资。
• 风险提示：政策调整超预期、法律合规风险、系统稳定性及安全性问题仍为主要风险因素。

结论
报告认为，稳定币并非货币高阶形态，而是实物与数字货币边界的拓展与补充。随着CBDC在全球加速推进，央行数字货币有望在未来发挥更主导的作用。