20250717-国金证券-稳定币系列报告一_扬帆起航_香港稳定币产业链生态深度解析_30页_3mb

稳定币分析总结

核心特征与市场现状

• 定义：稳定币是加密资产的一种，价值与其他货币、商品或金融工具挂钩，兼具法币的稳定性和加密货币的可转移性、可编程性，成为虚拟资产领域的计价工具。
• 市场规模：截至2025年7月13日，全球稳定币总市值达2636亿美元，约占加密货币市场的7%，日均交易量796.6亿美元，USDT与USDC占据市场主导地位（85%市值、90%交易量）。

稳定币类型

1. 法币抵押型（如USDT、USDC）：占比超95%，由法定货币（如美元）1:1储备支持，中心化管理。
2. 实物抵押型（如PAXG、XAUT）：由黄金等实物资产支撑，市场占比低。
3. 加密抵押型（如DAI）：依赖超额加密资产抵押，市场占比约2.3%。
4. 算法稳定币（如FRAX）：通过算法调节供需维持稳定，市场占比约0.2%，风险较高。

应用场景

• 虚拟资产交易媒介：占稳定币交易量约88%，主要用于交易所间的套利和流动性路由。
• 跨境支付与汇款：低成本（<1%）、快速（即时结算）、全球覆盖，预计到2028年全球通过稳定币可节省资金达260亿美元。
• DeFi与RWA：稳定币为去中心化金融（DeFi）和现实世界资产（RWA）代币化提供流动性，市场潜力巨大。

市场动态与监管

• 香港：2025年5月《稳定币条例》正式生效，是亚洲首个专门监管稳定币的法案，推动发行、托管和交易平台发展。多个企业通过沙盒测试，预计年内发放牌照。
• 内地：央行明确支持稳定币在跨境支付中的应用，上海等地积极探索，推动境内离岸与境外离岸人民币稳定币协同推进。
• 全球趋势：稳定币成为跨境支付的重要工具，预计到2024年其占全球跨境支付额比重将从3%上升至20%。

主要参与者与盈利模式

• 发行人（如Circle、京东币链）：依赖储备资产利息收入，Circle占比超95%。
• 交易平台（如OSL、连连数字）：持牌交易量增长，提供24小时交易服务。
• 托管银行（如众安银行）：通过托管服务收取费用，服务用户超80万。

风险提示

• 政策风险：全球监管政策未统一，可能突然调整。
• 宏观经济波动：影响稳定币价值锚定。
• 技术风险：区块链网络扩容、安全漏洞等问题。
• 市场风险：发展不及预期，用户接受度不足。

总结：稳定币凭借价值稳定性和技术优势，正在成为连接传统金融与加密货币的重要桥梁。香港率先立法推动合规化，内地政策转向支持，稳定币市场进入加速通道，应用场景和生态均有望进一步扩展。但需关注监管变化、技术风险和市场波动等挑战。