20240401-甬兴证券-建筑材料行业动态点评_玻纤恢复性调价_需求边际改善_3页_409kb

玻纤行业动态点评总结

增持行业：建筑材料

中国巨石于3月25日发布调价通知，直接纱上调200-400元/吨，丝饼纱上调300-600元/吨，此为行业从2022年下半年进入下行期后的首次恢复性调价，标志供需关系边际改善。

核心观点

1. 行业周期：玻纤行业自2022年下半年下行，目前盈利水平处于历史低位。卓创数据显示，直接纱价格从22Q2高点的6300元/吨跌至约3000元/吨。规模玻纤企业2023年收入同比下降96%，利润总额下滑514%。

2. 供需变化：

   • 供给侧：23年新增产能52万吨，冷修产能释放568万吨。产量增速23年+52%，较2022年回落5个百分点。23年下半年主动去库存后，24年“双节”后企业库存明显低于同期。
   • 需求端：内需中建筑建材占比最大(34%)，风电需求24年1-2月装机量同比增长213%；外需表现强劲，1-2月出口量同比大增1054%，但出口均价同比下降。

主要行业特点

• 建筑材料、交通运输、电子电气、风电、工业设备领域应用比例分别为34%、16%、21%、14%、15%

• 兼具“周期”和“成长”双重属性，内需与外需占比约3：1

下游应用场景相关性(过去/未来)

注释：(3)为宝马等汽车玻璃市场，24年前2月汽车产量增速受春节假期略下降；其他领域需求前景较好

风险与机会

• 风险点：下游需求不及预期，原材料价格超预期波动，供给边际放松超预期的风险

中长期投资建议

重点关注中国巨石、中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等龙头企业的竞争优势。公司在新能源领域持续创新，优化产品结构，提升高端产品占比，市场份额持续提升。市场集中度有望从目前三大龙头占约70%进一步提高。

短期看点

• 观察24年玻纤新增产能增速是否放缓
• 落后产能出清效果及下游需求改善情况
• 玻纤产品价格是否可持续回升

注：报告日期为固定资产贷款项目计划书编写日期，数据更新至2024年3月28日