20250824-招商期货-大宗商品配置周报_鲍威尔释放鸽派信号_美元走弱_股商走强_31页_1mb

报告总结

核心观点

1. 宏观逻辑：

   • 海外：美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，强调劳动力市场下行优先于通胀，9月降息概率显著提升，美元走弱推动商品价格修复。
   • 国内：7月财政收入转正，企业所得税等拉动增长；社融数据改善，民生与基建支出优先。反内卷政策深化，工业品价格下行趋势或修复。
   • 各地景气度指标趋稳，制造业PMI回升，但房地产链需求仍疲软。

2. 投资建议:

   • 商品配置：
     • 贵金属中长期看多，技术面黄金突破关键阻力，白银震荡分歧；
     • 基本金属供需偏紧，铜、铝维持震荡偏强；
     • 黑色链整体走强，“反内卷”政策压制空头，关注钢材累库节奏；
     • 能化与农产品交易难度增加，原油维持震荡，棕榈油供需双弱，蛋白粕需关注南美产量与关税；
     • 农产品板块远弱于基本面预期，建议观望强现实品种（如纯碱、短纤）。

3. 风险提示：

   • 下游需求修复不及预期、中美经济超预期分化、金融系统风险。

市场地位：

• 中期配置强度评分普遍维持中性或偏多，但短期波动风险需警惕，波动性回升至历史70%分位。

免责声明：
本报告仅供C3及以上投资者参考，实际投资需结合市场演变与风险偏好调整。