20170126-安信证券-信隆健康-002105.SZ-公司深度分析_自行车零配件龙头迎来转型_共享单车贡献业绩弹性_20页_1mb

信隆健康（002105.SZ）总结

公司概况

信隆健康成立于1991年，2006年在深圳证券交易所上市，2016年更名为信隆健康。公司以自行车零配件制造起家，产品涵盖自行车车把、立管、座管、避震前叉、碟刹等，同时涉足运动健身器材及康复辅助器材领域。公司拥有深圳、太仓、天津三大生产基地，产品远销全球多个国家和地区。

核心内容

主要业务与市场

• 自行车零配件：公司是全球最大的自行车零配件生产商，产品线覆盖低档铁制品和中档铝制品，具备全球商誉与稳定客户源。
• 运动健身器材：公司积极拓展国内市场，产品包括滑板车、平衡车、电动滑板车等，具有较强的市场潜力。
• 康复器材：公司与全球知名康复器材厂商合作，产品涵盖轮椅、拐杖、病床架等，业务占比逐年提升，市场潜力巨大。
• 瑞姆乐园：公司通过瑞姆乐园探索新业务，以儿童休闲车为主的骑行活动，拓展体育与娱乐结合的市场。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：6个月目标价为14.80元
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.11、0.17、0.25元，对应市盈率分别为112、72、50倍。

主要观点

自行车零配件

• 成本压力：原材料（如钢铁合金、铝合金、橡胶）和人工成本是主要成本构成，2016年原材料价格大幅上涨，导致成本压力增大。
• 市场需求：传统代步自行车需求疲软，但运动自行车和共享单车成为增长点。共享单车的发展为公司带来业绩弹性。
• 产能与技术：公司拥有先进的制造技术，如冷热锻造、液压管、压铸技术等，具备较强的产能优势和市场竞争力。

运动健身器材

• 市场前景：随着体育消费结构变化，运动自行车市场增长潜力巨大。公司产品具备向智能化方向发展的基础。
• 业务拓展：公司正积极拓展国内市场，预计未来市场增长将带动公司业绩提升。
• 行业趋势：公司产品以户外娱乐和极限运动为主，符合体育产业发展的趋势。

康复器材

• 市场潜力：康复器材业务占比逐年提升，公司与Sunrise和Invacare等国际公司合作，产品涵盖低、中、高端。
• 盈利能力：公司康复器材业务毛利率稳步提升，显示良好的成本控制能力和产品竞争力。
• 市场需求：随着我国老龄化加剧和医疗消费增长，康复器材市场潜力巨大。

关键信息

• 业务结构：2015年，自行车零配件业务占比63.06%，运动健身及康复器材占比29.33%。
• 出口市场：公司产品以外销为主，2015年外销比例达65%，其中欧洲占比最大。
• 财务表现：2015年公司实现营收13.59亿元，净利润-5483万元；2016年实现净利润4042万元，预计2017-2018年净利润分别为63.2亿和90.6亿。
• 风险提示：自行车需求持续疲软、共享单车渗透率不达预期、国内市场拓展不达预期。

总结

信隆健康作为自行车零配件龙头企业，正积极转型，拓展运动健身器材和康复器材市场。公司具备显著的规模、技术和制造优势，尤其在共享单车供应方面贡献业绩弹性。运动健身器材和康复器材行业增速明显，公司有望充分享受行业红利。公司主要业务以外销为主，但正在积极拓展国内市场，未来增长空间广阔。尽管面临成本压力和市场不确定性，但公司通过技术升级和产能提升，增强了市场竞争力。投资建议为买入-A，目标价为14.80元。