20170312-兴业证券-自行车共享经济_引燃镁合金新需求_11页_813kb

金属新材料研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于自行车共享经济对镁合金需求的带动作用，并重点推荐云海金属作为受益标的。报告指出，随着共享单车行业的迅猛发展，镁合金在自行车轮毂等零部件中的应用逐步扩大，为镁合金行业带来新的增长点。

主要观点

• 共享单车行业爆发式增长：摩拜单车自2016年4月进入上海后，迅速扩张至全国23个城市，投放量达50万辆，日均活跃用户数高达97.86万人，远超竞争对手ofo。
• 镁合金性能优势显著：镁合金具有质量轻、强度高、减震性好、热传导性强等优点，是“21世纪最具开发和应用潜力的绿色工程材料”。
• 镁合金在自行车领域的应用前景广阔：不仅用于轮毂，还可应用于车架、脚踏、手把等零部件，未来有望在共享单车和传统自行车市场中广泛使用。
• 共享单车带动镁合金需求释放：预计到2020年，共享单车轮毂对镁合金的需求量有望超过7万吨，显著高于2015年镁合金总产量（不足25万吨）。
• 云海金属具备核心竞争力：公司是摩拜和ofo的二级供应商，拥有完整的镁产业链，包括原镁冶炼、镁合金铸造与加工，同时积极拓展汽车和3C领域市场，业绩增长可期。

关键信息

1. 共享单车市场发展情况

• 市场格局：摩拜和ofo占据约90%的市场份额，其中摩拜活跃度高达70%，远高于ofo的23%。
• 用户增长：2016年共享单车用户规模达1886.4万人，同比增长670%；预计2017年底用户规模将达5000万，增长160%。
• 城市分布：目前共享单车用户主要集中在一线城市，但二、三线城市用户规模庞大，市场潜力巨大。

2. 镁合金特性与应用

• 物理性能：镁合金密度为铝的2/3，不到钢的1/4，具备高减震性、高热传导性、高刚性和高抗弯曲性。
• 热物理性能：压铸镁合金（如AZ91、AM60、AS41）在流动性、凝固区间等方面优于锌合金，接近铝合金。
• 应用领域：镁合金广泛应用于汽车、3C、航空航天、摩托车和自行车等领域，其中汽车领域占比约70%，3C领域约20%，航空航天约10%。

3. 镁合金在共享单车中的需求预测

• 当前渗透率：共享单车行业累计投放约200万辆，其中使用镁合金轮毂的占比近30%，即约60万辆。
• 未来需求预测：
  • 北上广深地区：预计2020年共享单车需求量分别达60、60、35、35万辆；
  • 二线城市：约400万辆；
  • 三、四线城市：约2500万辆；
• 镁合金需求测算（单位：吨）：

  年份	2017E	2018E	2019E	2020E
  镁合金需求	30000	51000	66000	75000

4. 推荐标的：云海金属

• 公司概况：拥有原镁产能10万吨，镁合金产能17万吨，具备完整的镁产业链。
• 业绩增长潜力：
  • 深加工业务逐步放量，形成新的业绩增长点；
  • 汽车轻量化趋势及3C领域需求增长，推动镁合金应用扩大；
• 盈利预测：
  • 2016年归母净利润为1.88亿元；
  • 2017年预计2.64亿元；
  • 2018年预计3.60亿元；
  • EPS分别为0.58元、0.82元、1.11元；
  • PE分别为34.6倍、24.6倍、18倍；
• 投资评级：维持“推荐”（增持）评级。

风险提示

• 下游需求不达预期：共享单车行业发展不及预期可能影响镁合金需求。
• 政策与经济波动：宏观经济形势变化或政策调整可能对行业造成影响。

总结

共享单车行业的快速发展为镁合金市场带来新的机遇，尤其在轮毂等关键部件的应用中，镁合金因其轻量化、环保等优势成为理想材料。云海金属凭借其完整的产业链和深加工能力，有望显著受益于这一趋势，成为镁合金行业的重要受益者。