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A股市场分析总结（2022年2月28日）

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师李浩及倪格悦于2022年2月28日发布，内容涵盖A股市场回顾、板块表现、市场情绪分析以及宏观数据跟踪，同时对相关投资板块提出看好建议，并提示潜在风险。

主要观点

宏观观点

1. 稳增长处于早期阶段：稳增长政策仍在实施，但其效果尚不明确，短期内仍受制于房地产市场的企稳。
2. 美国经济政策转向：美国正在平衡通胀与经济总量，短期存在滞涨风险，但经济更可能恢复稳定。

市场观点

1. 成长板块进入战略布局期：成长板块短期需反弹，中期具备性价比，长期将受益于经济增速放缓。
2. 全年消费板块占优：在稳增长锚点未确定之前，全年来看消费板块仍具有相对优势。

看好板块

• 行业板块：新能源、汽车智能、半导体材料、军工、煤炭、央企地产物业龙头、食品饮料。
• 指数板块：看好沪深300、港股互联网科技指数、纳斯达克100指数。

市场回顾

• 整体表现：本月A股整体小幅回升，多数指数上涨，其中中证500、上证综指、全A、科创50、上证50、沪深300涨幅分别为3.63%、2.68%、2.50%、0.95%、0.71%、0.21%。
• 指数估值：主要指数估值小幅上行，创业板指和科创50估值微降。全A、沪深300、中证500、上证50、上证综指市盈率历史百分位分别为57%、64%、3%、58%、16%、1%。
• 市场风格：中小盘股止跌回升，分别上涨3.24%、4.28%，大盘股小幅下跌0.96%。高中低估值板块分别上涨2.07%、0.94%、1.61%。

板块表现

• 风格表现：周期、稳定、成长风格走强，分别上涨4.60%、3.33%、2.45%。金融、消费风格小幅下跌，分别为0.93%、0.37%。
• 行业表现：有色金属行业领涨，涨幅达14.90%；家用电器行业下跌，跌幅为3.62%。非银金融、房地产市盈率百分位分别处于5.6%和5.5%，处于历史低位。
• 估值分化：社会服务、食品饮料行业估值跌幅较大，分别下跌2.52X、1.57X。

市场情绪

短期市场情绪

• 北上资金：本月净流入19.33亿元，累计净流入16532.85亿元。主要流入行业为有色金属、银行、公用事业、交通运输和煤炭；流出行业为计算机、医药生物和食品饮料。
• 融资融券：两融交易金额环比增加425.99亿元，融资余额净流入112.3亿元，融资市场转为流入。
• 期权波动率：上证50ETF期权隐含波动率下行6.81个百分点，当前值为16.01%；美国VIX指数当前值为27.59，较前值下降0.07。

长期市场情绪

• 股息-十年国债收益率：沪深300股息-十年国债收益率为-0.72%，环比下行0.09个百分点，位于历史70%分位。
• 隐含股权风险溢价（ERP）：A股ERP为2.58%，环比下行0.22个百分点，处历史56%分位。多数热门板块ERP环比上升，其中光伏发电、白酒、新能源、医药生物、国防军工、半导体ERP分别上升2.46、2.74、2.73、2.53、2.63、2.62个百分点。

宏观数据跟踪

国内宏观数据

• 货币市场利率：本月DR007上行25.19BP至2.34%，R007下行38.46BP至2.53%。SHIBOR隔夜利率上行12.10BP至2.23%，一周利率上行22.40BP至2.32%。
• 经济数据：1月中国外汇储备下降至32216.3亿美元；M0同比大幅增长至18.5%；M2同比增长至9.8%。1月新增人民币贷款达39800亿元，社会融资规模存量同比上升至10.5%。1月CPI同比微降至0.9%，PPI同比下降至9.1%。

海外宏观数据

• 美国经济：1月核心PCE物价指数上行至120.72，环比增长0.52%。核心CPI环比增长0.6%，同比上行6%。1月制造业PMI为59.8，非制造业PMI为59.9，显示经济保持扩张。美国失业率降至4%，处于历史低位。
• 行业薪资：信息业、耐用品、专业和商业服务平均时薪环比增长居前，分别为1.33%、0.88%、0.85%。
• 通胀预期：美国通胀预期回升，能源价格可能继续上涨，美联储加息信号增强。

风险提示

• 国内经济下行风险：经济增速放缓可能影响市场表现。
• 流动性收紧超预期：货币政策变化可能对市场造成冲击。
• 疫情反弹超预期：疫情再次爆发可能对市场情绪和经济活动产生负面影响。
• 地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能引发全球市场波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，依据公司基本面及估值预期。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业基本面及估值。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断，不因使用本报告而承担任何损失。