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商品期货早班车总结

基本金属

铜

• 价格走势：沪铜主力昨日反弹，一度接近59000元，夜盘回落至58000元附近。
• 市场背景：临近美联储议息会议，高通胀背景下鲍威尔可能继续表达抗击通胀决心，美元走强。
• 供应与需求：供应增长预期不变，但冶炼利润有所下行；下游买兴不高，精废价差高位。
• 操作建议：国内楼市和疫情风险仍存，海外加息衰退预期持续，建议逢高抛空。

铝

• 价格走势：电解铝主力价格徘徊在18000元一线。
• 供应与需求：国内7月产量预计同比增长7%，但下游成交困难，需求观望。
• 库存与产能：国内库存不再去化，出现累库风险；海外天然气价格上涨，但对需求担忧盖过供给扰动。
• 操作建议：铝价可能继续跟随宏观情绪波动，建议观望。

黑色产业

焦煤

• 价格走势：01合约收盘价1789元/吨，05合约1575元/吨，09合约1977.5元/吨。
• 市场逻辑：交易铁水见底、高炉复产逻辑，原料走势相对更强。
• 供需分析：铁水维持低位，焦煤矛盾将积累；进口改善和粗钢压减预期影响。
• 操作建议：短期警惕反弹，中长期关注煤矿利润回吐至产业链其他环节的可能。

焦炭

• 价格走势：01合约收盘价2526元/吨，05合约2452元/吨，09合约2675.5元/吨。
• 市场逻辑：焦炭因自身亏损，短期略强于焦煤；铁水见底带动产量见底。
• 供需分析：焦炭产能宽松，长期跟随品种；近期比值修复因近端亏损定价。
• 操作建议：短期警惕反弹，中长期关注产业链高位空配可能。

动力煤

• 价格走势：01合约840元/吨，05合约790元/吨，09合约850元/吨。
• 市场逻辑：现货松动范围扩大，天气转凉影响需求。
• 供需分析：夏秋季电煤不缺，煤价下跌概率大，但空间不确定；8月台风季或加剧煤价下行。
• 操作建议：提醒市场关注国内煤价下行风险，尚未充分定价。

农产品市场

豆粕

• 价格走势：CBOT大豆收高，国内豆粕市场偏震荡。
• 市场逻辑：新作产量博弈为主，关注天气及USDA报告。
• 供需分析：国内大豆到货下降，阶段性去库；压榨利润亏损，建议M91正套。
• 操作建议：短期偏震荡，中期产业周期向下。

油脂

• 价格走势：马盘反弹收高，无实质消息。
• 市场逻辑：马来产量下降，印尼出口竞争抑制出口。
• 供需分析：马棕处于增产周期，中期驱动向下；关注产区产量及生柴政策。
• 操作建议：建议暂时观望，关注巴西、印度生产数据及国内产销情况。

白糖

• 价格走势：郑糖收于5688元，现货价格下调20元。
• 市场逻辑：印度种植面积增加，预计22/23榨季产量3550万吨。
• 供需分析：国内现货成交清淡，月底进口糖到港施压；7月产销数据偏差影响。
• 操作建议：建议暂时观望，关注国内及海外生产数据。

能源化工

尿素

• 价格走势：期货端充分定价三季度偏弱。
• 市场逻辑：需求空档期主导，成本端煤价走弱，估值压缩。
• 供需分析：供应充裕，需求不足；出口有小幅松绑预期。
• 操作建议：建议观望，关注出口放松可能性。

LLDPE

• 价格走势：夜盘收盘价7873元/吨，上涨0.17%。
• 市场逻辑：进口倒挂缩窄，国内检修逐步恢复。
• 供需分析：新装置投产带来四季度压力，需求偏弱。
• 操作建议：短期跟随商品反弹修复估值，但受进口窗口压制。

PTA

• 价格走势：华东现货价格6025元/吨，贴水09期货220元/吨。
• 市场逻辑：原油弱势震荡，PX开工率下降，供应进一步减少。
• 供需分析：聚酯开工负荷低位，库存仍高；成本支撑作用明显。
• 操作建议：关注原油成本支撑，建议空配。

甲醇

• 价格走势：现货价格反弹乏力，成本端煤价松动。
• 市场逻辑：内地检修偏多，港口库存高位。
• 供需分析：供应偏充裕，港口压力缓解。
• 操作建议：建议观望，关注煤价企稳情况。

EB

• 价格走势：EB09合约收盘价8598元/吨，上涨1.72%。
• 市场逻辑：进口顺挂，库存偏低。
• 供需分析：国产环比持平，出口减少；需求恢复需关注疫情。
• 操作建议：短期跟随成本波动，后期关注生产利润。

PP

• 价格走势：夜盘主力合约收盘价7897元/吨，上涨0.16%。
• 市场逻辑：进口倒挂缩窄，出口窗口关闭。
• 供需分析：国产环比增加，需求受疫情影响。
• 操作建议：建议观望，关注疫情复工情况。

MEG

• 价格走势：华东现货价格4170元/吨，贴水09期货5元/吨。
• 市场逻辑：7月供需双减，8月集中检修可能去库。
• 供需分析：港口库存仍高，多数煤制乙二醇工厂现金流亏损。
• 操作建议：若检修完全执行，短期可考虑多09空01；中期关注空配可能。

原油

• 价格走势：消息面利比亚产量恢复，天然气价格上升。
• 市场逻辑：海外需求受高油价和高温影响下滑，美国产量低于预期。
• 供需分析：供需利空相互抵消，关注美联储会议纪要及欧佩克会议。
• 操作建议：建议观望。

招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0015475、Z0016776、Z0017074、Z0016777。

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