汽车行业深度研究：中国自主欧洲远航，展望三倍增长空间-240724-国海证券-29页_5mb

国海证券：中国自主汽车品牌欧洲市场深度研究与投资建议

核心观点

报告指出，欧洲市场对中国自主品牌出口构成重要机遇和挑战，中国企业正通过多元化策略及差异化产品路线，在西欧、中欧地区大举扩张，人民币欧元化下海外自主销量有望实现3倍增长，维持行业“推荐”评级，建议关注比亚迪、长城、零跑等重点个股。

一、欧洲市场特征概述

1. 市场规模稳定增长：2023年欧洲整体乘用车市占率维持在1800万辆上下，其中西欧新能源车渗透率达24%，远高于中&东欧的3.5%。挪威渗透率已达90%。
2. 车型偏好差异明显：
   • 西欧：小型车和SUV主导，两厢车热销；
   • 中东欧：C级车为主，非豪华品牌占优；
3. 品牌格局呈现三极分化：
   • 德系：大众占据西欧95%份额；
   • 法系：雷诺、标致在法国强于德系；
   • 外来品牌：中国、日韩、美系各有突破。

二、中国品牌出海策略与表现

1. 出口现状与结构

• 出口量大幅提升：2023年中国对欧出口占比达37.5%，总计约440万辆，其中新能源车占比超六成。
• 区域差异显著：
  • 西欧重点出口国：比利时、英国、西班牙；
  • 中东欧重点出口国：土耳其、哈萨克斯坦。

2. 进入策略多元化

• 收购整合模式：上汽名爵借助英国老牌背景，在西欧深耕多年；
• 技术创新模式：小鹏、蔚来主打高端智能车型（如支持全域辅助驾驶、8295芯片等），与德系中高端配置相较成本更低；
• 资本合作模式：零跑与Stellantis合资，加速渠道建设。

3. 竞争路径：性价比与智能并进

• 低价优质路线（如MG品牌）：引导新进入市场的新势力，利用成本优势打开份额；
• 高端智能路线（如极氪、小鹏G9）：通过软硬件配置差异化，实现弯道超越。

三、政策与风险分析

支持因素

• 欧盟“Fit for 55”政策推动禁燃令及新能源转型，各国补贴政策加速（德国、法国、挪威覆盖率高）；
• 欧元贬值及运费回落利好中国产品价格竞争力。

风险因素

• 欧盟反补贴税已生效，反倾销税率最高达381%；
• 各国政策执行不统一，欧盟深层保护主义可能加剧竞争；
• 产业认证壁垒（如欧盟测试要求）增加车企出海成本。

四、销量空间预测

预计长期欧洲自主汽车市场份额可达315万辆，是当前水平的3倍，主要增长潜力来自西欧以外的中&东欧国家（如俄罗斯、土耳其、波兰等）。其中，西欧国家政策环境较不友好，乌克兰危机后受制裁影响，但东欧和北欧仍对中国品牌保持开放态度。

五、个股投资建议

1. 比亚迪：新能源出海主力，ATTO3持续热销，高端车型/海外市场布局同步推进；
2. 长城汽车：“生态出海”拓展，全球化KD工厂模式，极具扩张弹性；
3. 上汽集团：MG品牌抢占优势，欧洲销售已超过20万辆，出口目标稳定增长；
4. 吉利汽车：高端极氪品牌上岸，2025年海外业务量质并进；
5. 零跑汽车：反向合资方式减小出海成本，技术扎实但暂未量产。

结论

欧洲市场政策收紧、通胀与能源转型对中国车企提出更大考验，但清晰的细分市场策略和测试认证体系的完善为长期渗透奠定基础。中国自主品牌已有能力在全球市场领先布局，建议积极加仓具备全球竞争力与国际化能力标的。