金融工程专题研究：百年港股风云录，历史、制度与实践-20210609-国信证券-35页_1mb

报告摘要

香港证券市场深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对香港证券市场的发展历程、基本制度、财务报告披露规则及分析师盈利预测进行了系统分析，同时介绍了港股市场的交易特征和投资者结构。通过对港股市场的全面剖析，帮助投资者更深入地理解其运作机制和投资机会。

主要观点

1. 香港证券市场发展简史

香港证券市场始于1866年，已有150余年历史。
历史发展分为四个阶段：
- 初始起步阶段（1866-1969）：由英国商人主导，交易方式为面对面议价，无固定交易场所。
- 经济起飞阶段（1969-1986）：四家交易所并存，带来市场活跃，但也引发过度竞争和质量下降。
- “四会”合并阶段（1986-2000）：四会合并为联交所，推动市场规范化与国际化。
- 国际化新阶段（2000至今）：通过互联互通机制（如港股通）和上市制度改革，吸引大量内地企业赴港上市，提升市场地位。

2. 港股市场基本制度

上市板块：主要由主板和创业板组成，主板占主导地位，公司数量和市值占比均超过90%。
证券命名规则：港股证券代码为5位，以.HK结尾；A股为6位，以.SH或.SZ结尾。
上市要求：主板上市要求较高，包括盈利测试、市值/收益测试等；创业板要求相对宽松，强调现金流。
退市制度：较为繁琐，导致市场存在大量“僵尸股”，影响市场活跃度。
停牌制度：分为公司申请停牌和港交所指令停牌，与A股相似。
交易制度：港股实行T+0交易，无涨跌幅限制，但设有市场波动调节机制（市调机制）防止极端波动。
投资者结构：以机构投资者为主，且投资者来源广泛，占成交额的80%。

3. 港股财务报告披露规则

财报年结日：港股公司可根据自身情况选择年结日，以12月31日最为常见（占比75%）。
披露时间：主板和创业板信息披露规则不同，主板可自主选择是否披露季报，创业板需披露季报、半年报和年报。
财报货币：以港币为主，部分公司以人民币或美元计价，需通过汇率转换统一处理。

4. 港股投资渠道

境内投资者主要通过QDII和港股通参与港股投资。
QDII：允许境内机构投资者通过境外投资平台投资港股，门槛较高。
港股通：2014年推出沪港通，2016年推出深港通，极大提升了内地投资者参与港股的便捷性。

5. 港股市场交易特征

股票数量：截至2021年5月31日，港股主板上市公司2197家，创业板364家。
市值分布：主板占总市值的99.8%，创业板仅占0.2%。
价格分布：港股价格波动范围广，但大多数股票日涨跌幅在-3%至3%之间。
成交量分布：港股通标的股票成交量较高，占整体交易量的大部分。
行业结构：以金融、地产、科技等为主，恒生指数成分股涵盖多个行业。
机构持股：机构投资者在港股市场中占据主导地位，尤其在主板市场。
市场估值：恒生指数市净率和市盈率均存在波动，AH股溢价指数反映内地与港股估值差异。
市场波动调节机制（市调机制）：适用于恒生指数成分股，防止极端价格波动。

关键信息

上市公司分类

中资股：分为H股、红筹股、中资民营股三类。
- H股：注册地在内地，上市地在香港，市值占比33%。
- 红筹股：注册地在境外，但营收主要来自内地，市值占比7%。
- 中资民营股：注册地在境外，营收主要来自内地，市值占比25%。

主要上市公司

H股：以大型国有银行为主，如工商银行、招商银行。
红筹股：以中国移动、中国海洋石油等大型国企为主。
中资民营股：以腾讯控股、京东集团、小米集团等新兴科技企业为主。

证券代码规则

A股代码为6位，以.SH或.SZ结尾。
港股代码为5位，以.HK结尾。
特殊后缀含义：
- S：二次上市。
- W：同股不同权架构。
- B：生物科技公司。
- R：人民币交易。
- RS：受限制证券。

市调机制

适用范围：恒生综合大型股、中型股和小型股指数成分股。
触发门槛：
- 大型股：±10%
- 中型股：±15%
- 小型股：±20%
冷却期：当价格偏离5分钟前的最后成交价超过门槛时，启动5分钟冷却期，限制买卖盘申报。

风险提示

市场环境变动风险。
港股市场存在大量“僵尸股”和“仙股”，影响市场活跃度。
投资者需注意港股与A股在财务报告、交易制度等方面的差异。

结论

香港证券市场历经百年发展，已成为全球最有效率、最公平、最成熟的市场之一。其制度设计、投资者结构、交易机制与A股存在显著差异，尤其在信息披露、交易制度和上市公司结构上。随着互联互通机制的推进和上市规则的改革，港股市场对内地投资者的吸引力不断上升，同时也在不断适应全球市场的变化，为投资者提供更加多元化的投资机会。

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