深度报告-2025-12-04-华安证券-大类资产配置月报第53期_2025年12月_美联储_鹰派_降息_市场风险偏好回暖_34页_1mb

报告总结

1. 核心结论
   美联储预计在12月议息会议上采取“鹰派”降息（概率较大），市场对中长期降息预期回暖，推动风险偏好回升。国内经济基本面边际放缓，内需承压，政策加码宽松概率较低。

2. 国内权益市场

• 投资建议：上证指数震荡，创业板指下行，成长风格承压，周期与金融风格相对占优。
• 核心逻辑：AI产业链（如TPU国产化）核心主线地位不变，供需双振领域（存储、储能）景气上行。但需注意行业轮动加速及政策边际效应衰减。

3. 利率与债券市场

• 国内利率波动有限，关注中央经济工作会议对货币政策的定调。
• 美国10年期美债收益率因“鹰派”降息影响下行空间收窄，实际利率负期限利差小幅收窄，内含通胀预期维持震荡。

4. 大宗商品与汇率

• 黄金：降息扰动金价，但地缘风险（美国逆全球化）支撑中长期趋势。
• 铜：供应端扰动（智利减产）加AI、新能源需求，价格支撑较强。
• 原油：OPEC+维持产量，俄乌冲突缓解担忧压制价格，建议低配。
• 汇率：美元趋弱（美联储鹰派托底，美元兑人民币下行），利差倒挂收窄利好人民币升值。

5. 需关注的风险与动态

• 美联储降息路径不确定性（被提名人选、通胀数据等）。
• 国内内需疲软（消费、投资疲软，政策边际效应减退）。
• 地缘政治风险（如美俄、俄乌冲突走向）。

总结要点
美联储“鹰派”降息是核心驱动因素，推动美股、美债及相关资产上涨。国内市场资金面偏紧，经济韧性不足，配置建议偏向周期、金融及有色板块，低配黄金（短期）和原油（中期）。汇率方面建议把握人民币升值机会。