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天风证券晨会集萃（2025年7月17日）

📊 核心观点与市场洞察

1. 内需结构再平衡

   • 二季度最终消费贡献率升至52.3%，资本形成贡献率大幅上升16.0pct，显示内需恢复主导向。
   • 基建投资延续托底，下半年财政发力推动高增（新增特别国债支撑）；建议关注城市更新、核电、钢结构等细分赛道。

2. 海外风险与出海机遇

   • 尽管外贸摩擦压力上升，上半年出口增长7.2%，欧洲需求仍是重要支撑（如有机硅对欧出口份额有望提升至18%）。
   • 逆全球化背景下，中国企业需通过“稳安全”模式拓展外需，出海战略转向非低价竞争（如新安股份受益于有机硅供需改善）。

🔍 重点推荐与行业分析

1. 金股推荐（2025年7月）

   • 内蒙一机（装备制造业龙头）、深信服（信创+AI算力）、纳睿雷达（雷达+卫星通信）。
   • 百济神州-U（创新药、港股科技平台）、三维化学（化工+碳捕集）、航发科技（航空发动机产业链）。

2. 固收策略与债市

   • 短期债市仍有配置机会，货币政策或维持宽松（PPI通缩&核心CPI温和）。7月政治局会议信号待观察。

3. 化工行业

   • 有机硅供需改善：陶氏英国工厂关停，国内产能份额提升（推荐新安股份，关注合盛硅业、东岳硅材）。
   • 化肥、MDI、钛白粉等细分板块受国内需求驱动（如巨化股份、万华化学）。

4. 宠物经济

   • 国产品牌崛起+消费升级，主粮/零食/服务市场扩大（推荐乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份）。

⚙️ 科技与AI

• 盛业（06069）：AI应用商业化落地，业绩同比增长20%，布局电商、机器人赛道，维持“买入”评级。
• 半导体行业（芯动联科）：MEMS芯片龙头，应用场景覆盖汽车、工业、消费电子。

📑 晨会焦点

1. 建材与地产

   • 水泥市场复苏乏力，关注反内卷下的价格协调机制（7月旺季或迎来反弹）。
   • 房地产销售筑底，基建仍是稳增长主力。

2. 医疗器械

   • 国产设备中标额同比增30%（迈瑞医疗、联影医疗），进口品牌超声增速亮眼（飞利浦+41%）。

⚠️ 风险提示

• 政策不确定性（如地产放松、产业补贴调整）。
• 地缘摩擦、汇率波动、内需恢复不及预期。
• 化工品价格波动、安全环保风险仍存。

```mermaid  
graph LR  
A[内需再平衡] --> B(消费+资本贡献)  
A --> C(基建托底)  
B --> D[消费升级：有机硅/宠物食品]  
C --> E[城市更新/核电]  
Foreign(海外风险) --> F(贸易摩擦)  
Foreign --> G(产能退出：Dow工厂关停)  
G --> H(国内出口份额提升)  
Tech[科技主线] --> I(AI商业化：盛业/机器人)  
Tech --> J(半导体/医疗设备国产化)