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每日晨报总结（2025年7月23日）

核心内容概览

本日报主要涵盖策略、固收、机械、科沃斯及科创板五大板块的市场分析与投资建议，内容聚焦于基金持仓变化、科创债ETF发展机遇、雅江水电站对工程机械的影响、科沃斯新品表现及科创板整体走势。

策略分析

主要观点

• 股票仓位回升：2025年第二季度，主动偏股型基金股票仓位从一季度末的84.01%上升至84.24%，为2005年以来历史高位。
• A股配置比例下降：A股在基金资产配置中的占比由一季度末的70.80%降至70.05%，已连续第三个季度下降。
• 行业配置变化：
  • 一级行业：电子、医药生物、电力设备、食品饮料、汽车行业持股市值占比位于前列，通信、银行、国防军工、非银金融、传媒等行业占比上涨超0.5个百分点。
  • 二级行业：通信设备、元件、化学制药、城商行Ⅱ、保险Ⅱ等被显著增持；而白酒Ⅱ、乘用车、消费电子等被明显减仓。
• 重仓个股：紫金矿业、小米集团-W排名上升，比亚迪、阿里巴巴-W(HK)等被减仓，重仓个股集中度整体下降。
• 港股配置提升：港股市场配置比例由一季度末的19.10%上升至19.91%，医疗保健业、金融业配置比例上升，资讯科技业、非必需性消费业下降。

固收分析

科创债ETF投资价值

• 首批科创债ETF上市：7月17日，10家公募基金集中申报首批科创债ETF产品，科创债ETF作为新上市品类，具备高收益、低波动、低回撤的特征。
• 指数成分结构：
  • 成分券以高信用评级为主，隐含评级在AAA-级以上占比近七成。
  • 行业集中度高，主要集中在工业、公用事业、材料、能源等领域。
• 与普通信用债对比：
  • 科创债在牛熊周期中表现优于中票短融，具备政策属性，信用风险预期较低。
  • 当前十年期国债收益率震荡，科创债仍具利差吸引力，3年期、5年期AAA级科创债较中票短融分别有29BP和5BP超额利差。
• 适合投资者：偏稳健型投资者及偏好稳定高票息收益的投资者。

机械板块分析

雅江水电站对工程机械影响

• 项目背景：雅鲁藏布江下游水电工程总投资超1.2万亿元，建设5个大坝，年发电量相当于三峡工程的3倍。
• 设备需求：预计设备需求量超千亿，其中土石方机械、掘进设备、起重设备、混凝土机械等为关键领域。
• 投资建议：项目周期为10年，现阶段尚未大规模招标，未来有望为工程机械行业带来稳定订单，尤其关注新能源和无人化设备。

科沃斯（603486）分析

公司表现与市场前景

• 公司定位：全球扫地机、洗地机、智能割草机市场龙头。
• 业绩表现：2022-2024年连续三年表现低于预期，但2024年四季度以来受益于国补政策及新品推广，内销快速增长。
• 新品亮点：
  • 恒压活水滚筒洗地扫地机创新技术方案和差异化用户体验，获得市场正面反馈。
  • 智能割草机产品快速升级，海外收入和销量分别同比增长186.7%和271.7%。
• 市场前景：
  • 清洁电器市场快速增长，科沃斯有望凭借技术优势和产品迭代抓住市场爆发机会。
  • 海外市场表现改善，中国品牌份额提升。

科创板走势

市场表现

• 上周涨幅：科创板整体上涨3.66%，日均成交额达1133.12亿元，较前一周增长。
• 行业表现：
  • 基础化工行业涨幅最大（+8.1%），建筑材料行业跌幅最大（-1.2%）。
  • 科创50指数PE为60.91，科创板整体PE为54.88，与科创50估值差缩小。
• 主题基金表现：
  • 科创主题基金整体表现优于指数基金，嘉实上证科创板生物医药ETF涨幅最大（+7.73%），大成科技创新A涨幅最高（+12.13%）。
• 技术与政策动向：
  • OpenAI发布ChatGPT智能体，提升数据分析、建模和可视化能力。
  • 2025 RISC-V中国峰会召开，上海将打造全球RISC-V产业高地，预计2031年RISC-V SoC芯片市场渗透率将达25.7%。

风险提示

公共风险

• 政策风险：国内政策效果、科创债政策推进、RISC-V产业发展进度等。
• 市场风险：地缘因素扰动、市场情绪不稳定、消费需求不及预期。
• 行业风险：行业竞争加剧、煤价回升、绿电装机挤压火电。

分析师信息

• 策略分析师：周颖，清华大学本硕，银河证券研究院资深策略分析师。
• 固收分析师：刘雅坤，马普凡。
• 机械分析师：鲁佩。
• 科沃斯分析师：何伟，刘立思，陆思源，杨策。
• 科创板分析师：吴砚靖，邹文倩。

联系方式

• 机构联系：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683，苏一耘 0755-83479312
  • 上海地区：陆韵如 021-60387901，李洋洋 021-20252671
  • 北京地区：田薇 010-80927721，褚颖 010-80927755
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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