深度报告-20230314-红塔证券-汽车行业深度报告_颠覆格局_整车集成化趋势下的投资思路_32页_1mb

证券研究报告：汽车行业深度分析

核心内容

随着汽车智能化程度的提高，传统分布式电子电气架构已难以满足算力、通信效率及整车轻量化等需求，整车集成化趋势逐渐凸显。集成化将减少ECU数量和线束用量，提升通信效率并实现整车轻量化。同时，集成化趋势将打破传统供应链结构，推动汽车软件定义的进程，提升主机厂在供应链中的主导地位，并为汽车智能化软件、域控制器和线控底盘等行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 整车集成化趋势

   • 分布式架构已无法适应高智能化需求，域控制器和中央计算架构成为主流发展方向。
   • 域控制器架构将多个ECU整合为功能域系统，实现算力集中、通信效率提升和整车轻量化。
   • 中央计算架构进一步将算力集中，实现整车统一控制，提升功能扩展性和自动化率。

2. 行业变革

   • 传统供应链结构由Tier2向Tier1整合，软件所有权逐步向主机厂和Tier1转移。
   • 汽车软件成为差异化竞争的核心，主机厂通过自主开发或与供应商合作提升产品竞争力。
   • 产业链利润向两端转移，即上游软件解决方案提供商和下游整车操作系统服务端。

3. 相关行业机会

   • 域控制器：未来市场规模有望达到411.53亿元，成为核心受益行业。
   • 线控底盘：包括线控转向、制动和悬架，技术门槛高，但未来随着智能化和电动化推进，渗透率将快速提升。
   • 汽车智能化软件：将成为主机厂新的盈利模式，市场规模预计到2030年将达840亿美元，年复合增长率达9%。

关键信息

域控制器

• 主要构成：主控芯片、操作系统、中间件和应用软件。
• 行业格局：第一梯队为英伟达、Mobileye，国内厂商如华为、地平线等正在追赶。
• 行业规模：预计2025年市场规模将达411.53亿元，其中智能座舱和自动驾驶域控制器增速最快。
• 渗透率预测：2025年智能座舱域控制器渗透率预计达18%，自动驾驶域控制器渗透率预计达60%。

线控底盘

• 主要构成：线控转向、制动、悬架。
• 技术趋势：线控转向、制动技术逐步成熟，悬架方面空气悬架开始量产，成本有望下降。
• 市场规模：预计2025年线控底盘市场规模将超430亿元，其中线控转向和制动为关键增长点。
• 渗透率预测：线控转向渗透率将快速提升，线控制动预计2025年市场规模将超百亿。

汽车智能化软件

• 市场前景：到2030年全球汽车软件市场规模将达840亿美元，中国2030年有望达2950亿元。
• 行业格局：底层操作系统竞争激烈，QNX、Linux等占据主流，国内企业如中科创达、德赛西威等逐步崛起。
• 商业模式：软件付费将成为新的盈利模式，特斯拉、蔚来、小鹏等车企已推出相关服务。

重点企业分析

德赛西威

• 业务布局：智能座舱、智能驾驶、汽车网联服务。
• 市场表现：2023年前三季度营收101.11亿元，同比增长60.42%，归母净利润6.92亿元，同比增长40.89%。
• 技术优势：与高通合作开发第四代智能座舱系统，基于英伟达Orin芯片的智能驾驶产品已量产。
• 客户覆盖：覆盖主流车企如一汽-大众、吉利、比亚迪等，2021年新增豪华品牌客户。

华阳集团

• 业务布局：HUD、座舱域控制器、无线充电、液晶仪表等。
• 市场表现：2021年HUD上险量17.7万台，市场份额16.2%；2022年上半年出货量达19万台。
• 技术优势：在HUD领域技术积累深厚，产品线齐全，市场份额全国第一。
• 客户覆盖：已获得长城、长安、北汽等客户定点，座舱域控制器产品将于2022年下半年量产。

经纬恒润

• 业务布局：智能驾驶域控制器、雷达、摄像头、车身控制系统等。
• 市场表现：2021年营收32.62亿元，同比增长31.61%；2022年营收40.29亿元，同比增长23.50%。
• 技术优势：在L0/L1级别辅助驾驶领域处于国内领先地位，市占率由3.9%提升至5.6%。
• 客户覆盖：国内自主品牌乘用车领域市占率7%，是本土企业第一。

风险提示

1. 下游需求增长不及预期
2. 下游客户压价
3. 技术发展不及预期