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出口窗口再次有望开启总结

核心内容

本报告分析了锌市场的近期动态，指出锌价走势受到供应端和需求端的共同影响。市场整体呈现出供应端向利多演变的趋势，同时消费端短期存在利空压力，但出口窗口有望再次打开。

主要观点

1. 现货市场

   • LME锌现货升水为-16.50美元/吨，显示市场对锌的现货需求相对疲软。
   • SMM上海锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至24480元/吨，现货升贴水为-10元/吨。
   • 广东锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至24490元/吨，现货升贴水为-60元/吨。
   • 天津锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至24400元/吨，现货升贴水为-90元/吨。

2. 期货市场

   • 2026-05-19沪锌主力合约开于24670元/吨，收于24640元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。
   • 该交易日最高价为24750元/吨，最低价为24475元/吨。
   • 全天成交87973手，持仓67541手，显示市场活跃度有所下降。

3. 库存情况

   • 截至2026-05-19，SMM七地锌锭库存总量为26.60万吨，较上期变化0.18万吨。
   • LME锌库存为112500吨，较上一交易日变化2575吨。

4. 供应端

   • 受发票额度影响，市场货源供应相对较少，贸易商挺价导致现货升水走高。
   • 冶炼供应端受哈萨克冶炼厂爆炸事故和秘鲁冶炼厂火灾影响，部分设施损坏而暂停运营，出口窗口再次有望打开。

5. 矿价与冶炼利润

   • 矿价下行趋势未改，进口矿报价-60美元/吨且富含金属单独计价。
   • 国内锌矿TC仍将进一步下滑，综合冶炼利润持续收窄。
   • 矿价对锌价形成有利支撑。

6. 消费端

   • 消费方面短期相对利空，国内库存未形成有效的去库周期，对价格形成一定压制。
   • 关注美伊变动能否形成对消费悲观预期的转变。

关键信息

• 供应端风险：秘鲁冶炼厂火灾对矿端供应造成潜在影响，但尚未形成实质性影响。
• 进口矿价格：进口矿报价-60美元/吨，富含金属单独计价，矿价下行趋势不改。
• TC价格：国内锌矿TC价格持续下滑，冶炼利润收窄。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存小幅增加，LME锌库存小幅减少。
• 出口窗口：受冶炼厂事故影响，出口窗口再次有望开启。
• 消费预期：短期消费疲软，关注地缘政治变化对消费预期的影响。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表概述

• 图1：SHFE锌升贴水单位：元/吨，显示现货升贴水走势。
• 图2：LME锌升贴水单位：美元/吨，反映伦敦市场锌价波动。
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价，显示进口矿价格变化趋势。
• 图4：锌矿生产利润单位：元/吨，反映锌矿企业利润状况。
• 图5：锌冶炼利润单位：元/吨，显示冶炼企业利润变化。
• 图6：硫酸价格单位：元/吨，显示硫酸价格波动。
• 图7：锌锭7地库存单位：万吨，反映国内库存变化。
• 图8：LME库存单位：吨，显示伦敦锌库存变化。
• 图9：上期所库存单位：吨，反映国内期货市场库存情况。
• 图10：仓单库存单位：吨，显示期货仓单变化。
• 图11：保税区库存单位：万吨，反映保税区库存变化。
• 图12：锌锭进口盈亏单位：元/吨，显示进口盈亏情况。

本期分析研究员

• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）

联系人

• 蔺一杭（从业资格号：F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）

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