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有色锌周度报告总结（2026年04月26日）

核心内容概览

本周锌价持续偏强，内外盘比维持低位，伦锌呈现今年来最大back结构，出口窗口开启预期较强。沪锌显示持续增仓，市场关注度回升。矿端供应紧张，受到自然因素和中东局势影响，海外矿端减产担忧加剧，国内进口矿虽体量较大但亏损持续，冶炼端更倾向于采购国产矿，国产矿和进口矿加工费均下行。硫酸价格上涨，银价企稳，副产品收益支撑冶炼端生产积极性。五月检修与复产消息并存，硫酸限出口对价格形成压制，国内冶炼供应或有所减弱。海外受能源成本和低加工费影响，释放减产信号。

需求端方面，国内4月表现不及预期，库存高位累增，表需预期同环比下降，前四个月累计表需预计同比下降 $2% \sim 3%$。海外主要经济体制造业PMI延续扩张，经济表现平稳，但中东局势对全球需求的外溢影响仍具不确定性。总体来看，现实和长期的供给端支撑较强，短期则面临内外分化加剧的挑战，需关注锌锭出口窗口开启的影响。

主要观点

• 价格走势：锌价持续偏强，内外盘比延续低位，伦锌back结构明显，沪锌增仓显示市场关注度提升。
• 供应端：
  • 矿端：国内锌精矿产量和开工率持续偏低，加工费下行；进口矿虽体量大但亏损延续，冶炼企业倾向采购国产矿。
  • 冶炼端：硫酸价格上涨，银价稳定，副产品收益支撑生产积极性；国内冶炼供应或因检修和硫酸限出口而减弱；海外因能源成本和低加工费释放减产信号。
• 需求端：
  • 初级加工端：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所下降，初端成品和原料库存维持高位。
  • 终端需求：国内房地产、汽车、白电等终端需求疲软，表需不及预期；海外制造业PMI扩张，经济表现平稳，但中东局势影响需求预期。
• 库存情况：
  • 国内库存高位累增，需通过减产和出口来实现去库。
  • LME库存注销比偏高，伦锌结构异动，海外库存不乐观。

关键信息

供应端

• 矿端：
  • 国内锌精矿产量和开工率偏低。
  • 锌精矿加工费持续下行。
  • 国内进口矿亏损延续，冶炼企业倾向国产矿。
  • 港口锌精矿库存维持高位。
• 冶炼端：
  • 硫酸价格上涨，银价稳定，副产品收益支撑生产积极性。
  • 五月检修与复产消息并存，国内冶炼供应或减弱。
  • 硫酸限出口对价格形成压制。
  • 海外锌精矿供应受能源成本和低加工费影响，释放减产信号。

需求端

• 初级加工端：
  • 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率下降。
  • 初端成品和原料库存维持高位。
• 终端需求：
  • 国内房地产投资、汽车销量、白电产量及销量均不及预期。
  • 基建投资增速放缓，商品房成交面积和水泥出库量下降。
  • 汽车出口和销量疲软，库存预警指数上升。
• 国内表需：
  • 国内精炼锌表观消费不及预期，库存持续高位累增。
  • 前四个月累计表需预计同比下降 $2% \sim 3%$。

库存

• 国内库存：SMM七地社会库存、仓单库存、保税区库存均维持高位。
• LME库存：显性库存和注销仓单比例偏高，伦锌结构异动，海外库存不乐观。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。
  • 何焱：贵金属期货研究员，聚焦多方因素分析。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 李玉芬：专注铝、氧化铝、锡品种，擅长产业链矛盾分析。
  • 吴开来：从事铅锌产业链基本面分析。
  • 余烁：专注锂资源及新能源产业链研究。
  • 贺崧泽：擅长基本面分析及宏观博弈分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃上下游分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
  • 白虎：擅长能源化工品基本面分析和套利策略。
  • 常城：专注PX-PTA产业链研究。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素上下游产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注产业链上下游分析。
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链研究。
  • 赵玉：专注大豆产业链研究。
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链研究。

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