20181114-申万宏源-晨会纪要_15页_787kb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份申万宏源研究发布的晨会纪要，主要包含以下几个部分：

• 重点推荐报告：分析皖能电力、建筑装饰行业、财税信息化、顾家家居、风电、券商、广汽集团等领域的投资机会。
• 宏观预期调整：汇总了2018-2020年A股非金融石油石化净利润、国债收益率、银行回购利率等关键指标的调整情况。
• 行业分析：对股票市场、行业景气度、地方债务空间、肉鸡产业链、化工行业等进行深入分析。
• 投资评级说明：对股票和行业投资评级进行了定义，便于投资者理解。
• 机构联系人信息：提供了各机构部的联系人及联系方式。

主要观点

1. 皖能电力（000543）

• 公司拟以4.87元/股的价格收购神皖能源24%股权，现金方式收购25%股权，合计约47亿元。
• 收购后，公司权益装机将增加290万千瓦，较现有装机提升44%。
• 神皖能源具有高机组利用小时和煤炭成本优势，ROE高于行业平均。
• 公司计划关停落后机组，节省环保投入，提升发电效率。
• 预计2019年完成收购，公司盈利将显著改善，维持“买入”评级。

2. 建筑装饰行业与地方债务空间

• 基于利息覆盖角度测算地方政府债务限额，当前地方政府存量债务约51万亿元，年均利息支出3.08万亿元。
• 若仅考虑一般公共财政支出，全国大部分地区已无债务扩张空间，仅10个省份有正增长空间。
• 若考虑全口径财政支出（含土地财政），全国地方政府债务增长空间约7.7万亿元，对应15%的新增债务空间。
• 提出三种缓解债务压力的方式：优化债务结构、增加中央转移支付、压缩刚性支出，分别可提供4.3万亿、3.2万亿、39.7万亿的增量空间。

3. 宏观经济与金融数据

• 2018年10月金融数据整体承压，信贷和社融增速回落，市场交易量下降。
• 10月M2、M1增速分别回落至8%和2.7%，企业存款大幅减少。
• 金融数据疲软，显示基建投资意愿下降，稳增长政策需进一步发力。

4. 肉鸡行业

• 白羽肉鸡产业链产品价格持续上涨，商品代鸡苗价格创7年新高。
• 2019年行业景气有望延续，相关公司如圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份值得关注。

5. 财税信息化行业

• 财政电子票据管理改革全面推行，以配合个税抵扣政策。
• 电子票据将推动财税信息化市场空间扩大，预计相关公司如航天信息、博思软件受益。

6. 风电行业

• 风电行业盈利改善，龙头运营商如龙源电力、华能新能源被推荐。
• 特高压项目加速建设，将为风电输电和消纳提供支撑。

7. 券商行业

• 2018年券商业绩承压，但政策环境边际改善，市场交易量有望回升。
• 头部券商因资本实力和机构业务发展更具竞争力，估值有望修复。

8. 广汽集团（02238HK）

• 2018年10月销量增长13.2%，传祺销量增速转正，日系品牌增长稳健。
• 预计2019年销量增长将进一步提速，维持“买入”评级。

关键信息

金融数据

• 2018年10月新增信贷6970亿元，同比仅多增338亿元。
• 10月社融仅7288亿元，同比少增4716亿元。
• 10月A股日均成交额2899亿元，环比增长11%，同比下降38%。
• 两融余额7702亿元，环比下降6%，同比下降23%。

债券市场

• 2018年10月国债收益率有所上升，反映经济增速放缓。
• 10年期国债收益率从3.55%升至3.61%，显示市场对经济预期走弱。
• 1年和10年国债利差从50.50 bp升至70 bp，表明市场流动性趋紧。

行业表现

• 行业涨幅前五名：林业（6.25%）、其他休闲服务（4.07%）、农业综合（3.61%）、视听器材（3.45%）、商业物业经营（3.33%）。
• 行业跌幅前五名：其他轻工制造（0.00%）、通信运营（0.15%）、汽车整车（0.24%）、旅游综合（0.24%）、石油开采（0.26%）。

地方政府债务

• 存量债务约51万亿元，年均利息支出约3.08万亿元。
• 全口径财政下，债务增长空间约7.7万亿元，对应15%的新增空间。
• 10个省份新增债务限额由负转正，其中山东、浙江、福建等省份表现突出。

投资建议

• 皖能电力：维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.22、0.33、0.38元，PE分别为20、13、12倍。
• 白羽肉鸡行业：建议增持，相关公司业绩有望超预期。
• 财税信息化行业：电子票据改革势在必行，关注航天信息、博思软件等。
• 风电行业：推荐龙源电力、华能新能源，关注金风科技。
• 券商行业：政策环境边际改善，行业估值有望修复，推荐头部券商。
• 广汽集团：维持“买入”评级，销量有望持续回暖。

风险提示

• 地方政府债务扩张空间有限，实际新增债务可能低于预期。
• 股票质押业务存在潜在风险，可能影响券商盈利。
• 白羽肉鸡行业若祖代种鸡引进超预期，可能导致产能过剩。
• 电子票据政策推进节奏可能影响相关企业业绩。
• 原材料价格波动、政策变化、市场竞争加剧等。

附录：机构联系人信息

• 华东机构部：王征、李晨、郑敏、郭颖、周为、茅炯、金芙蓉、何颖仪、浦洁、李可、吴蓓、程新星、张道武、贾济恺、宋宇韬、宋心竹、王珠琳。
• 华北机构部：李梦杰、徐琥、张笑荣、姚明昊、刘蒙、权金英、孙利群、许钱乾、杨墨、林越、王梦颖、刘琳、吴昊、李丹。
• 华南机构部：谢文霓、夏苏云、陈左茜、周虹、杨爽柔、胡强、李振、包金梅、胡洁云。
• 海外业务部：韩宜庭、胡馨文、程斐、朱凡。
• 产品发展部：孙琛、左孝鹏、陈梦妮、张新苗、雷芮。
• 综合业务部：王莉娟、武颖川、鲍丽萍、刘莉、周杨、张鹰飞。
• 客户服务部：丁芳艳、朱芳、徐雄健、管莉莉、余洁、程晓昀、廖筱婕、陈桂兰。

投资评级说明

总结

本报告主要围绕皖能电力、建筑装饰、财税信息化、风电、券商和广汽集团等行业展开分析，从宏观数据、行业景气、政策导向、投资建议等方面提供详尽的市场判断。同时，对地方政府债务空间、金融数据、股票质押风险等宏观因素进行了深入探讨，为投资者提供全面的参考信息。