20220114-新华汇富金融-滨江服务-03316.HK-5S增值服务将是主要的增长点_3页_352kb

报告摘要

滨江服务 (3316 HK) 总结

核心内容

滨江服务（3316 HK）是一家专注于高端住宅物业管理的公司，其业务涵盖安保、清洁、园艺、维修、维护及辅助服务。公司主要服务于杭州地区，占在管面积的62%，并在该区域具有较强的市场地位和竞争优势。2021年上半年，公司来自第三方开发商的收入占比为43.4%，预计未来可提升至50%。

公司正通过5S增值服务（包括物业代理、车位及储藏室服务、定制家装服务、居家生活服务）推动收入增长，该板块在2021年上半年收入同比增长64%，达到6,600万元人民币，毛利率也从53%提升至72%。管理层预计2021E至2023E期间，5S增值服务的收入将分别达到1亿、2亿和3亿元人民币，复合年均增长率达73.2%。

主要观点

区域聚焦与品牌优势：公司专注于杭州市场，区域集中度高有助于提高运营效率。同时，优质服务和品牌优势为其在第三方扩张中提供了竞争优势。
增值服务增长潜力：5S增值服务成为公司收入增长的重要驱动力，其收入增长速度快、毛利率高，具备良好的盈利能力和发展前景。
财务表现稳健：公司收入及净利润持续增长，经营利润率和核心利润率不断提升，显示公司盈利能力增强。此外，公司现金流状况良好，经营活动现金流稳定增长。
估值合理：截至2022年1月13日，公司股价为21.50港元，22E市盈率（PE）为9.6倍，低于2年平均的18倍，高于行业平均的9.5倍，股息收益率约为6%，具备一定的投资吸引力。
长期看好：尽管短期内股价可能受行业投资情绪疲弱、开发商流动性问题及偏好国有企业等因素影响，但公司具备长期增长潜力，因此给予“长仓”评级，目标价为23.5港元（对应22E PE为10.8倍）。

关键信息

在管及合约面积

2021年上半年在管面积：2,490万平方米
合约面积：4,060万平方米
储备面积：1,570万平方米
储备对在管面积占比：63%（高于行业平均）

收入与利润

2021年上半年总收入：5.92亿元人民币
2021年上半年净利润：3.38亿元人民币
2021E至2022E期间，预计收入同比增长40%至45%，净利润同比增长54%至49%。

5S增值服务

2021年上半年收入：6,600万元人民币
同比增长：64%
毛利率：72%
预计2021E至2023E收入分别为1亿、2亿、3亿元人民币，复合年均增长率73.2%。

财务比率

经营利润率：从19.9%提升至30.7%
核心利润率：从16.3%提升至25.8%
净负债比率：从-136.4%降至-166.0%
流动比率：从227.7%降至187.2%
股息覆盖比率：从1.5倍提升至2.0倍
核心资产回报率：从9.5%提升至20.9%
核心净资产回报率：从15.9%提升至42.6%

现金流量

经营活动现金流：从158,574千元人民币增长至698,059千元人民币
投资活动现金流：从-520,584千元人民币改善至2,093千元人民币
融资活动现金流：从404,380千元人民币降至-251,456千元人民币
年末现金：从516,707千元人民币增长至1,547,027千元人民币

市场表现

股价于2021年上涨53%，跑赢同行（-25%）
2022年1月13日股价为21.50港元
52周股价范围：14.2-37.3港元
6个月平均每日交易额：862千美元
流通量：28.37%

评级与目标价

评级：长仓
目标价：23.5港元
上行空间：9.3%（基于13日股价）
估值倍数：22E PE为10.8倍

联系信息

总办事处：汇富金融服务有限公司，香港金钟道89号力宝中心1座7楼，电话：852-2877-1830，传真：852-2877-2665
联属公司及海外办事处：
- 加拿大：Kingsway Capital of Canada Inc., 8 King Street. East, Suite 1201, Toronto ON M5C 1B5, Canada
- 中国：
  - 北京代表处：北京汇富融金投资顾问有限公司，北京市东城区建国门内大街18号恒基中心1座18楼
  - 上海分公司：上海汇富融略投资顾问有限公司，上海市浦东花园石桥路66号东亚银行金融大厦8楼
  - 深圳分公司：深圳汇富投资咨询有限公司，深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室