商业贸易行业专题研究：从美国消费经验看我国消费路在何方-20190313-天风证券-21页_2mb

中国消费未来发展趋势分析

核心内容概览

我国居民消费支出总额位列全球第二，2017年达到31.75万亿元，同比增长8.2%（剔除通胀后4.2%）。消费占GDP比重达38.7%，是经济增长的重要动力。随着国民收入提升及政策支持，我国消费结构将逐步向服务消费倾斜，未来仍具增长潜力。

主要观点

• 消费总量增长：我国消费总量持续增长，农村居民消费增速高于城镇居民，边际消费倾向强。
• 消费结构变迁：我国消费结构正从非耐用品向服务消费转移，与美国历史消费结构变迁路径相似。
• 与美国70-80年代相似：我国当前消费阶段与美国上世纪70-80年代相似，消费能力、杠杆率、人口结构均相近。
• 品牌与理性消费并存：我国消费群体呈现多元化，品牌消费与理性消费并存，消费者更注重质量与性价比。

消费结构变迁路径

非耐用品消费

• 食品饮料、衣服鞋帽等刚需非耐用品增长缓慢。
• 其他非耐用品增长迅速，如教育、文化娱乐等。
• 食品饮料占比下降，其他非耐用品占比上行。

耐用品消费

• 机动车及零部件、家居家具、休闲用品等耐用品消费占比变化明显。
• 休闲用品增速最快，成为耐用品第二大支出项。
• 耐用品消费受经济环境影响较大，增速波动剧烈。

服务消费

• 服务消费占比持续上升，2017年占消费总额的68.8%，成为主导支出项。
• 卫生保健、金融服务等服务类支出增速较快，成为服务消费的重要组成部分。
• 服务消费增长稳定，对经济拉动作用显著。

与美国消费历史的对比

美国消费发展阶段

1. 1920s：大众消费社会开端，耐用消费品消费起步。
2. 1929-1945：大萧条与二战影响，消费大众化进程中断。
3. 1946-1970：人口增长、城市郊区化、中产阶级扩大，推动大众消费普及。
4. 1971-1990：滞胀危机、贫富差距扩大，品牌消费盛行。
5. 1991年至今：供给、需求与政策共同作用，推动理性消费。

美国消费结构变迁

• 消费结构遵循非耐用品→耐用品→服务的路径，符合马斯洛需求层次理论。
• 服务消费占比逐步上升，成为主导支出项。
• 非耐用品与耐用品消费占比下降，服务消费占比上升。

中国当前消费阶段分析

人口结构

• 中国人口增速放缓，进入长期稳定的低速增长期。
• 2018年65岁以上人口占比为11.9%，与80年代的美国接近。

消费能力

• 中国基于购买力平价的人均GDP与80年代美国接近。
• 城镇人均可支配收入达10,332国际元，农村为3,813国际元。
• 居民杠杆率与80年代美国相似，达51.5%。

消费观念

• 品牌消费盛行，奢侈品消费占全球比重超三分之一。
• 消费者逐渐注重质量与性价比，理性消费趋势显现。

消费结构趋势预测

• 食品烟酒、衣着、居住等刚需消费占比下降。
• 教育文化娱乐、医疗保健等服务性消费占比上升。
• 农村居民食品烟酒消费占比高于城镇居民，服务性消费占比相对较低。

关键信息

• 消费政策支持：2018年出台多项促进消费政策，包括降低部分商品进口关税、完善消费信用体系等。
• 消费信贷发展：消费信贷促进汽车、家电等消费，但需注意其对经济的敏感性。
• 风险提示：宏观经济下行、消费政策落地不及预期可能影响消费增长。

总结

我国消费总量与结构变迁与美国70-80年代相似，未来服务消费仍有较大增长空间。消费结构将从非耐用品向服务消费倾斜，品牌消费与理性消费并行，预计消费市场将保持稳步增长。