商业贸易行业深度研究：小米集团，硬件引流，互联网变现，静待AIOT开放生态大格局-20190313-天风证券-32页_3mb

小米集团总结

核心内容概述

小米集团以“硬件引流，互联网变现”为核心战略，通过高性价比的硬件产品吸引用户，再基于用户流量进行互联网服务变现。公司同时通过出海和新零售策略促进增长，组织架构调整以提高运营效率。此外，小米积极布局IOT生态链，与生态链企业合作，打造全品类智能硬件产品，提升用户粘性与市场渗透率。

主要观点

• 硬件引流策略：小米通过高性价比的手机及IOT硬件吸引用户，硬件收入占比约90%，是公司主要的收入来源。
• 互联网变现能力：2018Q3互联网毛利占比总毛利49.16%，毛利率高达68.39%，展现强大的互联网服务盈利能力。
• 出海与新零售：小米在印度、印尼、西欧等海外市场表现突出，海外收入占比持续上升，新零售策略推动线下销售增长。
• 组织架构优化：2018年9月进行大规模组织结构调整，设立10个事业部，强化对IOT和互联网业务的管理。
• IOT生态链布局：小米自研五大IOT产品，同时投资和管理90多家生态链企业，构建全品类IOT产品矩阵。
• 生态链公司合作模式：小米通过投资生态链公司，提供研发、供应链、营销支持，实现品牌与产品的协同增长。

关键信息

1. 硬件引流与互联网变现

• 硬件收入占比：手机与IOT总硬件收入占比约90%，2018Q3收入达508.5亿元，同比增长49.11%。
• 互联网毛利：2018Q3互联网毛利占比总毛利49.16%，毛利率高达68.39%，展现强大的变现能力。
• 费用控制：公司费用率极低，总营运费用率8.5%，Non-IFRS净利率控制在5%以内，体现高效率运营。
• 手机销量与均价：2018Q3手机销量33.3百万部，同比增长20.40%，平均售价1052元，同比增长16%。

2. 海外市场拓展

• 海外市场表现：2018Q3国际收入达222.98亿元，同比增长112.72%，占总收入43.85%。
• 重点市场：印度市场连续4个季度排名首位，印尼出货量同比增长337%，西欧出货量同比增长386%，排名第四。
• 全球市场份额：2018年全球市场份额为8.7%，同比增长32.2%，排名第四。

3. IOT生态链布局

• 自研产品：包括小米电视、小米笔记本、小爱音箱、路由器、米家空调等。
• 生态链企业：小米投资90多家生态链企业，覆盖智能硬件及生活消费产品，形成丰富的产品矩阵。
• 用户增长：2018Q3拥有5台以上IOT设备用户达198万人，IOT平台连接智能设备1.32亿台，环比增长13.8%。
• IOT收入增长：2018Q3 IOT消费品收入108亿元，同比增长89.8%。

4. 生态链公司合作模式

• 战略合作：小米选择行业格局未定、有资深研发人员的公司进行投资，与之深度绑定。
• 研发合作：生态链公司负责技术研发，小米负责产品设计与市场推广。
• 供应链协同：小米与生态链公司共享上游资源，提升采购议价能力，降低生产成本。
• 营销与渠道：小米品牌产品通过统一渠道进行营销，生态链公司销售费用远低于小米集团。
• 现金流健康：生态链公司如华米科技、云米科技经营性净现金流逐年增长，表现优于同类品牌如Fitbit、Garmin。

5. 互联网服务变现

• 现有业务：包括MIUI、广告、游戏分发、视频、音乐等，2018Q3互联网服务收入47.3亿元，同比增长85.5%。
• 广告业务：分为展示类、效果类和其他类广告，满足多样化客户需求。
• 增值服务：包括游戏分发、订阅服务、直播等，通过用户付费和分成模式实现盈利。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速不及预期，可能影响公司整体业绩。
• 手机出货量风险：手机行业整体出货量不及预期可能影响互联网服务变现。
• 海外业务风险：海外业务拓展不及预期可能限制增长空间。
• 互联网变现风险：互联网服务变现进程不及预期可能影响公司盈利能力。

总结

小米通过硬件引流、互联网变现、出海及新零售策略，实现了快速成长。其核心竞争力在于高性价比产品、强大的供应链管理能力及创新的IOT生态链布局。公司通过与生态链企业的合作，实现产品多样化与市场渗透率的提升，同时通过互联网服务实现高毛利变现。未来，随着AIOT生态的完善及全球市场的进一步拓展，小米有望实现更可持续的增长。