20210830-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数先升后降_六部门发文推动信用债市场高质量发展_13页_1mb

策略周报总结（2021年8月16日—2021年8月22日）

核心内容

本周（2021年8月16日—2021年8月22日）的债市表现呈现出一级市场发行回暖与二级市场交投规模下降并存的特征。高收益债市场整体呈现波动上涨趋势，但随后有所回落，同时信用风险事件频发，市场情绪有所波动。

主要观点

一级市场表现

• 城投债：发行规模和价格均有所上升，已出结果的高收益债券共计40笔，发行总额208.38亿元，加权发行利率较前一周下行19BP至6.87%。
• 非城投国企：发行规模有所增加，主要集中在悦达资本和兰花集团，发行利率较高。
• 非国有企业：发行规模相对较小，但部分企业如正兴隆房地产发行利差较大，达到627BP。

二级市场表现

• 净价指数：整体呈先升后降走势，非城投国企涨幅较高，城投债重点区域如天津、浙江净价指数涨幅相对较高。
• 交投规模：成交总额为667.84亿元，较前一周减少4.30%。
• 成交分布：投资型高收益债成交规模减少，而投机型高收益债成交规模增加，贵州城投成交超20亿元。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为13.79%，较前一周增加2.66个百分点，异常交易增多。

关键信息

政策动态

• 六部门联合发文：2021年8月18日，央行等六部门发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，旨在推动信用债市场进一步改革开放，提升信息披露有效性，强化信用评级监管，防范信用风险。

策略建议

• 信用分层定价机制：推动信用要素在信用债定价中发挥主导作用，厘清政府与企业的责任边界。
• 风险出清：加强尾部风险出清，提高违约债务处置效率，强化投资者信心。

风险提示

• 兑付风险：部分主体如天津市房地产信托集团有限公司“H6房信04”、东旭集团有限公司“18东旭01”等存在兑付风险。
• 信用风险事件：
  • “18泛海G1”本息展期。
  • 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司主体及债项评级下调，评级展望为负面。

数据概览

一级市场发行情况

• 总发行规模：208.38亿元，较前一周增加22笔。
• 城投债发行规模：165.58亿元，占高收益债比例79.46%。
• 非城投国企发行规模：21.80亿元。
• 非国有企业发行规模：21.00亿元。

二级市场成交情况

• 总成交规模：667.84亿元，较前一周减少4.30%。
• 投资型高收益债：成交规模581.98亿元，占成交总额的87.14%。
• 投机型高收益债：成交规模85.86亿元，其中贵州区域城投交易量最高。

估值偏离度

• 低于估价净价成交：占比13.79%，部分债券如“15恒大03”、“20兴安01”等出现较大偏离。
• 高于估价净价成交：部分债券如“18晟晏G1”、“15青国投MTN002”等也出现较大偏离。

总结

本周高收益债市场呈现复杂走势，一级市场发行有所回暖，但二级市场交投规模下降，估值偏离度增加。政策层面推动信用债市场高质量发展，重点在于完善市场机制、加强风险管理。投资者需关注信用风险事件及兑付风险，特别是天津、贵州等区域的城投债及房地产行业的非国企债券。