20140901-安信证券-农用化工_土地流转风起_新农资模式起飞_23页_1mb

文档总结：土地流转与农资行业变革

核心内容

随着土地流转政策的推进和农业现代化的加速，农资行业正经历深刻变革。土地流转不仅改变了农村的生产结构，也促使农资企业向平台化、服务化和金融化方向发展。同时，复合肥行业因具备轻资产、高营销投入和分散市场等特点，将受益于土地流转带来的集约化经营趋势。

主要观点

• 土地流转趋势明显：2013年底，土地流转面积已达3.4亿亩，占26%，且过去5年复合增速达16%，未来有望加速。
• 农资企业布局加速：农资龙头企业如金正大、史丹利、诺普信和辉隆股份已积极布局土地流转相关业务，包括渠道创新、O2O平台建设、农村金融服务和直接参与流转种植。
• 新模式与新机会：土地流转催生了农资流通B2C、综合平台、农村金融及土地经营等新商业模式，市场空间巨大。
• 行业集中度低，整合加速：目前复合肥行业市场分散，龙头企业通过品牌和渠道优势，有望在未来1-2年内通过兼并或租赁等方式整合资源，提升市场份额。
• 投资机会突出：复合肥和农药流通领域的龙头企业具备更强的盈利能力，未来增长潜力大。

关键信息

土地流转带来的机遇

• 土地流转将推动农业规模化、专业化发展，降低流通成本，提高农资企业盈利空间。
• 农资流通B2C模式兴起，专业大户和家庭农场的增加将提升对品牌和渠道的需求。
• 农资综合平台发展迅速，如诺普信的O2O平台，未来将涵盖种、肥、药等。
• 农村金融服务需求上升，史丹利和辉隆股份已涉足小额贷款业务。

复合肥行业分析

• 复合肥占农民种植成本的20%-30%，是农业投入的重要组成部分。
• 复合肥企业具有轻资产、重营销的特点，金正大和史丹利在广告费用和销售费用方面投入较大，但管理效率高，盈利能力强。
• 复合肥行业集中度低，未来整合趋势明显，龙头企业将受益。
• 金正大和史丹利在渠道覆盖和品牌建设方面优势明显，有望实现快速增长。

投资建议

• 推荐标的：金正大、史丹利、诺普信。
• 金正大：拥有10万个农村二级经销商，具备建设农资综合平台的能力，预计14-16年EPS分别为1.09、1.43、1.86元，维持买入-A评级。
• 史丹利：拥有强大的营销网络和品牌影响力，预计14-16年EPS分别为1.73、2.17、2.55元，维持买入-A评级。
• 诺普信：建设O2O农资平台，提供全面的农业解决方案，预计14-16年EPS分别为0.37、0.50、0.61元，建议关注。

风险提示

• 土地流转政策低于预期的风险。
• 新模式推广过程中可能遇到的阻力。

行业发展趋势

• 经济作物种植面积持续增加，复合肥需求将随之上升。
• 农村人口减少，人均耕地面积增加，有利于复合肥的施用比例提高。
• 农业服务和农资平台化将成为行业发展的主要方向。

分析师信息

• 王席鑫：SAC执业证书编号S1450514050003，联系方式：wangxx@essence.com.cn，021-68763626。
• 孙琦祥：SAC执业证书编号S1450514050001，联系方式：sunqx@essence.com.cn，021-68765993。
• 袁善宸：SAC执业证书编号S1450514070002，联系方式：yuansc@essence.com.cn，021-68765906。

公司财务指标对比

• 金正大和史丹利在盈利能力、估值和销售费用率方面表现优于行业平均水平。
• 金正大和史丹利具备较强的现金流和较低的应收账款比例，表明其较强的销售能力和管理效率。

总结

土地流转为农资行业带来新的发展契机，复合肥和农药流通企业将受益于这一趋势。金正大、史丹利和诺普信等企业凭借其渠道优势、品牌影响力和创新模式，有望在未来5-10年内成为行业龙头。投资者应关注这些企业在土地流转和农业服务领域的布局，把握行业变革带来的投资机会。