20130814-中泰证券-亚盛集团-600108.SH-受益于经营模式转型和土地流转的稳健成长股_28页_645kb

亚盛集团（600108.SH）投资价值分析报告总结

核心内容概述

亚盛集团是甘肃农垦集团旗下的农业经营平台，专注于种植业和滴灌设备业务。自2010年起，公司通过剥离工业资产，聚焦农业主业，并逐步向土地统一经营转型，显著提升了经营效率和亩均收益。公司目前拥有342万亩土地，其中95.67万亩为可耕地，是种植类上市公司中自有耕地面积最大的公司。随着大股东资产注入和土地流转政策的推进，公司有望进一步扩大耕地规模，实现盈利稳健增长。

主要观点

• 经营模式转型：亚盛集团从土地出租向统一经营转型，亩均收益由150-200元显著提升至1000元，标志着公司向现代效益型农业企业转变。
• 土地流转与扩张：公司受益于土地流转政策，未来将通过集团土地注入和外延式扩张，耕地面积有望增长150%，进一步提升盈利能力。
• 核心优势：自有产权耕地有助于稳定经营收益，避免地租上涨风险；公司地处甘肃，具备经济作物种植优势，尤其是啤酒花和苜蓿草。
• 订单式生产：公司采用订单式生产模式，保障产品价格和单亩收益的稳定性，同时通过合理调整种植结构，提升整体效益。
• “种植业+滴灌设备”双主业：公司通过滴灌设备业务受益于中央政策扶持，预计未来3年年均增长40%，成为主要盈利增长点之一。

关键信息

公司概况

• 总股本：1946.92百万股
• 流通股本：1946.92百万股
• 市价：7.37元
• 市值：14348.76百万元
• 流通市值：14348.76百万元

业绩预测

• 2013-2015年净利润：预计分别为4.77亿元、6.15亿元、7.77亿元，同比增长5.3%、29.0%、26.4%
• EPS预测：分别为0.24元、0.32元、0.40元
• 目标价：9.6-9.92元，潜在上涨空间30%-35%

土地资源与扩张

• 现有耕地面积：95.67万亩，其中2012年已使用耕地面积为55万亩
• 未来耕地面积：预计达到137万亩，增长空间149%
• 土地注入预期：大股东拟注入330万亩土地，其中耕地41.32万亩
• 土地流转：公司已通过土地流转在内蒙古建立20万亩苜蓿草基地，未来有望继续扩张

产品结构与收益

• 苜蓿草：2015年种植面积预计增长200%，达到40万亩，预计贡献净利润1.73亿元
• 啤酒花：种植面积保持稳定，预计年贡献收入2亿元，毛利9000万元
• 单年生作物：种植面积及单亩收益总体上升，预计2013-2015年单亩收益分别达到854.4元、921.8元、956.5元
• 多年生作物：包括啤酒花、果品及苜蓿草，种植面积稳定，单亩收益较高

估值与投资建议

• PE估值：按30X2014EPS计算，目标价为9.6元
• DCF估值：预计为9.92元
• 综合目标价：9.6-9.92元，给予“买入”评级

潜在催化剂

• 大股东资产注入：预期将带来耕地面积的显著增加
• 土地流转政策推进：加速公司外延式扩张

风险提示

• 统一经营面积增长低于预期
• 自然灾害风险

业务布局与战略

种植业

• 公司种植结构优化，重点发展苜蓿草、啤酒花、马铃薯、食葵、中药材等作物
• 种植面积增长以苜蓿草为主，预计2015年种植面积达到40万亩，较2012年增长200%
• 种植结构调整与订单式生产保障单亩收益稳定

滴灌设备

• 公司滴灌设备业务受益于中央政策支持，预计未来3年年均增长40%
• 通过“公司+农户”模式和品牌宣传推动滴灌设备业务扩张

财务表现与增长潜力

• 净利润：2013-2015年分别实现4.77亿元、6.15亿元和7.77亿元
• 毛利率：未来预计稳定在30%-35%，高于市场平均水平
• 亩均收益：从2012年的3414元提升至未来理论水平，增长空间较大

政策背景与行业趋势

• 甘肃国企改革：推动农垦集团与地方经济融合，提升公司经营效率
• 土地流转政策：加速公司外延式扩张，提高耕地利用率
• 农业现代化趋势：公司通过规模化、专业化种植提升效益，适应现代农业发展趋势

结论

亚盛集团通过经营模式转型和土地流转政策的推动，实现了种植效率和收益的显著提升。其核心优势在于自有产权耕地和订单式生产模式，未来增长主要依赖于单亩收益提升和耕地面积扩张。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望成为国内种植类上市公司中的价值型股票，具备长期投资价值。