深度报告-20260510-国盛证券有限责任公司-交通运输_2025年报_2026一季报综述_56页_2mb

交通运输行业2025年报&2026一季报综述总结

核心内容

本报告对2025年全年及2026年第一季度交通运输行业主要子板块的表现进行了全面分析，涵盖快递、航运、港口、航空、机场、公路、铁路和大宗商品供应链等领域，重点分析了行业趋势、业绩表现、成本变化及投资建议。

快递行业

主要观点

• “反内卷”持续推进：2025年第四季度和2026年第一季度，快递公司业绩增速显著，通达系净利增长迅猛，部分企业实现大幅增长。
• 业绩分化明显：申通、圆通、韵达等企业在2025Q4-2026Q1表现出强劲的盈利增长，而京东物流和韵达股份则因上半年价格竞争拖累，利润有所下滑。
• 单票收入与利润回升：由于“反内卷”提价，通达系单票收入、毛利和净利全面改善。
• 成本优化：2025年多家快递公司核心成本有所下降。
• 政策支持：国家邮政局提出反对“内卷式”竞争，推动行业价格修复。
• 投资建议：建议关注中通快递、圆通速递、极兔速递、申通快递，以及出海业务表现突出的极兔速递，以及顺周期的顺丰控股。

关键信息

• 2025Q4归母净利同比增速：申通快递（+58.2%）>圆通速递（+33.6%）>顺丰控股（+10.0%）>京东物流（+5.7%）>中通快递（-1.4%）>韵达股份（-12.8%）。
• 2026Q1归母净利同比增速：申通快递（+94.3%）>圆通速递（+60.8%）>韵达股份（+51.7%）>顺丰控股（+13.0%）。
• 极兔速递2025年利润翻倍增长，2026年预期进一步改善。

航运行业

主要观点

• 油运进入上行周期：招商轮船、中远海能、招商南油等油运公司2025年及2026年一季度业绩稳步增长。
• 干散货行业具备上行基础：2025年干散货海运贸易量同比增长1.45%，运力增速温和，运价呈回升趋势。
• 特种船运输稳健增长：中远海特等公司2026年一季度业绩表现亮眼，关注新能源业务增量及燃油成本传导。
• 地缘政治影响显著：霍尔木兹海峡局势影响运价，关注替代航线及合规市场。

关键信息

• 油运公司2025年营收及净利润：招商轮船（281.77亿元）、中远海能（238.92亿元）、招商南油（58.20亿元）。
• 干散货运价表现：BDI全年均值同比下滑4.20%，BCI同比下滑5.73%，BPI同比下滑5.24%，BSI同比下滑9.01%。
• 2026Q1油运公司营收及净利润：招商轮船（85.56亿元）、中远海能（73.03亿元）、招商南油（15.68亿元）。
• 投资建议：重点关注油运、干散货和特种船板块，推荐招商轮船、中远海能、海通发展、太平洋航运、松发股份和中国船舶。

港口行业

主要观点

• 业绩保持稳健：2025年全年及2026年一季度港口公司业绩稳定，分红比例略有上升。
• 外贸货物吞吐量增长：2025年累计外贸货物吞吐量56.53亿吨，同比增长4.74%；2026年一季度增长7.6%。
• 集装箱吞吐量增长：2025年累计集装箱吞吐量3.54亿标准箱，同比增长6.8%；2026年一季度增长8%。

关键信息

• 2025年港口上市公司合计营收2039.02亿元，同比微增2.94%。
• 2026年一季度港口上市公司合计营收508.08亿元，同比增7.34%。
• 分红比例保持稳定略升。

航空行业

主要观点

• 盈利修复明显：2025年及2026年一季度航空业整体盈利改善，部分公司实现大幅增长。
• 国际线增长强劲：受地缘政治影响，国际航线需求上升，客座率提升。
• 经营质量改善：部分航司单位ASK成本下降，收入质量提升。
• 关注成本控制能力：不同航司成本控制能力分化，部分企业表现优于行业平均水平。

关键信息

• 2025年归母净利润增速：海航控股（314.9%）>南方航空（150.5%）>中国东航（61.4%）>华夏航空（133.6%）>吉祥航空（13.7%）>春秋航空（2.0%）>中国国航（-646.0%）。
• 2026年一季度归母净利润增速：海航控股（533.6%）>中国东航（264.1%）>南方航空（298.3%）>中国国航（183.9%）>华夏航空（63.5%）>春秋航空（45.1%）>吉祥航空（27.7%）。
• 客座率提升：中国国航（+4.6pts）>华夏航空（+3.8pts）>中国东航（+2.7pts）>吉祥航空（+2.6pts）>海航控股（+2.2pts）>春秋航空（+2.1pts）>南方航空（-0.3pts）。

机场行业

• 稳健增长：2025年及2026年一季度机场业务保持增长，关注资本开支与非航业务拐点。
• 投资建议：建议关注资本开支和非航业务的改善机会。

公路行业

• 经营稳健：2026年一季度经营表现良好，股息率回到吸引力区间。
• 投资建议：关注股息率及长期稳定收益。

铁路行业

• 稳健增长与持续分红：铁路行业保持稳健增长，分红具有战略配置价值。
• 投资建议：关注长期稳定增长及分红能力。

大宗供应链行业

• 阶段性承压：受套保错配影响，行业利润承压。
• 2026年利润有望改善：预计随着市场环境变化，利润将逐步恢复。
• 投资建议：关注2026年利润改善机会。

总体投资建议

1. “反内卷”线：关注中通、圆通、申通、极兔等通达系公司，其业绩与利润持续改善。
2. 出海线：极兔速递因海外电商增长表现亮眼，值得关注。
3. 顺周期线：顺丰控股业务结构优化，经营拐点确认，推荐关注。
4. 油运线：招商轮船、中远海能、招商南油等受益于油价上涨及地缘政治影响。
5. 干散货线：海通发展、太平洋航运等受益于运距拉长及补库逻辑。
6. 造船线：松发股份和中国船舶值得关注。
7. 航空线：关注海航控股、中国东航、中国国航等盈利能力改善的航司。
8. 港口线：关注稳定增长及分红能力。

总结

2025年及2026年第一季度，交通运输行业整体呈现积极态势，各子板块均有不同程度的改善与增长。快递行业受益于“反内卷”政策与提价，业绩和利润显著提升；航运行业在油价上涨与地缘政治因素推动下进入上行周期，油运和干散货板块表现尤为突出；港口行业业绩稳健，分红比例稳中略升；航空业在供需优化和国际线增长带动下盈利修复明显，客座率提升；机场、公路、铁路等板块保持稳健增长，具备长期配置价值。总体来看，行业景气度持续提升，投资机会较多，建议关注具备增长潜力与盈利改善的细分领域。