20260322-国盛证券有限责任公司-交通运输行业周报_当前去库+后续补库_有望演绎_重视中国油运公司_18页_4mb

交通运输行业分析总结

核心内容

本周交通运输板块行业指数下跌 $2.65%$，跑赢上证指数0.73个百分点（上证指数下跌 $3.38%$）。从申万三级分类看，航运板块涨幅最大，为 $1.21%$，而公交、航空运输和仓储物流跌幅居前，分别为 $-6.87%$、$-6.78%$ 和 $-5.76%$。

主要观点

1. 航空

• 市场情况：清明假期国内航线机票预订量同比增长约 $23%$，出入境航线增长约 $13%$，预售价格稳中有升。
• 政策与市场影响：受国际政治局势影响，油价维持高位。航空板块中长期景气度有望提升，高客座率可能向票价提升传导。
• 建议：建议择机布局航空板块，关注运力供给低增速与需求持续恢复带来的盈利改善。
• 相关标的：华夏航空、南方航空 H/A、中国东航 H/A、中国国航 H/A、春秋航空、吉祥航空。

2. 航运

• 油运：霍尔木兹海峡困局依旧，若“当前去库+后期补库”情形发生，VLCC运价有望体现较大弹性。中东湾至宁波CT1运价为346998美元/天，西非马隆格/杰诺至宁波CT2运价为127870美元/天。
• 干散货：BDI指数收于2056点，BCI指数收于2971点。海岬型船运价为11.768美元/吨，巴拿马型船运价为10.409美元/吨。
• 集运：运价指数整体平稳，但需关注地缘风险和燃油价格上涨对成本的影响。
• 建议：重点关注招商轮船、中远海能、海通发展、太平洋航运、中集安瑞科、ST松发、中远海运国际等公司。
• 风险提示：地缘政治风险、燃油价格波动、OPEC+增产不及预期、制裁落地不及预期等。

3. 快递

• 行业表现：1-2月快递业务量同比增长 $7.1%$，行业收入同比增长 $7.9%$，平均单票收入同比上升 $0.8%$。
• 公司表现：
  • 中通快递：25Q4调整后净利26.95亿元，环比增长 $26.5%$，单票净利环比增长 $14.7%$，表明反内卷成效显著。公司两年回购15亿美元，未来股东回报不低于 $50%$。
  • 通达系：圆通、申通、韵达分别同比增长 $16.7%$、$11.2%$、$-6.7%$，单票收入环比提升，价格趋稳。
  • 顺丰：1-2月单票收入14.98元，同比 $-0.8%$，降幅收窄。
• 投资主线：
  1. 出海线：海外电商GMV高速增长，带动快递业务量增长，推荐极兔速递。
  2. 反内卷线：2026年“反内卷”持续深化，国家邮政局将其列为年度重点任务，通达系份额持续分化，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。
• 市场集中度：CR8指数显示，快递业务收入集中度较高，头部企业市场份额持续提升。

关键信息

• 行业趋势：航空板块中长期景气度有望提升，航运板块受地缘政治和燃油价格影响较大，快递板块呈现反内卷趋势。
• 运价情况：VLCC运价在霍尔木兹海峡受阻背景下呈现弹性，中通快递、圆通、申通、韵达等公司运价与市场份额持续提升。
• 政策与市场影响：国家邮政局整治内卷式竞争，关注政策对行业格局的影响。
• 数据表现：1-2月快递业务量、收入及单票收入均呈现增长趋势，特别是通达系公司。

风险提示

• 宏观经济波动
• 恶性价格竞争
• 政策风险
• 原油需求大幅下降
• OPEC+增产不及预期
• 制裁落地不及预期
• 出行需求恢复不及预期
• 第三方数据可信性风险
• 人民币大幅贬值风险
• 油价大幅上涨风险

重点标的

图表目录

• 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅 (%)
• 图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十
• 图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅 (%)
• 图表4：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十
• 图表5：交通运输行业高股息标的（A股与港股）
• 图表6：民航执行航班量（架次）
• 图表7：民航执行国际航班量（架次）
• 图表8：民航正班客座率（%）
• 图表9：布伦特原油价格（美元/桶）
• 图表10：人民币汇率
• 图表11：航空燃油附加费（元）
• 图表12：网约车行业运行基本情况（亿单，家）
• 图表13：BDI指数
• 图表14：分船型运价指数
• 图表15：太平洋地区中国平均租船价格（美元/天）
• 图表16：大西洋地区中国平均租船价格（美元/天）
• 图表17：海岬型船铁矿石运价（美元/吨）
• 图表18：巴拿马船煤炭和粮食运价（美元/吨）
• 图表19：中东和西非至中国VLCC运价（美元/天）
• 图表20：宁波出口集装箱运价综合指数（点）
• 图表21：欧地线运价指数（点）
• 图表22：美线运价指数（点）
• 图表23：东南亚航线运价指数（点）
• 图表24：东南亚航线分航线运价指数（点）
• 图表25：中国内贸集运运价指数（点）
• 图表26：全国邮政快递周度揽收量及增速
• 图表27：快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较
• 图表28：主要快递公司与快递行业业务量同比增速
• 图表29：主要快递公司与快递行业业务收入同比增速
• 图表30：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速
• 图表31：主要快递公司单票收入情况（元/件）
• 图表32：主要快递公司各个月市场份额情况
• 图表33：快递行业CR8情况
• 图表34：中国大宗商品价格指数走势
• 图表35：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨）

分析师信息

• 罗月江：分析师，执业证书编号S0680525030001，邮箱luoyuejiang@gszq.com
• 杨振华：分析师，执业证书编号S0680525040001，邮箱yangzhenhua@gszq.com
• 姚云川：分析师，执业证书编号S0680525120003，邮箱yaoyunchuan@gszq.com
• 谭伊珊：研究助理，执业证书编号S0680125110005，邮箱tanyishan@gszq.com