> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交通运输：2025年报&2026一季报综述总结 ## 核心内容概览 本报告对2025年报及2026年第一季度的交通运输行业进行了综合分析，涵盖快递、航运、港口、航空、机场、公路、铁路及大宗商品供应链七大板块。整体来看，行业在“反内卷”政策推动下呈现业绩回暖趋势，部分细分领域如油运、干散货和特种船运输表现尤为突出，同时航空业在地缘政治与供需优化背景下实现盈利修复。 --- ## 快递行业分析 ### 主要观点 - **反内卷持续推进**：2025年Q4及2026年Q1快递公司业绩增速迅猛，尤其是通达系公司净利增长显著。 - **份额集中**：头部快递公司（如中通、圆通）市场份额持续上升，反内卷背景下，竞争实力与稳定性成为关键。 - **利润弹性明显**：随着“反内卷”深化和油价上涨，快递公司单票收入与利润显著回升。 - **投资主线**： - **反内卷线**：关注中通、圆通、申通、极兔。 - **出海线**：极兔速递因海外电商爆发，业绩增长显著。 - **顺周期线**：顺丰控股业务结构优化，经营拐点确认，推荐其作为投资标的。 ### 关键信息 - **2025年Q4净利增速**：申通快递（+58.2%）>圆通速递（+33.6%）>顺丰控股（+10.0%）>京东物流（+5.7%）>中通快递（-1.4%）>韵达股份（-12.8%）。 - **2026年Q1净利增速**：申通快递（+94.3%）>圆通速递（+60.8%）>韵达股份（+51.7%）>顺丰控股（+13.0%）。 - **通达系单票收入与利润**：2025Q3-Q4通达系单票收入、毛利、净利环比全面改善。 - **核心成本改善**：中通、圆通、申通、韵达单票核心成本同比均有下降。 --- ## 航运行业分析 ### 主要观点 - **油运进入上行周期**：受地缘政治与油价上涨影响，油运需求改善，运价回升，行业景气度提升。 - **干散货具备上行基础**：供需平衡，运价指数波动，2026年关注西芒杜铁矿石投产和霍尔木兹海峡通行后补库逻辑。 - **特种船运输稳健增长**：新能源业务增量及燃油成本传导对行业有积极影响。 ### 关键信息 - **油运公司业绩**：2025年招商轮船、中远海能、招商南油分别实现归母净利润60.12/40.37/13.11亿元，2026年Q1分别为27.63/21.73/4.32亿元。 - **干散货公司业绩**：2025年海通发展、国航远洋、华光源海、宁波远洋分别实现归母净利润4.65/0.28/0.18/6.54亿元，2026年Q1分别为2.10/0.29/0.07/1.40亿元。 - **VLCC运力与订单**：招商轮船VLCC在运营51条，在手订单15条；中远海能VLCC在运营50条，在手订单6条。 - **地缘风险**：霍尔木兹海峡通行情况影响油运市场，需密切关注。 --- ## 港口行业分析 ### 主要观点 - **业绩稳健增长**：2025年港口行业外贸货物吞吐量增长4.74%，集装箱吞吐量增长6.8%。 - **分红稳中略升**：整体港口上市公司现金分红比例保持稳定略升。 ### 关键信息 - **2025年港口业绩**：16家A股港口公司合计实现营业收入2039.02亿元，同比增长2.94%；归母净利润389.2亿元，同比下降4.01%。 - **2026年Q1港口业绩**：合计实现营业收入508.08亿元，同比增长7.34%；归母净利润104.47亿元，同比增长5.56%。 - **港口吞吐量**：2025年外贸货物吞吐量56.53亿吨，集装箱吞吐量3.54亿标准箱。 --- ## 航空行业分析 ### 主要观点 - **盈利修复显著**：2025年航司盈利质量改善，2026年Q1实现盈利高增。 - **国际线增长强劲**：受益于地缘政治与供需优化，国际航线增长显著。 - **客座率提升**：2026年Q1客座率普遍上升，显示行业景气度提升。 - **成本控制分化**：不同航司在成本控制方面表现不一，部分航司成本优化明显。 ### 关键信息 - **2025年航司业绩**：海航控股（+314.9%）、南方航空（+150.5%）、中国东航（+61.4%）等公司净利润大幅增长。 - **2026年Q1航司业绩**：海航控股（+533.6%）、南方航空（+298.3%）、中国东航（+264.1%）等公司净利润增速显著。 - **客座率提升**：中国国航（+4.6pts）、华夏航空（+3.8pts）等公司客座率显著上升。 - **经营质量改善**：单位ASK扣油成本改善明显，部分航司成本控制能力提升。 --- ## 机场行业分析 - **稳健增长**：2025年及2026年Q1机场行业保持稳健增长。 - **关注资本开支与非航业务拐点**：资本开支和非航业务发展是未来增长的关键点。 --- ## 公路行业分析 - **经营稳健**：2026年Q1公路行业经营表现稳健，股息率回归吸引力区间。 --- ## 铁路行业分析 - **稳健增长与持续分红**：铁路行业表现稳健，分红政策稳定，具备战略配置价值。 --- ## 大宗供应链行业分析 - **阶段性承压**：受套保错配影响，行业利润承压。 - **看好2026年利润改善**：预计2026年行业利润将逐步改善，具备投资潜力。 --- ## 总结与建议 - **快递**：推荐关注中通、圆通、申通、极兔、顺丰。 - **航运**：重点关注油运（招商轮船、中远海能、招商南油）、干散货（海通发展、太平洋航运）、特种船运输。 - **航空**：推荐海航控股、南方航空、中国东航，关注成本控制与国际线增长。 - **港口**：整体表现稳健，分红比例提升。 - **机场、公路、铁路**：关注其稳健增长和分红政策。 - **大宗供应链**：短期承压，长期看好利润改善。 --- **资料来源**：Wind，各上市公司公告，国盛证券研究所