20260307-国盛证券有限责任公司-交通运输行业周报_预计京东物流2026年利润持续改善_17页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交通运输 # 预计京东物流2026年利润持续改善 周观点：京东物流发布2025年报，2025年经调整归母净利润73.8亿元，同比增长 $7.5\%$ ，据公司业绩会表述，2025年实现了高质量增长，2026年将更注重业务增长的速度与质量，并通过全链路运营效能的持续增强，推动成本的可持续优化，稳步兑现对于长期效率提升与利润改善的战略承诺。 行情回顾：本周（2026.3.2-2026.3.6）交通运输板块行业指数下跌 $0.96\%$ ，跑输上证指数0.03个百分点（上证指数下跌 $0.93\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前两名的板块分别为航运、铁路运输，涨幅分别为 $5.34\%$ 、 $1.67\%$ ；跌幅前三名板块分别为航空运输、公交、公路货运，跌幅分别为 $-8.27\%$ 、 $-3.11\%$ 、 $-2.63\%$ 。 航运港口：油运地缘风险溢价攀高，但TD3C航线缺乏实际的高价成交，持续关注油运和VLCC造船板块。本周，受中东地缘冲突升级影响，霍尔木兹海峡通行受阻，其交通量下降 $94\%$ ，其中包括60艘VLCC被迫抛锚滞留在波斯湾内部的终端或在阿曼湾外徘徊，约占全球合规VLCC总运力的 $8\%$ 。通行效率下降、保费上涨，地缘风险溢价对油运运价的影响短期有望继续演绎，但地缘冲突走势的不确定性或带来运价的较大波动，此外也需关注实际成交情况。3月6日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）483877美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价298999美元/天。根据信德海事，沙特延布到西印度航线已经出现WS600到WS670的成交，对应TCE约63万美元/天到70万美元/天。油运行业的高景气传导至新造船和二手船板块。重点关注招商轮船、中远海能、ST松发、中远海运国际和海通发展等。 出行：受国际政治局势影响近期油价迅速回升，在春运高景气下，看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度，民航“高客座率”有望持续向“票价提升”传导，建议择机布局。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况、油价边际走势。 物流：1-2月共九周（12.29-3.1），快递揽收量累计328.73亿件，同比 $+6.4\%$ 投递量329.12亿件，同比 $+5.2\%$ ，高于25年11、12月的 $5\%$ 和 $2.3\%$ 。京东物流发布2025年报，2025年营业收入2171亿元，同比增长 $18.8\%$ ，经调整净利润77.1亿元，同比下降 $2.6\%$ ，经调整归母净利润73.8亿元，同比增长 $7.5\%$ 据京东物流业绩会表述，2025年公司实现了高质量增长，2026年将更注重业务增长的速度与质量，并通过全链路运营效能的持续增强，推动成本的可持续优化，稳步兑现对于长期效率提升与利润改善的战略承诺。我们看好两条投资主线：1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极免速递。2) 反内卷线：2026年快递“反内卷”持续深化，各省市陆续跟进具体趣署。而内部份额分化仍在持续，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 重点标的 股票 代码 股票 名称 投资 评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002352.SZ 顺丰控股 买入 2.02 2.15 2.51 2.89 19.50 17.29 14.84 12.89 02643.HK 曹操出行 买入 -2.30 -1.93 -0.65 0.83 -18.10 -16.61 -49.12 38.79 01519.HK 极兔速递-W 买入 0.01 0.03 0.05 0.08 112.43 42.34 23.49 16.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 执业证书编号：S0680525040001 邮箱： yangzhenhua@gszq.com 分析师 姚云川 执业证书编号：S0680525120003 邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理 谭伊珊 执业证书编号：S0680125110005 邮箱：tanyishan@gszq.com # 相关研究 1、《交通运输：持续重点关注油运和VLCC造船两类资产》2026-03-01 2、《交通运输：2026年春节出行数据点评：客流强韧增长，需求积极释放》2026-02-23 3、《高速公路2026年投资策略：高股息再入配置区间，静待政策催化》2026-02-23 # 内容目录 # 一、周观点及行情回顾 3 1.1周观点 3 1)航空 3 2)航运 3 3）快递 4 1.2行情回顾 5 # 二、出行 9 2.1航空 9 2.2 网约车 10 # 三、航运港口 11 # 四、物流 14 # 风险提示 16 # 图表目录 图表 1: 京东物流 IFRS 利润与 Non-IFRS 利润的调节 图表2：京东物流收入、经调整净利润与净利润率 4 图表3：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%） 5 图表4：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 图表5：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 图表6：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 图表7：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM）………8 图表8：民航执行航班量（架次） 9 图表9：民航执行国际航班量（架次） 9 图表10：民航正班客座率（%） 9 图表 11: 布伦特原油价格 (美元/桶) 图表12：人民币汇率 10 图表 13: 航空燃油附加费 (元) 图表 14：网约车行业运行基本情况(亿单,家) 图表15：BDI指数 11 图表16：分船型运价指数 11 图表 17: 太平洋地区中国平均租船价格 (美元/天) ..... 11 图表 18: 大西洋地区中国平均租船价格 (美元/天) ..... 11 图表 19: 海岬型船铁矿石运价 (美元/吨) 图表20：巴拿马船煤炭和粮食运价（美元/吨） 11 图表 21：中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) 图表 22：宁波出口集装箱运价综合指数(点) 图表23：欧地线运价指数（点） 12 图表 24：美线运价指数(点) 图表 25: 东南亚航线运价指数 (点) 图表26：东南亚航线分航线运价指数（点） 13 图表 27：中国内贸集运运价指数(点) 13 图表 28: 全国邮政快递周度揽收量及增速 14 图表 29: 快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 ..... 14 图表30：主要快递公司与快递行业业务量同比增速 15 图表 31: 主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 15 图表32：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 15 图表33：主要快递公司单票收入情况（元/件） 15 图表 34: 主要快递公司各个月市场份额情况. 15 图表35：快递行业CR8情况 15 图表36：中国大宗商品价格指数走势 16 图表37：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 16 # 一、周观点及行情回顾 # 1.1 周观点 # 1) 航空 本周观点：当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发起联合打击，以色列、伊朗随即关闭领空，目前以色列计划于3月8日重新开启领空，伊朗全境领空仍处于关闭状态；2月28日晚，受中东局势影响，国内航司相继发布涉及中东地区航班客票的特殊处理方法；3月4日，国航宣布自5日起恢复利雅得至北京航线航班；5日，国航宣布自3月6日起逐步恢复北京至迪拜航线运行，自3月7日起恢复正常客票销售；6日，东航宣布已于3月5日恢复北京大兴-马斯喀特航班运行，后续进一步协调中东运力；根据航班管家，2026年春运前32天累计民航客座率 $86.9\%$ 、同比2025年同期增长1.8个百分点，累计平均票价959.5元、同比2025年同期增 $4.3\%$ 。 受国际政治局势影响近期油价迅速回升，在春运高景气下，看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度，民航“高客座率”有望持续向“票价提升”传导，建议择机布局。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况、油价边际走势。 相关标的：华夏航空、南方航空 H/A、中国东航 H/A、中国国航 H/A、春秋航空、吉祥航空。 # 2)航运 # 本周观点： 油运：油运地缘风险溢价攀高，但TD3C航线缺乏实际的高价成交。本周VLCC市场，3月6日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）483877美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价298999美元/天。根据信德海事，沙特延布到西印度航线已经出现WS600到WS670的成交，对应TCE约63万美元/天到70万美元/天。 干散货：本周BDI和BCI运价回落，BDI于3月6日收于2010点，BCI于3月6日收于2631点，巴拿马型和超灵变型船运价整体上涨。（1）海岬型船：3月6日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.302美元/吨。远程矿航线，3月6日，巴西图巴朗至青岛航线运价为25.65美元/吨。（2）巴拿马型船：3月6日，印尼萨马林达至中国广州航线运价为8.512美元/吨。粮食市场，3月6日，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为48.083美元/吨。 集运：本周各航线运价震荡整理。 油运，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的招商轮船、中远海能H/A。干散货，行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、太平洋航运。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。 # 3）快递 前2月快递件量增速回升。1-2月共九周（12.29-3.1），行业揽收量累计328.73亿件，同比 $+6.4\%$ ，投递量329.12亿件，同比 $+5.2\%$ ，高于25年11、12月的 $5\%$ 和 $2.3\%$ 。 京东物流发布2025年报：2025Q4公司营业收入635.3亿元，同比增长 $21.9\%$ ，经调整净利润23.5亿元，同比增长 $5.7\%$ 。2025年公司营业收入2171亿元，同比增长 $18.8\%$ 经调整净利润77.1亿元，同比下降 $2.6\%$ ，经调整归母净利润73.8亿元，同比增长 $7.5\%$ 其中，2025年Non-IFRS利润调整项合计调增8.2亿元，同比下降 $1.0\%$ ，少数股东损益3.3亿元，同比下降 $68.9\%$ 据京东物流业绩会表述，2025年公司实现了高质量增长，2026年将更注重业务增长的速度与质量，并通过全链路运营效能的持续增强，推动成本的可持续优化，稳步兑现对于长期效率提升与利润改善的战略承诺。 图表1：京东物流IFRS利润与Non-IFRS利润的调节 利润与非国际财务报告准则利润的调节(单位:亿元) 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 年度利润(IFRS) -40.37 -156.61 -10.90 11.67 70.88 68.90 调整项 股份支付 8.78 14.47 12.43 7.87 4.68 3.91 上市开支 0.08 0.58 收购产生的无形资产摊销 1.33 3.55 4.46 5.67 5.67 5.41 以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值变动 -0.48 -2.72 2.67 2.40 0.16 1.35 投资减值,经扣除转回金额 0.04 可转换可赎回优先股公允价值变动 48.61 128.44 出售产业园的收益 -0.89 -0.31 非国际财务报告准则调整的所得税影响 -1.34 -2.14 调整项合计 58.32 144.35 19.56 15.94 8.29 8.21 年度非国际财务报告准则利润(Non-IFRS) 17.95 -12.26 8.66 27.61 79.17 77.11 本公司所有者 -15.54 3.83 19.85 68.67 73.84 非控制性权益(少数股东损益) 3.28 4.83 7.75 10.50 3.27 年度非国际财务报告准则利润率 2.45% -1.17% 0.60% 1.70% 4.30% 3.60% 资料来源：京东物流2021-2025年报，国盛证券研究所 图表2：京东物流收入、经调整净利润与净利润率 资料来源：Wind，京东物流2021-2025年报，国盛证券研究所 江苏局召开2026年行业“反内卷”工作会，进一步抵制“内卷式”竞争。近日召开的会议指出，邮政管理部门、各品牌省区公司要加强和总部沟通联系，形成政企联动、上下联动的格局，促进行业良性健康发展；要坚决抵制前端低于成本价倾销、扰乱市场正常经营秩序行为；要确保末端网点稳定，保障快递服务质量，稳步提升末端派费；要规范企业管理，梳理各加盟网点考核项目，清理不合理指标。 金华局召开政企座谈会推进行业“反内卷”整治工作。近日，金华市邮政管理局组织召开邮政快递业“政企面对面”座谈会，聚焦贯彻“8910”工作任务，特别是行业“反内卷”工作，研究部署行业规范发展相关任务，凝聚政企合力共同破解行业发展难题。邮政、快递企业立足企业经营现状，提出贯彻落实的工作举措，主动承诺配合开展“反内卷”整治。 本周观点：看好快递两条投资主线。 1）出海线：快递出海，天地广阔，海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极免速递。 2）反内卷线：2026年快递“反内卷”持续深化，国家邮政局将综合整治内卷式竞争列为年度重点任务，各省市陆续跟进具体部署。而通达内部份额分化仍在持续，反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 # 1.2行情回顾 本周行情回顾：本周（2026.3.2-2026.3.6，下同）交通运输板块行业指数下跌 $0.96\%$ 跑输上证指数0.03个百分点(上证指数下跌 $0.93\%$ )。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前两名的板块分别为航运、铁路运输，涨幅分别为 $5.34\%$ 、 $1.67\%$ ；跌幅前三名板块分别为航空运输、公交、公路货运，跌幅分别为 $-8.27\%$ 、 $-3.11\%$ 、 $-2.63\%$ 。 图表3：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 920571.BJ 国航远洋 23.83 2618.HK 京东物流 13.07 600026.SH 中远海能 22.64 2866.HK 中远海发 7.56 603813.SH *ST原尚 13.03 2169.HK 沧港铁路 6.45 601975.SH 招商南油 12.65 1919.HK 中远海控 5.07 002800.SZ 天顺股份 7.93 0316.HK 东方海外国际 4.41 000099.SZ 中信海直 5.49 3369.HK 秦港股份 3.86 601872.SH 招商轮船 5.42 0548.HK 深圳高速公路股份 3.62 920351.BJ 华光源海 5.39 0576.HK 浙江沪杭甬 3.21 601919.SH 中远海控 5.20 0107.HK 四川成渝高速公路 2.14 300350.SZ 华鹏飞 3.61 2880.HK 辽港股份 2.13 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 002928.SZ 华夏航空 -11.11 0670.HK 中国东方航空股份 -18.74 600115.SH 中国东航 -10.65 1055.HK 中国南方航空股份 -16.50 600029.SH 南方航空 -9.67 0753.HK 中国国航 -13.11 002682.SZ 龙洲股份 -8.83 2343.HK 太平洋航运 -9.54 601111.SH 中国国航 -8.56 0293.HK 国泰航空 -8.75 601021.SH 春秋航空 -8.44 1199.HK 中远海运港口 -5.86 603885.SH 吉祥航空 -7.87 2057.HK 中通快递-W -5.38 600119.SH 长江投资 -7.70 0066.HK 港铁公司 -5.25 600221.SH 海航控股 -7.65 6198.HK 青岛港 -4.10 603069.SH 海汽集团 -6.36 1519.HK 极兔速递-W -4.09 资料来源：Wind，国盛证券研究所 26年行情回顾：26年至今交通运输板块行业指数上涨 $2.72\%$ ，跑输上证指1.19个百分点（上证指数上涨 $3.91\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名分别为航运、仓储物流、港口，涨幅分别为 $26.13\%$ 、 $9.16\%$ 、 $6.94\%$ ；跌幅前三名分别为航空运输、高速公路、铁路运输，对应跌幅分别为 $-14.29\%$ 、 $-0.66\%$ 、 $-0.23\%$ 。 图表5：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：26 年至今交通运输行业 A 股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 600026.SH 中远海能 116.10 1138.HK 中远海能 97.71 601872.SH 招商轮船 90.65 2343.HK 太平洋航运 34.33 002800.SZ 天顺股份 54.51 0316.HK 东方海外国际 24.48 601975.SH 招商南油 53.31 1308.HK 海丰国际 22.94 002357.SZ 富临运业 51.53 2866.HK 中远海发 21.90 603056.SH 德邦股份 37.89 2880.HK 辽港股份 20.00 001228.SZ 永泰运 26.14 0066.HK 港铁公司 18.72 002485.SZ ST雪发 22.62 1919.HK 中远海控 16.00 603162.SH 海通发展 22.54 9699.HK 顺丰同城 15.27 600753.SH *ST海饮 21.32 2510.HK 德翔海运 13.65 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 603069.SH 海汽集团 -25.67 2169.HK 沧港铁路 -19.51 002682.SZ 龙洲股份 -22.87 0694.HK 北京首都机场股份 -18.48 600119.SH 长江投资 -19.11 0753.HK 中国国航 -16.55 601111.SH 中国国航 -17.93 1055.HK 中国南方航空股份 -15.64 002320.SZ 海峡股份 -17.75 0670.HK 中国东方航空股份 -15.38 600029.SH 南方航空 -17.23 1519.HK 极兔速递-W -5.74 601021.SH 春秋航空 -15.36 1052.HK 越秀交通基建 -4.44 600179.SH 安通控股 -14.86 0636.HK KLN -1.55 600115.SH 中国东航 -14.67 - - - 603885.SH 吉祥航空 -13.44 - - - 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：交通运输行业高股息标的(A 股与港股)(注：股息率为 Wind 导出股息率 TTM) A股 港股 代码 简称 股息率（%） 代码 简称 股息率（%） 603565.SH 中谷物流 11.05 1919.HK 中远海控 11.61 601919.SH 中远海控 10.11 0316.HK 东方海外国际 10.19 603167.SH 渤海轮渡 8.21 1308.HK 海丰国际 9.28 200429.SZ 粤高速B 6.73 2510.HK 德翔海运 9.12 600704.SH 物产中大 5.51 80737.HK 湾区发展-R 8.37 600153.SH 建发股份 5.39 0737.HK 湾区发展 8.26 201872.SZ 招港B 5.20 0152.HK 深圳国际 6.54 002352.SZ 顺丰控股 5.10 3382.HK 天津港发展 6.40 603569.SH 长久物流 4.88 0598.HK 中国外运 6.07 601598.SH 中国外运 4.84 0576.HK 浙江沪杭甬 5.77 601000.SH 唐山港 4.73 1052.HK 越秀交通基建 5.53 000088.SZ 盐田港 4.72 0107.HK 四川成渝高速公路 5.51 601107.SH 四川成渝 4.56 0177.HK 江苏宁沪高速公路 5.32 603967.SH 中创物流 4.53 6198.HK 青岛港 5.25 000828.SZ 东莞控股 4.43 0293.HK 国泰航空 5.21 600350.SH 山东高速 4.37 0144.HK 招商局港口 5.19 600035.SH 楚天高速 4.25 0995.HK 安徽皖通高速公路 4.76 000429.SZ 粤高速A 4.24 1199.HK 中远海运港口 4.63 601006.SH 大秦铁路 4.24 0636.HK KLN 3.72 001965.SZ 招商公路 4.24 0548.HK 深圳高速公路股份 3.59 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 二、出行 # 2.1 航空 图表8：民航执行航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：民航执行国际航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：民航正班客座率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：布伦特原油价格（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：人民币汇率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表13：航空燃油附加费（元） 资料来源：Wind，央视新闻，中国青年网，国盛证券研究所 # 2.2 网约车 图表14：网约车行业运行基本情况（亿单，家） 资料来源：交通运输部，国盛证券研究所 # 三、航运港口 图表15：BDI指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：分船型运价指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：太平洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：大西洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：海岬型船铁矿石运价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：巴拿马船煤炭和粮食运价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表21：中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表22：宁波出口集装箱运价综合指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：欧地线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：美线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：东南亚航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表26：东南亚航线分航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表27：中国内贸集运运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 四、物流 2026年2月23日-3月1日，邮政快递揽收量约42.31亿件，环比 $+424.9\%$ ，同比 $+13.2\%$ ；投递量约35.43亿件，环比 $+462.4\%$ ，同比 $-6.4\%$ 。环比大幅增长因节后复工。1-2月共九周（12.29-3.1），揽收量累计328.73亿件，同比 $+6.4\%$ ，投递量329.12亿件，同比 $+5.2\%$ 。 2025年12月，快递业务量同比增长 $2.3\%$ ；社会消费品零售额同比增长 $0.9\%$ 。2025年1-12月实物商品网上零售额累计同比增长 $5.2\%$ 图表28：全国邮政快递周度揽收量及增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表29：快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 资料来源：Wind，国盛证券研究所 快递行业与公司最近运营数据： 业务量：1）行业：2025年12月快递行业件量为182.1亿件，同比增长 $2.3\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达2026年1月快递业务量分别为13.86/29.43/25.40/22.31亿件，分别同比 $+4.2\% / + 29.8\% / + 25.6\% / + 10.8\%$ 业务收入：1）行业：2025年12月快递行业收入为1388.7亿元，同比上涨 $0.7\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达2026年1月快递业务收入分别为203.96/66.12/59.73/48.02亿元，分别同比 $-1.8\% / +23.8\% / +43.3\% / +18.0\%$ 单票收入：1)行业：2025年12月快递行业平均单票收入为7.63元/件，同比下降 $1.6\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达2026年1月快递单票收入分别为14.72/2.25/2.35/2.15元/件，分别同比 $-5.7\% / -4.6\% / +14.1\% / +6.4\%$ 集中度与市场份额：1)行业：2025年1-12月快递行业CR8为 $86.8\%$ ，环比下降 $0.1\%$ ；2)公司：顺丰/圆通/申通/韵达2025年12月市场份额分别为 $8.1\% /15.8\% /13.7\% /11.8\%$ 分别同比 $+0.5\mathrm{pct} / + 1.0\mathrm{pct} / + 1.1\mathrm{pct} / - 1.2\mathrm{pct}$ 图表30：主要快递公司与快递行业业务量同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表31：主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表32：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表33：主要快递公司单票收入情况（元/件） 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表34：主要快递公司各个月市场份额情况 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表35：快递行业CR8情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 大宗商品价格近况：2025年12月，中国大宗商品价格总指数为162.00点，月环比 $-0.6\%$ ；分品类来看，钢铁类/矿产类/能源类/有色类/农产品类价格指数分别月环比 $+0.6\% / -0.7\% / -2.4\% / +3.7\% / +2.0\%$ 。 图表36：中国大宗商品价格指数走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 蒙煤运输近况：3月2日-3月7日，短盘运费均值为65元/吨，较前一周持平，同比 $+8.3\%$ 图表37：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 资料来源：我的钢铁网，蒙古煤炭网，国盛证券研究所 # 风险提示 宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com