白糖2024年度投资策略：全球糖市迎来牛熊转折-20231218-招商期货-29页_761kb

全球糖市迎来牛熊转市

牛熊转市

• 2023年因厄尔尼诺导致北半球减产、库存偏低，走出牛市；
• 2024年供应端改善（巴西增产、广东恢复性增长），需求预期偏弱，供需格局转向过剩，糖价重心下移。

2023年糖价走势回顾

• 原糖冲高：受印度/泰国干旱、巴西堵港预期驱动，ICE原糖价格最高触及28美分/磅。
• 郑糖强势：国内基本面紧张叠加进口缩量，郑糖5月突破7000元/吨，创下6年新高；四季度震荡区间在6600–7100元/吨。

2023/24榨季牛熊转市原因

• 供应端：
  • 巴西产量创新高（Conab预估4500万吨），抵消印度（预估3050万吨）、泰国减产；
  • 泰国降雨恢复，2023/24榨季产量重回880万吨。
• 政策/天气因素：
  • 印度降雨不足导致东印度邦减产，但北方邦增产；政府暂无出口计划；乙醇转化目标缓解供给压力。

全球与国内供需对比

• 全球：巴西供应改善主导局面，供需差由紧平衡转向过剩（2023/24缺口约-200万吨），原糖区间185–27美分/磅。
• 国内：供应边际改善（广西增产、政策抛储），需求平稳略降，内外价差修复依赖原糖下行。

中国市场特点与展望

1. 缺口补足方式：
   • 进口依赖配额外窗口利润，当前进口意愿不强；
   • 糖浆/预混粉替代弥补部分缺口（2023年进口180万吨）；
   • 中储糖抛储支持（2023年投放21万吨）。
2. 价格锚定：短期国产糖主导，中长期跟随国际糖价下移（郑糖区间5900–6800元/吨）。

2024/25糖市展望

预估原糖价格区间为14–21美分/磅，国内郑糖5400–6100元/吨，供过于求的格局将延续。

风险提示

• 超预期减产：印度产量低于2800万吨，或致糖价上行；
• 政策变化：印度出口政策调整；拉尼娜天气事件或致巴西减产。

操作建议

• 短期：空单止盈离场；
• 中长期：关注原糖高位回落机会，逢高空轻仓入场；
• 跨市场策略：国泰君安：熊市背景下配置空单。