20220120-粤开证券-_粤开宏观_又降息了_未来股_债_房价走势展望_12页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2022年1月20日发布，分析了中国央行此次LPR下调的背景、影响及未来资产价格走势，重点关注股市、债市和房价的变化。

主要观点

一、如何看待此次LPR下调？

1. 降息背景
   2022年1月20日，央行宣布1年期LPR下调10BP至3.7%，5年期LPR下调5BP至4.6%。这是继2021年12月LPR下调5BP后的第二次降息，属于非对称降息。

2. 降息原因
   降息是为了应对经济“三重压力”（需求收缩、供给冲击、预期转弱），通过降低实体经济融资成本，刺激市场信心和融资需求，实现稳信用、稳增长的目标。

3. 未来政策预期
   央行表示仍有降准空间，后续可能继续采取降息降准措施，以保持流动性合理充裕，支持实体经济。

二、降息周期开启，未来资产价格走势展望

1. 股市短期可能走弱，中长期看好

   • 短期：市场情绪受美债收益率上升和预期转弱影响，可能出现回调。
   • 中长期：降息有助于经济复苏，成长股将更受益，基建相关板块如建材、房地产修复链可能获得配置。

2. 债市受益于降息上半场

   • 10年期国债收益率通常先随政策利率下行，后随经济复苏预期上行。
   • 降息初期利好债市，但需关注宽货币与宽信用的强弱变化。

3. 房价企稳，但以稳为主

   • 降息有助于地产销售和房价企稳。
   • 在“房住不炒”政策下，房价涨幅趋于温和，房地产修复更多依赖“因城施策”。

关键信息

降息历史回顾

• 2012年6月-7月

  • 降息2次，每次25BP。
  • 短期“稳增长”板块受益，长期成长股表现更佳。
  • 债市收益率短暂下行后回升，楼市销售和房价快速回升。

• 2014年11月-2016年2月

  • 降息7次，累计降幅150BP。
  • A股出现全面牛市，价值股前期领涨，成长股后期强势。
  • 债市收益率大幅下行，楼市供需两端火热，部分三四线城市房价上涨明显。

• 2019年11月-2020年4月

  • 降息3次，累计降幅35BP。
  • 短期市场偏悲观，长期成长股表现较好。
  • 债市收益率显著下行，楼市表现平稳，房价涨幅不大。

降息周期对资产的影响

• 股市：短期可能受市场情绪影响走弱，但中长期将明显走强，成长风格更受益。
• 债市：降息初期有利好，但需关注后续经济复苏预期对收益率的影响。
• 楼市：降息有助于销售和房价企稳，但房价走势更受调控政策影响。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济变化超预期

投资建议

股票投资评级标准

行业投资评级标准

图表目录（关键图表）

1. 图表1：历次1年期和5年期LPR降幅比较
2. 图表2：医药生物、公用事业长期表现更强劲
3. 图表3：债券收益率在降息前后短暂下行，随即走高
4. 图表4：全面牛市下行业各板块普涨
5. 图表5：10年期国债收益率不断下行
6. 图表6：社会服务、医药生物等长期表现较好
7. 图表7：10年期国债收益率显著下行
8. 图表8：历次降息都会迎来股市行情
9. 图表9：三轮降息后主要指数平均表现
10. 图表10：历次降息后房价表现

与公司有关的信息披露

• 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
• 报告内容基于合规渠道数据，分析逻辑独立、客观、公正，不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：罗志恒（S0300520110001）
• 研究助理：马家进、原野
• 联系方式：
  • 电话：010-83755580
  • 邮箱：luozhiheng@ykzq.com
  • 网址：www.ykzq.com
  • 地址：
    • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
    • 北京市西城区广安门外大街377号

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。报告内容可能根据市场变化调整，不保证其准确性或完整性。