20151227-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_港口煤价微升_后市难言乐观_17页_1mb
报告摘要
煤炭产业链周报总结（2015年12月27日）
核心内容概述
本周煤炭市场整体呈现稳中有升的趋势，但后市仍面临较大压力。港口煤价微升，产地煤价保持平稳，但政策调整与产能过剩问题使得市场对未来的预期较为悲观。投资策略方面，维持行业中性评级，建议关注转型机会较大的个股。
主要观点
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煤价走势：本周环渤海动力煤价格指数为372元/吨，环比上涨1元/吨；秦港5500大卡动力煤价格为361元/吨，环比上涨2元/吨。神华集团提出的年度长协价格为400元/吨，但下游电厂普遍不接受，煤企挺价困难。
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政策影响：国务院决定自2016年1月1日起下调燃煤发电上网电价，全国平均降3分钱/度，预计电力行业利润缩水1200亿，对煤价形成政策性承压。
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产能过剩：今明两年将是新建煤矿和资源整合项目集中投放的两年，产能过剩问题将更加严峻，预计煤价将在明年继续下降。
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投资策略：维持行业中性评级，建议关注困境中转型的个股，如煤气化、山煤国际、安源煤业等。
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风险提示：经济下行压力加大，去产能进度低于预期。
关键信息
一、行业数据概览
| 指标 | 数值 | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数（只） | 42 | 1.5 |
| 总市值（亿元） | 8709 | 1.6 |
| 流通市值（亿元） | 7389 | 1.8 |
二、行业指数表现
| 指标 | 1个月 | 6个月 | 12个月 |
|---|---|---|---|
| 绝对表现 | -0.7% | -38.5% | -3.5% |
| 相对表现 | -2.2% | -20.0% | -18.5% |
三、期货市场动态
- 动力煤：TC1605本周价格305元/吨，上涨5.4元/吨或1.8%。
- 螺纹钢：1605报1729元/吨，上涨33元/吨或1.9%。
- 焦炭：1605报629.5元/吨，上涨4.5元/吨或0.7%。
- 焦煤：1605报543元/吨，上涨13.5元/吨或2.5%。
四、冶金煤产业链分析
1. 价格链条
- 钢价反弹：上海地区螺纹钢HRB40020mm价格上涨40元/吨至1780元/吨，热轧板卷3.0mm价格上涨100元/吨至2000元/吨。
- 焦价平稳：唐山二级冶金焦到厂价690元/吨，跌20元/吨；天津港一级冶金焦平仓价815元/吨，京唐港主焦煤690元/吨，1/3焦煤540元/吨，环比持平。
2. 产量链条
- 粗钢产量下降：12月上旬重点钢厂粗钢日均产量为158万吨，环比下降1.7%。
- 焦炭产量下降：11月全国焦炭产量同比下降7.8%，年内累计产量同比减少5.5%。
3. 库存链条
- 钢材库存低位运行：主要城市钢铁库存量为886吨，环比基本持平。
- 焦煤库存增加：焦煤库存量为794万吨，增加5万吨。
- 港口焦煤库存下降：主要港口焦煤总库存为207万吨，环比下降9%。
4. 损益链条
- 钢铁亏损缩小：螺纹钢吨钢亏损104元，缩小50元/吨；临汾焦炭吨焦亏损180元，持平。
- 焦煤亏损持续：主焦煤损益为-86元/吨，肥煤-90元/吨，1/3焦煤-118元/吨，气煤-83元/吨，瘦煤-139元/吨，均持平。
- 喷吹煤亏损：阳泉无烟煤吨煤亏损37元，潞安喷吹煤吨煤亏损134元，均持平。
- 电力企业盈利下滑：秦皇岛山西优混（5500）测算，吨煤亏损112元/吨；电力企业净利0.084元/千瓦时，环比下降0.9%。
五、动力煤产业链分析
1. 价格链条
- 港口煤价回暖：环渤海动力煤（Q5500）价格指数为372元/吨，环比上涨1元/吨；秦皇岛山西优混Q5500为361元/吨，环比上涨2元/吨；广州港山西优混Q5500为430元/吨，环比上涨5元/吨。
- 沿海运费回落：秦皇岛至广州运费指数CBCFI为30.4元/吨，环比下降6.2%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI为26.1元/吨，环比下降9.4%。
- 港口库存下降：秦皇岛煤炭库存为491万吨，环比下降7.6%；广州港库存为136万吨，环比下降2.7%。
- 电厂日耗上升：六大发电集团库存1185.4万吨，环比上升0.5%；日均耗煤61.8万吨，环比上升4.7%。
2. 损益链条
- 动力煤亏损：大同南郊动力煤亏损102元/吨，持平；秦皇岛山西优混（5500）测算，吨煤亏损112元/吨，缩小2元/吨。
- 电力盈利下滑：电力企业净利0.084元/千瓦时，环比下降0.9%。
- 水泥行业盈利持平：华北地区42.5级水泥价格为250元/吨，水泥企业净利11.6元/吨，持平。
六、估值与盈利比较
表1：煤炭行业估值比较
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（元） | P/E（x） | 每股净资产（元） | PB |
|---|---|---|---|---|---|
| 西山煤电 | 6.2 | 0.09 | 0.10 | 0.10 | 5.3 |
| 盘江股份 | 8.4 | 0.15 | 0.10 | 0.47 | 3.5 |
| 冀中能源 | 5.1 | 0.01 | 0.00 | 0.00 | 5.1 |
| 平煤股份 | 4.8 | 0.08 | -0.75 | -0.68 | 4.6 |
| 永泰能源 | 5.0 | 0.11 | 0.04 | 0.14 | 1.8 |
| 平均 | 5.9 | 0.09 | -0.10 | 0.01 | 4.1 |
表2：喷吹煤行业估值比较
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（元） | P/E（x） | 每股净资产（元） | PB |
|---|---|---|---|---|---|
| 阳泉煤业 | 6.7 | 0.33 | 0.24 | 0.24 | 5.7 |
| 潞安环能 | 6.6 | 0.43 | 0.06 | 0.06 | 6.4 |
| 平均 | 6.6 | 0.38 | 0.15 | 0.15 | 6.0 |
表3：动力煤行业估值比较
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（元） | P/E（x） | 每股净资产（元） | PB |
|---|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 15.1 | 1.85 | 1.40 | 1.40 | 8.0 |
| 中煤能源 | 6.2 | 0.06 | -0.20 | -0.21 | 6.4 |
| 陕西煤业 | 5.2 | 0.10 | 0.05 | 0.05 | 5.7 |
| 国投新集 | 9.5 | -0.76 | -0.78 | -0.79 | 5.4 |
| 兖州煤业 | 10.0 | 0.46 | 0.20 | 0.17 | 7.7 |
| 山煤国际 | 4.7 | -0.87 | -1.13 | -1.06 | 3.1 |
| 平庄能源 | 5.8 | 0.03 | 0.03 | 0.03 | 4.5 |
| 恒源煤电 | 6.5 | 0.02 | -1.24 | -1.26 | 6.2 |
| 大同煤业 | 5.7 | 0.09 | -0.83 | -0.82 | 3.7 |
| 昊华能源 | 8.0 | 0.15 | 0.05 | 0.05 | 5.7 |
| 大有能源 | 6.3 | 0.05 | -0.18 | -0.18 | 3.9 |
| 靖远煤电 | 9.4 | 0.46 | 0.30 | 0.30 | 5.4 |
| 露天煤业 | 9.0 | 0.38 | 0.40 | 0.40 | 5.3 |
| 郑州煤电 | 7.0 | 0.06 | -0.20 | -0.20 | 3.7 |
| 安源煤业 | 6.0 | 0.10 | 0.02 | 0.03 | 5.3 |
| 平均 | 7.8 | 0.15 | -0.17 | -0.17 | 5.4 |
七、投资建议与风险提示
- 投资策略：维持行业中性评级，建议关注煤气化、山煤国际、安源煤业等转型个股。
- 风险提示：经济下行风险加大，去产能进度低于预期。
图表目录（关键图表）
- 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
- 图2：焦炭、焦煤主力合约价格走势
- 图3：上海钢材价格走势
- 图4：二级冶金焦价格走势
- 图5：京唐港国内焦煤价格走势
- 图6：京唐港国际焦煤价格走势
- 图7：山西坑口地焦煤价格走势
- 图8：国际炼焦煤价格走势
- 图9：国内喷吹煤价格走势
- 图10：国际喷吹煤价格走势
- 图11：全国焦炭月度产量
- 图12：动力煤期货价格走势
- 图13：环渤海动力煤价格指数走势
- 图14：秦皇岛煤价走势
- 图15：广州港煤价走势
- 图16：产地煤炭价格走势
- 图17：国际动力煤价格走势
- 图18：BDI指数走势
- 图19：沿海煤炭海运费走势
- 图20：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
- 图21：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
- 图22：秦皇岛港煤炭库存
- 图23：六大发电集团煤炭库存
- 图24：秦皇岛港山西优混吨煤净利
- 图25：大同地区动力煤吨煤净利
- 图26：电力企业盈利状况
- 图27：水泥行业盈利状况
- 图28：煤炭行业历史PE Band
- 图29：煤炭行业历史PB Band
结论
整体来看，煤炭行业在本周表现稳中有升，但长期来看，受政策调整与产能过剩影响，市场前景较为悲观。投资策略上建议保持中性，关注转型个股，同时需警惕经济下行与去产能不及预期的风险。
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