20220730-广州期货-专题报告_衰退期间农产品回顾分析与展望_18页_2mb

农产品在衰退期间的表现与未来展望总结

核心内容

本报告回顾了本世纪前两轮经济衰退期间（互联网泡沫期间与次贷危机期间）主要农产品的表现，并对当前市场环境下未来农产品走势进行了展望。重点分析了大豆及豆粕、油脂、生猪、玉米、棉花和白糖等品种的市场表现、基本面变化及未来走势。

主要观点

一、衰退期内农产品表现

• CBOT豆系、玉米和生猪表现抗跌：在衰退期间，CBOT大豆、豆粕和玉米价格跌幅较小，尤其是大豆仅下跌1.13%，而玉米下跌3.53%。生猪价格则更多受猪周期影响，受衰退影响有限。
• 油脂油料表现较差：油脂品种（如豆油）在衰退期间跌幅较大，跌幅达到26.73%。
• 棉花跌幅最大：棉花价格在衰退期间跌幅显著，跌幅高达31.81%，与CRB商品指数高度一致，充分体现了其经济属性。
• 白糖走势特殊：白糖在次贷危机期间出现“过山车”式表现，整体上涨55.44%，但期间最大跌幅达47.16%。

二、基本面影响分析

（一）油脂油料

• 美豆表现：在互联网泡沫期间，美豆价格先跌后涨，受南美大豆出口及天气因素影响显著。
• 美豆增产与出口：在次贷危机期间，美豆增产，但出口不及预期，推动价格下行。
• 豆粕和豆油：豆粕受美豆影响较大，豆油则受原油价格波动影响，跌幅大于豆粕。
• 市场供需：国内玉米供需缺口逐步显现，导致价格走高。

（二）生猪

• 猪周期主导：生猪价格主要受猪周期影响，衰退期间仅在周期下行阶段对需求产生抑制作用。
• 供需失衡：2020年非洲猪瘟导致生猪产能下降，2022年猪价反弹，但市场仍存在缺猪预期。

（三）玉米

• 供需变化：玉米价格在2020年因供需缺口走高，随后因缺口补充和政策影响而下跌。
• 市场情绪：国内玉米价格受临储政策和国际形势影响较大，供需关系是主要驱动因素。

（四）棉花

• 库存消费比：棉花库存消费比处于历史低位，反映出供需紧张。
• 产业基本面：纺织行业利润下降，下游库存高企，棉花价格承压。

（五）白糖

• 国际供应充足：巴西、印度和泰国增产，导致国际糖价承压。
• 国内需求支撑：高温天气提振需求，白糖价格有支撑，中长期有望上移。

关键信息

• 大豆及豆粕：美豆播种面积增加，增产预期强烈，叠加经济衰退影响，价格面临压力。国内豆粕需求增长有限，价格重心将下移。
• 油脂：短期库存支撑价格，但经济衰退和消费疲软将导致明年油脂价格延续跌势。
• 生猪：价格可能在年内高位震荡，但长期仍受供需过剩影响，可能再度下跌。
• 玉米：当前下跌已部分反映衰退影响，下一轮下跌需等待供需缺口补充。
• 棉花：消费低迷和经济下行压力持续，中长期价格重心趋势向下。
• 白糖：中长期价格重心有望上移，可考虑回调后逢低布局多单。

未来展望

联系信息

• 分析师：
  • 范红军：邮箱 fan.hongjun@gzf2010.com.cn
  • 谢紫琪：邮箱 xie.ziqi@gzf2010.com.cn
  • 唐楚轩：邮箱 tang.chuxuan@gzf2010.com.cn
• 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号
• 研究中心简介：广州期货研究中心致力于提供全面、深入、及时的研究服务，涵盖宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具。
• 联系方式：
  • 农产品研究团队：020-22836105
  • 金融衍生品研究团队：020-22836116
  • 金属研究团队：020-22836117
  • 化工能源研究团队：020-22836104
  • 创新研究团队：020-22836114

图表目录

• 图表1：互联网泡沫期间农产品价格表现
• 图表2：次贷危机期间农产品价格表现
• 图表3：棉花国际库存消费比
• 图表4：美棉库存消费比
• 图表5：美糖库存消费比
• 图表6：USDA-美国大豆7月份供需平衡表
• 图表7：美豆周度出口量
• 图表8：美豆生长优良率
• 图表9：我国大豆月度进口量
• 图表10：油厂开工率
• 图表11：豆粕库存
• 图表12：豆粕日度提货量
• 图表13：棕榈油库存
• 图表14：豆油库存
• 图表15：华东菜油库存
• 图表16：豆棕现货价差
• 图表17：生猪现货月均价走势
• 图表18：能繁母猪存栏
• 图表19：生猪存栏量
• 图表20：祖代猪引种量
• 图表21：全国各地猪价走势
• 图表22：生猪养殖利润
• 图表23：玉米现货月均价走势
• 图表24：玉米指数走势
• 图表25：发酵酒精产量
• 图表26：工业饲料产量
• 图表27：国内玉米供需平衡表
• 图表28：美玉米累积出口销售量
• 图表29：美玉米新作种植面积高于市场预期
• 图表30：棉花工商业库存
• 图表31：纺织利润
• 图表32：纱线库存
• 图表33：坯布库存
• 图表34：国内白糖产量累计值
• 图表35：国内白糖销量累计值