> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 操作评级 豆一 ☆☆☆ 豆油 ☆☆☆ 棕榈油 ☆☆☆ 菜油 ☆☆☆ 豆粕 ☆☆☆ 菜粕 ☆☆☆ 玉米 ☆☆☆ 生猪 ☆☆☆ 鸡蛋 ★★★ 杨蕊霞 农产品组长 F0285733 Z0011333 吴小明 首席分析师 F3078401 Z0015853 宋腾 高级分析师 F03135787 Z0021166 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn # 【豆一】 国产大豆主力合约经过近期上涨之后出现大幅减仓，价格下跌。目前现货市场观望情绪偏浓厚，并且在等待国储拍卖动向。国产大豆和进口大豆价差在快速下跌。中东地缘局势升级，能源价格大幅飙升，美元价格走强。美联储提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。一方面能源价格的强势和持续时间，提升农业的投入成本。另一方面美元的走强，也容易压制农产品的走势。短期预计市场驱动主要是围绕中东能源的不确定性，中长期市场不可忽视美元的走势以及美联储的宏观政策指引。密切关注中东局势对大宗商品及物流的影响。短期注意国产大豆高位大幅减仓带来的波动风险。 # 【大豆&豆粕&菜粕】 连粕今日冲高回落，美豆高位震荡偏强。因巴西天气走坏，咨询机构StoneX下调巴西2025/26年度大豆产量预计为1.778亿吨，较此前预测的1.816亿吨下调 $2.1\%$ 。大豆/豆粕库存较上周累库，其中油厂豆粕库存远高于近5年同期水平。美生柴政策将在3月底前出台，需持续关注，市场呈现油强于粕的状态。后续继续关注大豆通关政策及进口大豆拍卖情况。加拿大进口油菜籽征收 $5.9\%$ 的反倾销税后，短期利空因素基本消化，菜粕企稳强于豆粕。 # 【豆油&棕榈油&菜油】 国内植物油整体表现偏强，追随能源价格。中东地缘局势升级，能源价格大幅飙升，美元价格走强。美联储提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表。一方面能源价格的强势和持续时间，提升农业的投入成本以及从生物柴油角度提振植物油。另一方面美元的走强，也容易压制农产品的走势。短期预计市场驱动主要是围绕中东能源的不确定性，能源价格偏强，容易推升植物油的价格。中长期市场不可忽视美元的走势以及美联储的宏观政策指引。短期能源的走势以及中长期美元和宏观政策影响农产品走势，注意控制风险，短期密切关注宏观局势。 # 【玉米】 北港锦州港平仓价上涨10元/吨，报2400元/吨，鲅鱼圈港平仓价上涨5元/吨，报2390元/吨，均较年前继续上涨。部分东北收购企业收购价上涨，幅度在0.5-1.5分/斤。今日山东玉米深加工企业早间剩余车辆数为59车，保持低位。山东收购企业部分涨价，幅度在0.5-1分/斤。库存方面，南北港库存整体还在较低水平，深加工企业玉米库存下降幅度较大。美玉米延续底部震荡偏强态势。年后继续跟进东北售粮进度，国储拍卖信息以及期货资金动向，短期大连玉米期货偏强运行，注意风险。 # 【生猪】 生猪主力05继续下探新低，现货价格继续下跌，数个省份生猪出栏价格跌破10元/公斤。华储网公告，将于明日开展中央储备冻猪肉收储，计划收储1万吨。当前猪价二次探底，跌至历史性熊市底部区间。不过出栏体重仍然较高，活体库存水平较高，库存压力有待去化。潜在支撑因素来自二育入场、冻品入库及冻肉收储等因素。远月估值提升动能来自去产能预期。我们预计现货仍将在低位维持较长时间以促进行业产能去化，待远月合约对现货及近月升水收窄后逢低布局远月多单。 # 【鸡蛋】 鸡蛋盘面弱势下行调整，现货端短期随着春节后及开学因素备货结束，现货价格弱势调整。卓创数据显示2月在产蛋鸡存栏小幅回升，或因春节因素导致淘汰较少所致。2月鸡苗补栏量环比基本稳定，同比下降约 $3\%$ 左右。长期来看，新开产低于每月待淘汰老鸡数量趋势不变，长期来看存栏处于下降趋势。现货春节后阶段性回调过后，预计25年下半年低补栏的情况，将逐步推动现货价格趋势性上涨，盘面择机布局低位多单。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。